国泰君安期货研究周报：黑色系列

期货研究 2023年10月29日 商品研 究国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：宏观预期支撑，高位震荡2 螺纹钢：政策利多提振，震荡偏强11 热轧卷板：政策利多提振，震荡偏强11 硅铁：宏观溢价驱动，震荡反复21 国锰硅：供需整体宽松，顶部承压21 泰焦煤焦炭：宏观强势利多刺激，高位震荡29 君动力煤：迎峰度冬暂未启动，震荡偏弱35 安玻璃：短线不追空中期震荡市39 期纯碱：趋势仍偏弱39 货研究所 期货研究 2023年10月29日 二〇二三年度 铁矿石：宏观预期支撑，高位震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com泰君报告导读： 安 期走势回顾 货本周铁矿石主力2401合约价格出现较大幅度的抬升，收于889.5元/吨，成交330.19万手，持仓 研 究91.03万手，持仓增加9.94万手。 所供应 近期澳巴发运量和国内北方到港量均维持在相对高位，供应端整体的宽松稳定态势不变。需求 本周下游产量有所维持，但在钢厂利润持续恶化的背景下，钢厂后期主动和被动减产压力均较大，未来铁矿现实需求端驱动将逐步走弱。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为11137.16环比增加95.65，日均疏港量293.85减16.40。分量方面， 澳矿4712.80减6.25，巴西矿4532.66增20.82，贸易矿6606.80增52.89，球团397.45减34.11， 精粉863.61减27.62，块矿1495.61减42.93，粗粉8380.49增200.31。（单位：万吨）总结及投资建议： 在宏观预期的大幅提振下，铁矿价格本周迎来一轮反弹，市场对于未来的需求预期有所上调，并在目前估值中得到了较为充分的反应。供应方面，近期澳巴发运量和国内北方到港量均维持在相对高位，供应端整体的宽松稳定态势不变；需求方面，本周下游产量有所维持，但在钢厂利润持续恶化的背景下，钢厂后期主动和被动减产压力均较大，未来铁矿现实需求端驱动将逐步走弱。综合来看，虽然铁矿后期的产业端需求将出现一定的季节性走弱，但近期估值上得到了宏观层面预期上调的显著支撑，然而在钢厂目前持续恶化的利润压制下，矿价进一步向上的空间或较为有限，建议投资者谨慎追涨。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议10 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力2401合约价格出现较大幅度的抬升，收于889.5元/吨，成交330.19万手，持仓 91.03万手，持仓增加9.94万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨 铁矿石主力合约收价 10110100 9080706004030 0–6 0–9 0–103–303–6 03–9 主力合约螺矿比 9 8 7 6 4 3 0–60–90–103–303–603–9 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格延续回调态势，青岛港64.5%卡粉上涨24元/吨至1017元/吨，62.5%BRBF 上涨22元/吨至945元/吨，61.5%PB粉上涨22元/吨至930元/吨，61%金布巴粉上涨21元/吨至896元 /吨，56.5%超特粉上涨3元/吨至813元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上涨21元/吨至1104元/吨，邯邢66%铁精粉上涨15元/吨至1066元/ 吨，莱芜65%铁精粉上涨15元/吨至984元/吨。 本周普氏62%指数收于119.00美金/干吨，较前一周上涨3.75美金/干吨。 表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元吨 1700 金布巴 超特 1700 100 100 1300 1300 1100 1100 900 900 700 700 青岛港：卡粉 元吨国产铁精粉66：唐山化 00300 00300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周超特价格涨幅相对较小，中低品价差再度走阔，PB块-粉价差延续向下修复态势，同时国产矿与主流进口矿价差出现大幅收窄。 表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元吨卡粉––超特 300 0 0010 100 00 元吨– 100 90 80 70 60 0 40 30 0 10 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元吨块–粉 480 430 380 330 80 30 180 130 80 30 –0 元吨铁精粉（唐山）– 300 0 00 10 100 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2309合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水147.1元/吨，较前一周收窄8.9元/吨。 铁矿石2401-2405价差为46.5元/吨，较前一周变动-13.5元/吨；铁矿石2405-2409价差为62.5 元/吨，较前一周变动+2.5元/吨 表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 价差（主力合约–港口现货）： 期货收价铁矿石 元吨 10 110 100 90 80 70 60 040 30 0–60–90–103–303–603–9 元吨 0 –0 –100 –10 –00 –0 元吨 价差（主力合约–普氏指数）： 期货收价铁矿石 10 110 100 90 80 70 60 040 30 0–60–90–103–303–603–9 元吨 0 –0 –40 –60 –80 –100 –10 –140 –160 –180 –00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至10月20日，澳大利亚周发货量1540.6万吨，巴西周发货量743.5万吨，合计2284.1万吨， 环比减少30.0万吨，中国北方到港量1009.4万吨环比减少149.3万吨。国产矿产能利用率： 截至10月20日，全国266座矿山产能利用率为67.54%，环比增加0.24%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为22.36美金，环比下跌3.71美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为8.67 美金，环比下跌1.97美金。 近期澳巴发运量和国内北方到港量均维持在相对高位，供应端整体的宽松稳定态势不变。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 800 600 400 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 1600 1400 00100 0001000 1800800 1600600 1400400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16家矿山业（66座矿山）（周） 7 70 6 60 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至10月27日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为90.73%，环比上升0.11%。本周Mysteel统计分品种周度产量合计为 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为906.12万吨，环比上升4.62万吨，其中螺纹钢和热卷贡献了主要环比增量。 本周下游产量有所维持，但在钢厂利润持续恶化的背景下，钢厂后期主动和被动减产压力均较大，未来铁矿现实需求端驱动将逐步走弱。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 47家钢铁业：高炉产能利用率：中国（周） 100 47家钢铁业：高炉率：中国（周） 9 90 8 80 7 70 6 万吨进口矿结粉矿总日：64家本钢厂（周） 6 60 8 6 4 0 48 46 60 44 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为11137.16环比增加95.65，日均疏港量293.85减16.40。分量方面， 澳矿4712.80减6.25，巴西矿4532.66增20.82，贸易矿6606.80增52.89，球团397.45减34.11， 精粉863.61减27.62，块矿1495.61减42.93，粗粉8380.49增200.31。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 13000 1000 11000 10000 0–90–1103–103–403–603–8 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿均用数：64家本钢厂（周） 30 8 6 4 018 16 14 1 万吨进口矿结粉矿总库存：64家本钢厂（周） 1400 1300 100 1100 1000 900 800 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 本周现货和面利润延续前期分化态势。 面利润方面，截至10月27日，螺纹钢2401合约面利润为-279.70元/吨，较前一周下降48.69 元/吨；热卷2310合约面利润为-209.70元/吨，较前一周下降47.69元/吨。 现货利润方面，截至10月27日，螺纹钢现货利润为-258.98元/吨，较前一周上升23.91元/吨；热卷现货利润为-298.98元/吨，较前一周上升13.91元/吨。 (2401) / (2401) / 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 -100 -100 -200 -200 -300 -300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元吨螺纹现货利润 1400 100 1000 800 600 400 000 –00 –400 –600 元吨热卷现货利润 1400 100 1000 800 600 400 000 –00 –400 –600 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力2401合约价格出现较大幅度的抬升，收于889.5元/吨，短期上方压力位参考910元 /吨，下方支撑位参考780元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 在宏观预期的大幅提振下，铁矿价格本周迎来一轮反弹，市场对于未来的需求预期有所上调，并在目前估值中得到了较为充分的反应。供应方面，近期澳巴发运量和国内北