生猪：堰塞湖开闸，淡季去库压力增大

生猪：堰塞湖开闸，淡季去库压力增大 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 报告导读： （1）本周市场回顾（2.2-2.22） 现货市场，生猪价格弱势运行。河南20KG仔猪价格30元/公斤（上周27.35元/公斤），本周河南生猪价格12.48元/公斤（上周12.68元/公斤），全国50KG二元母猪价格1559元/头（上周1559元/头）。供应端，假期前集团企业增量出栏，但社会面仍有压栏赌假期价格及节后肥标，节前出栏增量，假期养企休假，出栏明显下降；需求端，春节前备货旺季，屠宰增量明显，假期屠企未开工，宰量大幅下降。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重123.92KG（上周124.33KG），出栏均重环比下降0.25%。 期货市场，生猪期货价格弱势震荡。本周生猪期货LH2603合约最高价为10910元/吨，最低价为10585元/吨，收盘价为10740元/吨（上周同期10860元/吨）。基差方面，主力合约基差为980元/吨（上周同期805元/吨）。 （2）下周市场展望（2.23-3.1） 生猪现货价格弱势运行。2月出栏进度偏慢，假期后仅剩4天，短期社会面被动累库迹象难逆，春节旺季已过，淡季宰量大幅下降，现货价格进入寻底阶段。从供应角度来看，根据仔猪数据推演，至2026年4月，标猪供应持续增量，但是，节前市场预期偏强，产生多轮累库情绪，节前体重高于往年同期，旺季去库效果不及预期，存量供应压力未得到有效释放。从需求角度来看，春节时间点较晚，且前期需求表现超去年同期，市场对于春节前旺季预期强，带动1月仍有投机需求前置，但是，旺季下游亏损的负反馈显现，导致旺季增量幅度不及预期。 假期情况回顾：春节假期期间，养殖企业及屠宰企业均以休整为主，正月初五部分养殖企业和屠宰企业复工，现货价格显现疲态，初六河南地区标猪现货价格大幅下跌至11450元/吨，华南及西南小标猪跌至10000元/吨；由于假期期间温度适宜，存栏生猪被动增重，供应压力增量后置，需求疲软，现货延续弱势。 期货市场部分，LH2603合约价格2月13日收于10740元/吨，假期现货表现不及预期，企业被动压栏，体重高于往年同期，社会面通过肥标创利润预期落空；当前华南及西南地区为最低可交割地，现货表现弱势，若计价小标猪价差、交割费用及节后淡季价差，产业交割意愿强，3月合约进入贴水交割定价阶段，注意止盈止损。短期LH2603合约支撑位9500元/吨，压力位11000元/吨。 风险点：宏观环境，二次育肥 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................32.基差与月差.................................................................................................................................................................................................33.供给...............................................................................................................................................................................................................34.价格...............................................................................................................................................................................................................45.需求...............................................................................................................................................................................................................6 （正文） 1.行情数据 2.基差与月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差980元/吨；LH2603-LH2605月差-760元/吨。 3.供给 资料来源：农业部，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 本周均重为123.92KG（上周124.33KG）。 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 12月猪肉产量579万吨，环比下降2.6%；12月猪肉进口5.36万吨，环比下降7.23%。 4.价格 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 5.需求 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 务标记及标记。