国债期货周报：地缘扰动与政策预期交织，期债延续震荡

市场分析

宏观面：

1. 宏观政策： 中央经济工作会议提出2026年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，包括降准、降息及结构性政策工具。1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并存在继续降准降息空间。政府工作报告设定赤字率4%，规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次达30万亿元，并发行1.3万亿元超长期特别国债。
2. 通胀： 1月CPI同比上升0.2%。

资金面： 3. 财政： 2025年财政收支未达预期，收入下降1.7%，支出节奏前置但完成度偏低。民生支出稳定，基建支出占比下降，土地财政收入疲软。2026年财政政策预计延续积极，支出力度有望加强。 4. 金融： 1月社融新增7.22万亿元，政府债券净融资回升。M1、M2增速回升，M2-M1剪刀差收窄，显示资金活跃度提升。信贷方面，人民币贷款增速回落至6%，存款增速回升至10.1%，存贷款增速差扩大，表明银行体系资金充裕但信贷需求平稳。 5. 央行： 3月6日开展448亿元7天逆回购操作，利率1.4%。 6. 货币市场： 主要期限回购利率回落，1D、7D、14D分别为1.32%、1.41%、1.47%。

市场面： 7. 收盘价： 3月6日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.49元、106.10元、108.55元、112.42元。周度涨跌幅分别为0.03%、0.03%、0.00%、0.04%。 8. 净基差： TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.00元、-0.06元、-0.04元、0.12元。

综合来看： 本周债市震荡，多空因素交织。周初市场情绪谨慎，期债收涨；周中权益市场调整，长短端分化；周四财政数据符合预期，长端受通胀和地缘风险影响；周五长端表现强于短端，降准预期升温带动部分资金入场。

策略

• 单边： 国债期货价格震荡，2606合约中性。
• 套利： 关注3T-TL回落。
• 套保： 中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。