宏观政策方面，央行重启公开市场国债买卖操作，中美经贸团队达成共识，政治局会议明确实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。通胀方面，11月CPI同比上升0.7%。资金面，财政方面，11月一般公共预算收入同比放缓，支出端降幅收窄，基建相关支出边际改善但整体偏弱，专项债发行提速带动支出同比转正。金融方面，11月金融数据整体偏弱，信贷由票据与短贷支撑，居民和企业中长期融资需求走低，社融增速维持在8.5%但主要由企业债券和表外融资对冲，M1、M2增速同步下滑，显示实体部门资金周转与经济活力偏弱。央行12月26日开展7天逆回购操作，主要期限回购利率回落。市场方面，12月26日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.51元、105.99元、108.20元、112.51元，周度涨跌幅分别为0.08%、0.18%、0.30%和0.88%，TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.02元、-0.04元、-0.03元和0.31元。国债走势呈现“先承压、再修复、后震荡分化”特征，周一央行LPR按兵不动叠加权益市场走强压制债市，周二资金面宽松及机构配置需求推动反弹，周三至周四交易盘止盈及股债跷跷板效应降温，周五资金面继续宽松带动修复。策略方面，单边建议回购利率回落下TS2603、TF2603中性，T2603、TL2603谨慎偏多；套利关注TF2603基差反弹，TL2603基差回落；套保建议中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。风险提示流动性快速紧缩风险。
