国泰君安期货研究周报：黑色系列

12111121213136 请务必阅读正文之后的免责条款部分铁矿石：短期需求拐点出现，偏弱震荡张广硕报告导读：走势回顾本周铁矿石主力合约I2509价格震荡下跌，收于718.0元/吨，持仓75.0万手，持仓减少0.67万手。供应近期主流矿发运量环比小幅上升。需求铁水拐点显现，但下游开工仍处于相对偏高水平。库存全国45个港口进口铁矿库存为13987.83，环比下降178.26，日均疏港量243.6降1.17。分量方面，澳矿5912.68降107.4，巴西矿5239.89降69.39，贸易矿9453.41降13.97，球团529.67降12.69，精粉1291.93增3.54，块矿1618.6降53.64，粗粉10547.63降115.47。（单位：万吨）总结及投资建议：下游开工需求继续环比下滑，主要钢种的表需情况亦环比走弱，黑色板块估值延续弱势震荡。供应方面，近期主流矿发运量环比小幅上升；需求方面，铁水拐点显现，但下游开工仍处于相对偏高水平。整体来看，近期供需基本面有走入淡季表现的迹象，需求亮点缺失；叠加下半年市场对于铁矿供应增量预期的进一步加强，盘面价格较难获得持续性的价格支撑驱动，短期矿价或延续弱势震荡。2025年5月25日 投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo@gtht.com 12 目录1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................31.1期现走势回顾................................................................................................................................................................................31.2价差变动..........................................................................................................................................................................................42.供需情况分析............................................................................................................................................................................................62.1供应...................................................................................................................................................................................................62.2需求...................................................................................................................................................................................................62.3库存...................................................................................................................................................................................................72.4钢厂利润..........................................................................................................................................................................................82.5技术分析..........................................................................................................................................................................................93.总结及投资建议.......................................................................................................................................................................................9 请务必阅读正文之后的免责条款部分23 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.市场回顾及价格表现1.1期现走势回顾期货市场：本周铁矿石主力合约I2509价格震荡下跌，收于718.0元/吨，持仓75.0万手，持仓减少0.67万手。图1：铁矿石主力合约走势资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究现货市场：本周港口进口矿现货价格幅度平稳，青岛港64.5%卡粉下降13元/吨至845元/吨，62.5%BRBF下降16元/吨至765元/吨，61.5%PB粉下降12元/吨至753元/吨，61%金布巴粉价格下降11元/吨至715元/吨，56.5%超特粉下降8元/吨至630元/吨。国产矿方面，唐山66%铁精粉下降5元/吨至930元/吨，邯邢66%铁精粉上升21元/吨至947元/吨，莱芜65%铁精粉上升21元/吨至865元/吨。本周普氏62%指数收于98.95美金/干吨，环比上涨2.15美金/干吨。表1：铁矿主要现货价格周变动资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所元吨 铁矿石主力合约收盘价 3图2：螺矿比：主力合约资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究主力合约螺矿比4 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所本周港口低品矿价格跌幅相对较小，中-低品价差有所收缩。图6：BRBF-PB价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所元吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所1.2价差变动现货品种价差：表2：现货品种间价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所图5：卡粉-PB与PB-超特价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所元吨卡粉 超特 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所期现及期货月间价差：本周，铁矿石主力2509合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水107.1元/吨，较前一周缩小3.1元/吨。铁矿石2509-2601价差为35.5元/吨，较前一周无变动；2601-2605价差为55.5元/吨，较前一周+0.5元/吨。表3：期现价差及盘面月间价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所图9：主力合约-PB价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所价差（主力合约港口现货）：期货收盘价主力铁矿石 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所图10：主力合约-普氏指数价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所价差（主力合约普氏指数）：期货收盘价主力铁矿石 5元吨元吨6 元吨元吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.供需情况分析2.1供应外矿发货及国内到港：截至5月16日，澳大利亚周发货量1648.9万吨，巴西周发货量751.1万吨，合计2400万吨，环比上升250.1万吨，中国北方到港量1057.8吨，环比下降203.6万吨。国产矿产能利用率：截至5月23日，全国266座矿山产能利用率为66.75%，环比+0.54%。铁矿石运价：巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为18.86美金，同上期持平，西澳-青岛(BCI-C5)运费为8.48美金，环比上升0.78美金。近期主流矿发运量环比小幅上升。图11：澳巴周度发货量资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所图13：国产矿产能利用率资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所2.2需求万吨澳、巴西铁矿石发货量：矿山产能利用率：全国 矿山业（ 6图12：中国铁矿石到港量资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所图14：铁矿石运费资料来源：MYSTEEL、东财Choice，国泰君安期货研究所个港口合计（周）万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周）座矿山）（周）美元吨巴西图巴朗中国青岛铁矿石西澳大利亚中国青岛铁矿石7 请务必阅读正文之后的免责条款部分截至5月23日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为91.32%，环比下降0.44%。本周Mysteel统计五大材周度产量合计为872.44万吨，较前一周上升4.09万吨，产量上升主要来自螺纹和线材。铁水拐点显现，但下游开工仍处于相对偏高水平。图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究2.3库存全国45个港口进口铁矿库存为13987.83，环比下降178.26，日均疏港量243.6降1.17。分量方面，澳矿5912.68降107.4，巴西矿5239.89降69.39，贸易矿9453.41降13.97，球团529.67降12.69，精粉1291.93增3.54，块矿1618.6降53.64，粗粉10547.63降115.47。（单位：万吨）图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所钢铁业：高炉产能利用率：中国（周）钢铁业：高炉开工率：中国（周）万吨进口矿烧结粉矿总日耗：样本钢厂（周）进口铁矿石港口总库存：个港口总计（周）万吨日均疏港量 7万吨8 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所2.4钢厂利润随着铁水拐点的出现，钢厂利润情况也在双焦价格继续下挫的帮助下有所好转。盘面利润方面，截至5月23日，螺纹钢2510合约盘面利润为123.46元/吨，较上周上升20.74元/吨；热卷2510合约盘面利润216.46元/吨，较上周上升19.74元/吨。现货利润方面，截至5月23日，螺纹钢现货利润为71.30元/吨，较上一周上升12.17元/吨；热卷现货利润为101.30元/吨，较上一周下降7.83元/吨。图21：螺纹主力合约盘面利润资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所元吨螺盘面利润（ 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所图22：热卷主力合约盘面利润资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所元吨卷盘面利