国债期货周报

核心观点与市场特征

国债期货市场本周温和修复，假期前最后一交易日TL合约日内波动显著，收盘前避险资金涌入拉高尾盘价格。市场呈现长端利率震荡下行、短端表现分化的特征，临近春节整体情绪偏多。中短端下行空间有限，中长端博弈空间较大，收益率曲线呈现阶段性平坦化趋势。

央行政策与流动性

中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，强调继续实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕。央行常态化开展国债买卖操作以稳定市场，分析指出居民资产配置调整最终会回流银行体系，流动性状况未出现较大变化。本周央行继续开展逆回购操作，净投放资金保障春节前流动性合理充裕。

市场持仓分析

分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少1.68%，外资增加3.07%，理财子增加3.59%；周度变化：私募增加17.43%，外资增加10.93%，理财子增加11.73%。

研究结论

中期维持大方向看震荡偏空的观点，主要因央行货币政策相对克制、通胀预期转变、中长期资金入市导向、十五五政策预期无法证伪等因素。风险提示包括货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期、固收产品赎回超预期。