核心观点与关键数据
- 黄金：关税政策不确定性增加，贵金属避险属性重现，黄金配置价值增强，预计维持反弹态势但整体区间震荡。20日外盘收盘价测算，沪金开盘约在1141元/克附近。
- 白银：全球现货紧俏缓解，COMEX库存周度减少403吨，非美市场持续宽松。2-3月若产业补库与零售投机需求旺盛，白银或有逼仓风险，可考虑内外反套策略，否则将落得震荡区间。沪银开盘约在21760元/克附近。
强弱分析与价格区间
- 黄金：偏强，价格区间1100-1200元/克。
- 白银：偏强，价格区间21000-25000元/千克。
假期消息影响
- 美国关税政策：最高法院否决白宫依据《国际紧急经济权力法》征收关税，特朗普政府转而实施临时全球进口关税并启动新“301条款”调查，维持贸易高压态势。
- 美国国债担忧：关税裁决可能增加国家债务负担，加重对美债担忧，增强黄金配置价值。
- 俄罗斯黄金储备：1月黄金持有量减少30万盎司至7450万盎司，为去年10月以来首次下降。
- 白银市场：海外租赁利率快速下行至1.56%，SLV ETF周度流出524吨，COMEX库存周度减少403吨，非美市场持续宽松。
交易面分析
- 海外期现价差：黄金伦敦现货-COMEX主力价差回升至-18.875美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差为-59美元/盎司；白银伦敦现货-COMEX主力价差回升至0.055美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差为-0.155美元/盎司。
- 国内期现价差：黄金期现价差为-1.6元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为-512元/克，处于历史区间上沿。
- 月间价差：黄金月间价差为6.92元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差同上。
- 跨月正套交割成本：提供具体计算方式。
- 上海黄金交易所递延费方向：黄金多付空为主，白银空付多为主。
- 库存及持仓：COMEX白银库存减少403吨至11391吨，黄金期货库存增加1.02吨，白银期货库存增加3.66吨至353吨。
- CFTC非商业持仓：COMEX黄金持仓小幅减少，白银持仓小幅减少。
- ETF持仓：黄金SPDRETF持仓增加1.72吨，国内黄金ETF增加3.5吨；白银SLVETF持仓减少524吨。
- 金银比：本周回升至63.5。
- COMEX黄金交割量及金银租赁利率：黄金3M租赁利率为-0.26%，白银3M租赁利率为1.56%。
研究结论
- 黄金：维持区间震荡判断，但短期受避险属性驱动反弹。
- 白银：2-3月或以震荡偏强为主，若需求旺盛存在逼仓风险，可考虑内外反套策略。
