核心观点与市场分析
- 金银价格走势：本周伦敦金回升0.72%，伦敦银回升4.23%，但金银比从前周的50.3回落至47。1月30日贵金属经历历史性暴跌，伦敦金跌幅约16%，最低至4700美元下方；伦敦银跌幅超35%，最低至78美元附近。暴跌源于美股回落引发的流动性挤兑，以及金银超买情绪爆表的多杀多行情。
- 白银风险提示：国内白银溢价高，显示情绪激进，进口窗口打开；全球白银货物流动至国内，但需求脆弱；白银02合约进入交割月，挤兑暂告一段落。
关键数据
- 利率与汇率：10年期TIPS回升至1.9%，10年期名义利率回落至4.26%，2年期3.52%；美元指数录得97.1。
- 库存与持仓：COMEX白银库存减少327吨至12624吨，注册仓单占比25.8%；黄金期货库存增加1.02吨，白银期货库存减少126吨至455吨。
- CFTC持仓：COMEXCFTC非商业净多黄金持仓小幅减少，白银非商业净多持仓小幅减少。
- ETF持仓：黄金SPDRETF库存增加0.57吨，国内黄金ETF增加20.8吨；白银SLVETF库存减少566吨。
- 价差与资金：伦敦现货-COMEX黄金价差为-27.466美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差为0.48美元/盎司；黄金期现价差2.57元/克，白银期现价差-411元/克；黄金月间价差8.64元/克，白银月间价差424元/克。
- 租赁利率：黄金3M租赁利率-0.2%，白银3M租赁利率2.12%。
策略与结论
- 短期策略：优先考虑以卖权为主的期权策略，关注金银内外价差收敛，可考虑内外正套。
- 单边观点：黄金下方4600美元附近为第一支撑位，或震荡回升；白银下方70美元附近为第一支撑位，关注3月重新挤兑可能，若2月现货缓解则逢高空。
- 经济与政策：黄金实际利率相关性回归，10YTIPS下行；美联储降息概率需持续关注。
市场驱动因素
- 黄金：实际利率、通胀、零售销售、非农就业、工业制造业周期、金融条件、经济惊喜指数、通胀惊喜指数、美联储降息概率。
- 白银：现货挤兑、国内情绪、全球货物流动、需求脆弱性、交割月影响。
