国债期货周报：国债期货宽松博弈中的期限分化

宏观政策方面，央行宣布落实适度宽松政策，推出涵盖数量型、价格型和结构型在内的一揽子十项措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调0.1和0.25个百分点、公积金贷款利率同步下调，并增设及扩容科技、养老、消费、涉农等领域专项再贷款，强化资本市场支持和创新债券风险缓释机制，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展。通胀方面，4月CPI同比下降-0.1%。资金面，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了770亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%；主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.49%、1.54%、1.60%，回购利率近期回落。市场方面，2025-05-09，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.35元、106.10元、109.06元、120.37元，本周涨跌幅分别为0.037%、0.03%、0.014%和-0.096%。TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.00元、-0.09元、0.01元和-0.07元。综合来看，本周国债期货短段震荡走强，长段震荡走弱，短端受资金利率回落带动表现突出，曲线变陡，显示受降准降息影响，市场对短期流动性宽松预期回暖。近期成交和持仓活跃，反映市场对降息节奏延后的再定价，以及对5月国债供给节奏与资金面的关注逐步升温，整体来看博弈加剧。

策略方面，单边建议回购利率回落，国债期货价格震荡，2506合约中性；套利建议关注基差走廓；套保建议中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。风险方面，需关注流动性快速紧缩风险。