20260224【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：关税多变、地缘升级，金银暴涨 盘面表现：春节期间金价呈现先跌后涨，一方面，伊朗地缘政治事件反复发酵，另一方面美国贸易政策不确定性加剧，黄金在避险情绪影响下继续上行。截止2月24日COMEX黄金涨幅逼近4%至5260美元/盎司。COMEX白银涨幅逼近15%至89美元/盎司。 ①美国数据方面。美国1月份的宏观经济数据喜忧参半，虽然1月份失业率数据低于预期，但Q4的GDP增速大幅低于预期，核心PCE反弹，呈现“增长放缓、通胀黏性”特征。 ②近期美国关税政策引发市场剧烈波动。尽管最高法院裁定特朗普政府此前的加征关税行为越权，但特朗普仍宣布将全球关税税率提升至15%，并威胁报复任何反抗者；欧盟因此暂停批准欧美贸易协议，同时民主党议员提出议案要求退还已征关税，导致与国会对抗升级。受多重不确定性影响，零售股普遍下跌，而黄金、白银等避险资产则加速上涨。 ③美伊局势在特朗普设定的“一个月”外交最后期限下急剧恶化，美军双航母战斗群完成部署，媒体曝光了特朗普“先小打、再大打”的两阶段军事打击计划，美国国务院随之开始撤离驻黎巴嫩使馆的非必要人员；与此同时，伊朗在拒绝放弃核权利的同时，与俄罗斯等举行联合军演，各方将2月26日的日内瓦谈判视为避免军事冲突的关键窗口。 ④达利欧警告称，美国正处于帝国兴衰大周期的“第五阶段”，即秩序崩溃与冲突爆发的前夜。达利欧表示，在当前的债务与政治动荡下，黄金是唯一“非他人负债”的资产，应占投资组合的5%-15%。他同时对普通人提出尝试储蓄、配置黄金、择地而居等生存策略。 ⑤策略提醒：国内市场开盘将补涨，幅度按照海外涨幅计算，沪金幅度或在30-45的幅度 铜：市场情绪回暖，铜震荡偏强 行情回顾 伦铜假期先抑后扬 产业逻辑 全球铜矿紧张持续，有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，称国内已叫停了200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头已得到有效抑制。1月中国电解铜产量为117.93万吨，环比增加0.12万吨，升幅为0.10%，同比上升16.32%。因部分冶炼厂检修影响，2月预计环比-3.04%，同比上升8.06%。嘉能可，自由港等铜矿巨头接连下调2026年产量预期，海内外铜库存季节性累库，高铜价和传统消费淡季对需求抑制明显。 策略推荐 美国关税政策反复，伊朗局势多变，黄金再次拉涨。机器人和AI科技春晚亮眼，春节假期消费回暖。随着金三银四消费旺季和国内两会临近，铜整体趋势偏强，建议回调逢低试多，中长期对铜依旧看好。产业买保按需采购，回调加大补库力度，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，对铜中长期趋势依旧看好。短期沪铜关注区间【99000，104000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13200】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：政策预期积极，等待更多宏观指引 行情回顾 伦锌假期先抑后扬 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平1500元/吨，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软，冶炼厂利润倒挂，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。1月国内锌锭产量预计为56.94万吨，环比增3%，同比增9%。需求端受春节假期影响表现疲软，镀锌和压铸锌合金企业开工下滑，订单萎缩，库存季节性累库，锌外强内弱。 策略推荐 美国关税政策反复，伊朗局势多变，黄金再次拉涨。机器人和AI科技春晚亮眼，春节假期消费回暖。随着金三银四消费旺季和国内两会临近，政策预取走强，但锌需求疲软，库存累库制约上行空间，建议谨慎看多，关注节后需求恢复节奏，等待宏观更多指引。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主。沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：假期外盘反弹，关注铝锭库存 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝相对承压走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，1月我国电解铝运行产能均处于盈利状态，行业平均利润突破7500元/吨。2月最新国内电解铝锭库存85.7万吨，环比上周增加2.1万吨；国内主流消费地铝棒库存28.65万吨，环比上周增加1.35万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑1.5个百分比至57.9%，假期临近，终端需求持续走弱。 氧化铝：海外铝土矿价格继续承压，国内铝土矿绝对库存仍处高位。2月份北方部分氧化铝厂受环保管控影响降低负荷，但整体过剩格局未改变。目前国内市场氧化铝库存持续上升，供应压力难以缓解。短期来看，氧化铝市场过剩格局延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【22000-25100】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：伦镍假期上涨，关注下游复苏 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额（RKAB）将下调至2.6亿至2.7亿吨，全年实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。2月最新国内纯镍社会库存约为7.3万吨，周度环比累库约2582吨，产业链弱现实延续。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，2月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至86.86万吨，周环比增加1.83%。市场受终端需求停滞及货源流转不畅等因素影响，不锈钢呈进一步累库趋势。目前不锈钢市场处于消费淡季，2月不锈钢厂受假期影响产量缩减预期，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000-150000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：淡季持续去库，逢低做多 行情回顾 主力合约LC2605节前低开高走，收于15万上方。 产业逻辑 碳酸锂在节前走出相对独立行情，主要驱动来源于淡季不淡的强现实。基本面尚未出现明显利空，淡季延续去库的趋势，并且在价格大跌时下游点价积极，跌停板上释放大量成交。2月维持去库的节奏。春节后即将进入金三银四终端需求的旺季，电池环节仍在持续扩产，对碳酸锂需求提供稳定支撑。策略上逢低做多为主。 策略推荐 逢低做多【150000-165000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！