国债期货周报

核心观点与关键数据

• 债市行情：本周债市前半周受关税冲击影响上涨，后半周高位震荡，曲线阶段性走陡。
• 关税事件：美国暂停征收关税90天，但提高对中国关税至125%并立即生效；中国反制并表示后续不回应美方再增关税。
• 货币政策：央行对债券收益率下行的容忍度增加，降准降息预期升温，整体货币政策端影响偏多头。
• 汇率走势：人民币汇率周内先贬值再走强。
• 市场情绪：TL活跃券基差走阔反映投机做多情绪减弱，关注做多跨期价差和正向套保配置机会。

市场表现与数据

• 国债期货合约：TL合约周度上行0.72%，T、TF、TS合约分别上行0.35%、0.26%、0.09%。
• 国债收益率：10年期国债收益率下行6.48BP至1.66%，30年期国债收益率下行4.75BP至1.86%。
• 机构持仓：私募净多头增加3.24%，外资减少1.51%，理财子减少1.03%；周度私募减少14.45%，外资减少7.25%，理财子减少5.69%。

研究结论

• 短期影响：预计中央将出台刺激政策，短期或扰动市场但不改二季度经济偏弱格局。
• 利率走势：即使关税谈判有所成效，利率上行幅度也不会太大，因增长和通胀双弱是基本面大背景。
• 国债期货：短期或小幅回调，中期维持高位震荡。前期反弹观点已兑现。
• 风险提示：货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期。