国泰君安期货研究周报：黑色系列

观点与策略 铁矿石：弱势震荡2螺纹钢：负反馈担忧加重，弱势延续11热轧卷板：负反馈担忧加重，弱势延续11锰硅：矿端报价扰动，锰硅宽幅震荡22硅铁：电费成本扰动，硅铁偏弱震荡22焦煤焦炭：焦炭提降预期再起，震荡偏弱31动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱36 2025年5月11日 铁矿石：弱势震荡 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 本周铁矿石主力合约I2509价格周环比收跌，收于696.0元/吨，持仓70.0万手，持仓减少7.2万手。 供应 近期主流矿发运量环比小幅下降。 需求 下游铁水在前期利润刺激与兑现前期订单的背景下仍处于相对高位。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为14238.71，环比下降63.77，日均疏港量245.64增0.22。分量方面，澳矿5991.32降49.73，巴西矿5467.16降23.23，贸易矿9602.7增70.47，球团552.55降5.8，精粉1239.08降18.61，块矿1708.8增51，粗粉10738.2降90.36。（单位：万吨） 总结及投资建议： 偏高的钢厂开工和市场对于未来的弱需求预期再度交织，黑色整体估值重心本周再度震荡下移。供应方面，近期主流矿发运量环比小幅下降；需求方面，下游铁水在前期利润刺激与兑现前期订单的背景下仍处于相对高位。综合来看，黑色系商品价格对于本周颁布的政策刺激存在一定脱敏，市场交易再度回归基本面需求侧的预期边际变化，随着传统旺季的结束，预计下游高铁水难以长期维持，叠加本身相对宽松的原料基本面，矿价或面临一定下行风险。 目录 1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................31.1期现走势回顾................................................................................................................................................................................31.2价差变动..........................................................................................................................................................................................42.供需情况分析............................................................................................................................................................................................62.1供应...................................................................................................................................................................................................62.2需求...................................................................................................................................................................................................62.3库存...................................................................................................................................................................................................72.4钢厂利润..........................................................................................................................................................................................82.5技术分析..........................................................................................................................................................................................93.总结及投资建议.......................................................................................................................................................................................9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力合约I2509价格周环比收跌，收于696.0元/吨，持仓70.0万手，持仓减少7.2万手。 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格幅度平稳，青岛港64.5%卡粉上升3元/吨至843元/吨，62.5%BRBF下降5元/吨至766元/吨，61.5%PB粉下降3元/吨至755元/吨，61%金布巴粉价格下降4元/吨至714元/吨，56.5%超特粉下降9元/吨至619元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉价格维持不变，邯邢66%铁精粉下降12元/吨至923元/吨，莱芜65%铁精粉下降12元/吨至841元/吨。 本周普氏62%指数收于98.6美金/干吨，环比上涨1.7美金/干吨。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周港口低品矿价格跌幅相对较大，高-中品价差与中-低品价差有所扩大。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2509合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水131.3元/吨，较前一周扩大4.2元/吨。 铁矿石2505-2509价差为65.0元/吨，较前一周变动+10.0元/吨；铁矿石2509-2601价差为26.0元/吨，较前一周变动+1.5元/吨； 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至5月2日，澳大利亚周发货量1598.8万吨，巴西周发货量655.8万吨，合计2254.6万吨，环比下降142.5万吨，中国北方到港量1334.7吨，环比上升175.4万吨。 国产矿产能利用率： 截至5月9日，全国266座矿山产能利用率为65.3%，环比+1.99%。 铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为18.77美金，环比下降0.90美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为7.74美金，环比下降0.09美金。 近期主流矿发运量环比小幅下降。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、东财Choice，国泰君安期货研究所 2.2需求 截至5月9日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为92.09%，环比上升0.09%。 本周Mysteel统计五大材周度产量合计为874.17万吨，较前一周下降9.52万吨，产量下降主要来自建材。 下游铁水在前期利润刺激与兑现前期订单的背景下仍处于相对高位。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为14238.71，环比下降63.77，日均疏港量245.64增0.22。分量方面，澳矿5991.32降49.73，巴西矿5467.16降23.23，贸易矿9602.7增70.47，球团552.55降5.8，精粉1239.08降18.61，块矿1708.8增51，粗粉10738.2降90.36。（单位：万吨） 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 近期铁水依然偏高，钢厂利润表现有所反复。 面利润方面，截至5月9日，螺纹钢2510合约面利润为87.41元/吨，较上周下降20.58元/吨；热卷2510合约面利润172.41元/吨，较上周上升4.42元/吨。 现货利润方面，截至5月9日，螺纹钢现货利润为65.98元/吨，较上一周下降19.67元/吨；热卷现货利润为65.98元/吨，较上一周下降9.67元/吨。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力合约I2509价格本周环比收跌，收于696.0元/吨，短期上方压力位参考802元/吨，下方支撑位参考640元/吨。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 偏高的钢厂开工和市场对于未来的弱需求预期再度交织，黑色整体估值重心本周再度震荡下移。供应方面，近期主流矿发运量环比小幅下降；需求方面，下游铁水在前期利润刺激与兑现前期订单的背景下仍处于相对高位。综合来看，黑色系商品价格对于本周颁布的政策刺激存在一定脱敏，市场交易再度回归基本面需求侧的预期边际变化，随着传统旺季的结束，预计下游高铁水难以长期维持，叠加本身相对宽松的原料基本面，矿价或面临一定下行风险。 2025年05月11日 螺纹钢：负反馈担忧加重，弱势延续 热轧卷板：负反馈担忧加重，弱势延续 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 本周螺纹主力2510合约震荡走弱，收于3022元/吨，周环比下跌74元/吨，成交834.93万手，持仓234.43万手，持仓增加43