沥青日报：高开后震荡运行

核心观点与关键数据

• 供应端：春节前沥青开工率环比回落2.8个百分点至21.7%，较去年同期低0.4个百分点，处于近年同期偏低水平。2月份国内沥青预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨，同比减少13.5万吨。春节假期全国出货量环比减少14.59%至13.17万吨。委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，影响沥青生产和成本，但大型贸易商维多中国报价贴水缩小，国内炼厂获得委油可能性增加。
• 需求端：1-11月全国公路建设投资同比增长-5.9%，道路运输业固定资产投资累计同比增长-6.0%，基础设施建设投资(不含电力)累计同比增长-2.2%。春节假期沥青下游开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至9%。社融存量同比增长8.3%，企业中长期融资需求恢复乏力。
• 库存：截至2月24日当周，沥青炼厂库存率环比上升2.4个百分点至16.4%，但仍处于近年来同期的最低位。
• 期现行情：沥青期货2604合约上涨1.67%至3348元/吨，持仓量增加2521至145993手。山东地区主流市场价上涨至3300元/吨，沥青04合约基差上涨至-48元/吨，处于中性偏低水平。

研究结论

沥青供需两弱，美伊谈判结果不确定性影响油价，预计沥青价格将跟随波动。建议反套为主。3月份前国内炼厂仍有原料库存可用，关注原料短缺情况。