国债期货周报

2025年4月12日 国债期货周报 唐立投资咨询从业资格号：Z0021100Tangli026575@gtjas.com林致远投资咨询从业资格号：Z0021471linzhiyuan026783@gtjas.com孙嘉良（联系人）从业资格号：F03129093sunjialiang@029630@gtjas.com 报告导读： ◼摘要： ◼本周债市前半周受关税冲击影响，上涨空间预期打得较满。后半周整体行情高位震荡，同时曲线阶段性走陡。 ◼周中美国暂停征收关税90天，但提高对中国关税至125%且立即生效。中国反制，同时表示后续若美方再增加关税因没有实际意义而不予理睬。 ◼在出口压力倍增与内需待提振的背景下，央行对于债券收益率下行的容忍度增加，且投资者对于降准降息的预期升温，整体货币政策端影响偏多头。人民币汇率周内先走贬值再走强。 ◼预计中央将出台一系列刺激政策，短期或扰动市场但不改二季度经济偏弱格局。就算关税谈判有所成效，利率的上行幅度也不会太大。增长和通胀双弱本就是基本面大背景，关税是“催化剂”。 ◼预计国债期货短期或小幅回调，中期维持高位震荡。前期观点为反弹，在中美双方数轮关税落地后已兑现。 风险提示： 货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期 （正文） 1.周度聚焦与行情跟踪 国债期货合约普遍周度上行，其中TL合约上行幅度最为显著，周度上行0.72%，T、TF、TS合约分别上行0.35%、0.26%、0.09%。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 市场特征方面，本周跨期和基差趋势维持震荡，TL活跃券基差走阔反映投机做多情绪减弱，关注做多跨期价差和正向套保配置机会。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 2.流动性监控与曲线跟踪 截止周五收盘，10Y、30Y国债收益率周内下行，周五收于1.66%和1.86%，分别下行6.48、4.75BP。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 3.席位分析 分机构类型净多头持仓日度变化：私募增加3.24%；外资减少1.51%，理财子减少1.03%；周度变化：私募减少14.45%；外资减少7.25%，理财子减少5.69%。目前投机和配置机构净多头呈现下行，利率波动风险加剧，市场情绪偏弱，建议谨慎观望。 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。