黄金：破3500前高，趋势再度突破；白银：新一轮上涨启动强弱分析：黄金偏强、白银偏强
价格区间：782-812元/克、9400-9800元/千克
核心观点与关键数据：
- 本周伦敦金回升2.85%，伦敦银回升2.09%。金银比从前周的88.7回升至88.8。
- 10年期TIPS回落至1.82%，10年期名义利率回落至4.23%（2年期3.59%），美元指数录得97.84。
- 黄金和白银均突破前高，COMEX黄金收于3516.1美元/盎司，伦敦金收于3447美元/盎司，沪金收于791.28元/克；COMEX白银收于40.75美元/盎司，伦敦银收于39.67美元/盎司，沪银收于9566元/千克。
- 美联储降息预期提升，年内降息预期已升至75bp。PCE数据复合预期，进一步降低关税对通胀的传导程度。
- 市场对美联储独立性的担忧略有加强，但降息通道已打开。
技术层面与资金情绪：
- 金银上涨未伴随明显美元、利率下行，技术层面突破是核心驱动。
- 资金情绪仍处于刚启动阶段，警惕复刻2024年3月行情，黄金看3600美元/盎司，白银看45美元/盎司。
- SPDR黄金ETF持仓周度增仓20.91吨，创2025年3月以来最大周度增幅；沪金市场净多头头寸比率创历史新高。
- 根据金银资金情绪指标，目前处于-14、-30位置；COMEX非商业净多头以行情出现大幅劈叉；黄金相对于美元利率的超额收益处于0值附近。
比价与交易面：
- 本周金银比稳于88-89附近，维持单边好于对冲策略观点。
- 关注内外价差处于深度负值后回归内外反套。
- 海外期现价差收敛，国内期现价差处于历史区间下沿或上沿。
- 黄金月间价差处于历史区间上沿，白银月间价差亦然。
- 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向以多付空为主。
- COMEX白银库存增加9.75百万盎司至518.23百万盎司，注册仓单占比下降至38.6%。
- 黄金和白银期货库存均有所增加。
- CFTC非商业持仓小幅增加。
- 白银SLVETF库存增加55.07吨。
- 黄金1M租赁利率为-0.23%，白银1M租赁利率为1.77%。
研究结论：
- 黄金和白银均处于新一轮上涨启动阶段，黄金相对偏强。
- 技术层面突破与资金情绪启动是当前上涨的核心驱动。
- 建议关注3600美元/盎司（黄金）和45美元/盎司（白银）的潜在目标位。
- 单边策略优于对冲策略，关注内外价差回归机会。
