节后资金无需过虑

节后资金无需过虑 今日概览 作者 重磅研报 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 【宏观】有喜有忧—春节大事8看点——20260223 【宏观】特朗普关税被判违宪，影响几何？——20260222 【金融工程】反弹随时展开——20260223 【固定收益】债市的支撑——来自银行的角度——20260223 【 固 定 收 益 】 节 后 资 金 无 需 过 虑— —流 动 性 和机 构 行 为 跟 踪— —20260222 【固定收益】春节期间的关注点——20260222 【交通运输】高股息再入配置区间，静待政策催化——20260223 【食品饮料】宝立食品（603170.SH）-复调创新+C端轻烹，宝立领航“食”尚——20260223 研究视点 【中小盘】太空算力升维之战—从地面“内卷”到太空“新战场”——20260223 晨报回顾 【交通运输】2026年春节出行数据点评：客流强韧增长，需求积极释放——20260223 1、《朝闻国盛：转债高位，如何应对？——转债策略月报》2026-02-132、《朝闻国盛：存款“流失”的变与不变—央行四季度货币政策报告6大信号》2026-02-123、《朝闻国盛：H&H国际控股（01112.HK）-全家营养龙头，开启向上周期》2026-02-11 【社会服务】春节出游高景气，消费市场热度高——20260223 【煤炭】美伊持续升级，重视全球能源价格超预期机会——20260222 【食品饮料】春节食饮点评：消费动能强劲，配置机遇明确——20260222 【交通运输】油运：非合规市场受限+集中度提升，上行逻辑持续验证——20260222 【中小盘】3D打印—定义商业航天可回收火箭的“新制造范式”——20260222 【中小盘】激光通信—商业航天的新一代“核心基建”——20260221 【中小盘】商业航天产业趋势持续加速，分化中去伪存真——20260219 【银行】开门红信贷温和，存款结构分化——20260218 【中小盘】越南批准SpaceX星链服务，卫星互联网竞争加码——20260218 重磅研报 【宏观】有喜有忧—春节大事8看点 对外发布时间: 2026年02月23日 春节假期、大事不少，整体有喜有忧、喜大于忧；继续提示，大环境依旧是市场的好朋友，乐观点、乘势而上、调整就是机会：全球看，特朗普IEEPA关税被判违宪、美伊谈判取得进展、高市早苗当选、美国2025年Q4GDP低于预期等；国内看，经济数据表现分化，偏差的是信贷低于预期、新房销售同比降幅走阔、假期电影票房回落等，偏好的是物价边际改善、假期出行旅游活跃、二手房销售好转、社融等，经济“开门红”成色仍有待观察；政策看，关注总书记求是发文，多部门部署强产业，中美元首通话，地方两会收官；资产看，风险偏好提振、全球股市多数上涨，美元指数上涨、人民币汇率逆势走强。 风险提示：政策演化超预期；经济演化超预期；地缘政治演化超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com张浩分析师S0680525100001zhanghao1@gszq.com穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com戴琨分析师S0680525120004daikun@gszq.com 【宏观】特朗普关税被判违宪，影响几何？ 对外发布时间: 2026年02月22日 核心观点：对等关税和芬太尼关税被判违宪，特朗普当即援引122条款新增10%关税（后又宣称将税率提升至15%）。122条款仅提供临时征税权、最多征收150天、且法理依据不足，同样可能面临司法挑战，因此122条款仅可作为短期政策过渡，为其他调查争取时间，中期预计转向以301和232为主的关税框架。影响看，若按照新增15%关税计算，中国面临的关税税率将下降8.4个百分点至28.6%，对美出口可能反弹9.1%，总出口增加0.6%，幅度偏温和。分行业看，计算机、国防军工、机械设备、电子、电力设备行业关税降幅最高，在10%-13%之间。IEEPA关税收入约1750亿美元，若全部退还，可能导致美国财政赤字率提高0.55个百分点。资产影响看，美股受益于关税下降后的盈利改善，有所上涨；市场对美国财政状况恶化的担忧加剧，美债收益率上行，美元走弱；关税不确定性下降压制黄金价格，同时美元走弱支撑黄金价格，黄金先跌后涨。 风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com张浩分析师S0680525100001zhanghao1@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com 【金融工程】反弹随时展开 对外发布时间: 2026年02月23日 节前大盘横盘震荡，上证指数全周收涨0.41%。在此背景下，非银确认日线级别下跌。当下，我们认为市场的日线级别上涨大概率还能持续，理由如下：1、上证指数的上涨只走了1浪结构，短期结束的概率低；2、目前市场量能得以维持，走势比较健康；3、传媒、计算机、电力及公用事业已于近期重新迎来日线级别上涨，而且上涨只走了1浪结构，短期结束的概率低。我们认为市场短期的调整已基本到位，反弹随时展开。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3浪结构，中期牛市只进行到上半场；此外，已有27个行业处于周线级别上涨中，且18个行业周线上涨走了1-3 浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com周君睿分析师S0680526010003zhoujunrui@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【固定收益】债市的支撑——来自银行的角度 对外发布时间: 2026年02月23日 年初债市修复过程中，配置型机构是主要的增配来源，特别是银行。判断未来债市行情能否持续，就需要对配置型机构增配原因进行更深入分析。存贷款增速的相对变化决定今年银行等配置型机构更缺资产，这确定了支撑债市走强的大方向。过去几个月银行存款增速上升而贷款增速下降，使得银行需要更多增配债券和拆放同业来弥补资产缺口，这也支撑债市逐步修复也形成流动性宽松的环境。后续来看，由于居民风险偏好依然较低，以及信贷需求偏弱，存贷款增速差拉大的趋势可能会延续。这决定了今年银行整体对债券的方向性增配以及流动性宽松的格局。 而债市修复的节奏则更多取决于交易型机构增配节奏。虽然银行等配置型机构决定了整体债市修复的方向，但债市修复节奏更多受基金、券商等交易型机构影响。交易型机构仓位较低或减仓时期，交易型机构与配置型机构互为对手盘，市场修复则相对较为缓慢。但如果交易型机构开始快速补仓，则将加快市场修复速度。从应对来看，交易型机构仓位较低，往往意味着市场处于较为安全时期；而交易型机构快速加仓，甚至仓位上升至较高水平，则需谨慎考虑。节前交易型机构处于加仓初期，节后宜根据其加仓速度进一步判断。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】节后资金无需过虑——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2026年02月22日 节后资金无需过虑。2026年春节后首周逆回购到期规模为22524亿元，略高于2025年的21775亿元。从历史经验看，面对节后资金集中到期，央行通常会通过部分续作的方式平滑市场冲击。综合来看，今年节后资金压力并未超纲，预计资金面宽松格局不会改变。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com王春呓分析师S0680524110001wangchunyi@gszq.com 【固定收益】春节期间的关注点 对外发布时间: 2026年02月22日 节后债市有望继续震荡走强。目前来看，基本面依然承压，融资需求不强，这对债市形成总体保护。而节后资金需求季节性下降，央行资金回笼影响或相对有限，预计资金将保持宽松态势。另外，从交易结构来看，交易型机 构的低仓位，以及配置性机构成本下降和其他资产收益下降驱动配置型机构持续增配，这将产生持续的市场稳定力量。因此，预计资金持续宽松情况下，整体债市将继续震荡走强，曲线上哑铃型策略相对更为占优。 风险提示：风险偏好变化超预期；财政政策超预期；外部不确定性超预期。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com 【交通运输】高股息再入配置区间，静待政策催化 对外发布时间: 2026年02月23日 高速公路投资看点： 多高速公路公司维持分红稳中有升，目前股价经过调整，高分红公司的股息率已经回升至4-6%的较有吸引力区间，叠加宏观利率仍处下行周期，高速公路板块的类债属性与配置价值持续凸显。 成长性方面，关注核心路产改扩建带来的收费期限延长与通行能力扩容，同时持续跟进行业内成熟运营路产的投资并购机会。改扩建与并购双轮驱动，为成熟路企提供跨越周期的成长动能。 政策方面，关注《收费公路管理条例》修订进程，新条例有望进一步延长收费期限、调整收费费率，从而改善行业长期回报预期。 投资建议：基于盈利能力，优选区位优良、高股息标的；基于成长性，优选改扩建且回报率较高标的。建议关注：山东高速、皖通高速、招商公路、宁沪高速、招商公路、粤高速A等；关注估值修复标的：四川成渝、中原高速、赣粤高速。 风险提示：宏观经济不及预期；交通方式替代风险；建造、养护等成本大幅上涨风险；政策往不利方向变化风险。 罗月江分析师S0680525030001luoyuejiang@gszq.com杨振华分析师S0680525040001yangzhenhua@gszq.com姚云川分析师S0680525120003yaoyunchuan@gszq.com谭伊珊研究助理S0680125110005tanyishan@gszq.com 【食品饮料】宝立食品（603170.SH）-复调创新+C端轻烹，宝立领航“食”尚 对外发布时间: 2026年02月23日 深耕复调二十余载，从单品输出到综合赋能。1）发展历史：宝立食品作为西式复调龙头，2001年成立以来，发展历程清晰划分为单一品类期（2001-2007年）、多元扩张期（2008-2017年）、业务创新期（2018年-至今）三大发展阶段。公司通过收购厨房阿芬将空刻品牌纳入麾下，切入C端轻烹赛道，同时积极拓展除百胜以外的头部B端客户，现已成为主营复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料三大业务的复调领军企业。2）管理情况：公司为民营控股企业，马驹等一致行动人通过臻品致信、宝钰投资实现稳定控股；管理团队兼具行业深度与跨界经验，为战略执行与创新突破提供坚实保障。3）财务表现：营收利润稳步增长，盈利