当前重点看好大飞机和军贸

核心观点 ⚫加大军工板块配置，核心看好大飞机和军贸。当前市场对于军工板块的关注度主要集中在商业航天和AI相关燃气轮机，对大飞机、军贸等预期较低。我们认为大飞机瓶颈环节提速超预期、军贸在中东等新市场份额提升的预期有望随近期地缘事件强化，应重点加大这两个方向的配置，并等待商业航天、内需方向的机会。 ⚫大飞机：商发等核心环节攻坚提速，看好今年大飞机板块主题投资。市场当前对大飞机板块关注度和预期均较低，认为受供应链扰动影响爬坡上量，C919交付量会持续低于预期。我们认为发动机、机载等核心分系统攻坚提速，商发长江1000明年有望取得适航认证，为后续进入商业运营奠定基础，在预期层面也基本解除了核心环节对大飞机批产上量的阻碍。大飞机产业空间大、壁垒高、附加值高，今明两年是我国大飞机提速发展的关键年，随着攻坚任务的持续推进，商发、机载等核心环节加速突破，我国大飞机产业发展速度有望超预期。 罗楠执业证书编号：S0860518100001luonan@orientsec.com.cn021-63326320 冯函执业证书编号：S0860520070002fenghan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫军贸：中东局势高度紧张，地区国防需求上升+我国军贸份额提升的预期有望强化。美军在中东大规模集结，美总统特朗普2/20对媒体确认，正在考虑对伊朗进行“初步的有限军事打击”。中东国家常年位列军贸进口前十，中东紧张局势加速有望提升该地区的整体军费支出和军贸进口。此外，从依靠单一来源到供应多元化的转变也成为中东地区国家保障国防安全的核心诉求，我国军贸份额有望得到提升，对高端装备、防御性装备和高效费比常规武器装备的需求有望增加。 鲍丙文执业证书编号：S0860124070016baobingwen@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫商业航天：坚定看好上半年主题机会，调整过程中积极布局通胀环节龙头公司。由于2月商业航天实际发射次数低于预期、短期缺乏产业重大进展催化等因素，商业航天板块持续调整。但我们仍然坚定看好上半年商业航天的主题投资机会：（1）国内外产业发展共振，商业航天处于高速发展的产业趋势不变；（2）2月实际发射次数不及预期受多重因素影响，部分重要发射计划或推迟至3月，今年3~6月有望迎来可回收火箭试验的密集验证；（3）国内外商业航天龙头公司正在推进IPO进程，推进速度有望超预期。长期产业趋势不变+催化密集程度超预期，我们认为板块调整过程中，应积极布局商业航天通胀环节中壁垒高、卡位优势强的核心龙头公司。 商飞参加新加坡航展助力全球拓展，继续看好大飞机和商业航天2026-02-08航发年度会议提出加强重点攻关，看好大飞机板块和商业航天2026-02-01星网管理层正式调整，大规模招标近期或将开启，继续看好商业航天表现2026-01-26 ⚫军工内需：市场过分悲观，我们预计拐点或渐行渐近，弹性在新质战斗力。市场由于人事变动等多种因素对于26年内需恢复过分悲观，我们认为尽管当前预判内需拐点为时尚早，但在周边地缘不确定性提升+“十五五”规划逐步落地，我国内需恢复速度和持续性有望超预期。当前部分领域订单有所恢复，我们预计随着“十五五”规划逐步明确，26年上半年行业需求有望持续恢复，无人装备、网电攻防等新质战斗力方向在预期层面的变化会更为陡峭。 投资建议与投资标的 ⚫建议积极布局大飞机和军贸板块核心标的，商业航天主题静待催化、建议调整中布局核心龙头，军工内需板块持续关注十五五规划落地进展。相关标的： ⚫大飞机，看好核心分系统航空发动机和机载设备：航发动力(600893，未评级)、中航机载(600372，增持)、江航装备(688586，未评级)、航发控制(000738，未评级)、航发科技(600391，未评级)、华秦科技(688281，增持)等； ⚫军贸，看好总装龙头和外贸弹性大的核心分系统：中航沈飞(600760，未评级)、洪都航空(600316，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、国睿科技(600562，未评级)、国科军工(688543，未评级)等； ⚫商业航天，看好卫星通胀环节（激光通信、相控阵天线等）和火箭总装：航天电子(600879，买入)、臻镭科技(688270，未评级)、烽火通信(600498，未评级)、国博电子(688375，买入)、光威复材(300699，买入)等。 目录 核心观点：积极布局大飞机和军贸板块核心标的............................................4 1.1国产大飞机：商发等核心环节攻坚提速，发展速度有望超预期....................................41.2军贸：美伊冲突或将加剧，我国军贸份额提升的预期有望强化....................................41.3商业航天：坚定看好上半年主题机会及通胀环节龙头公司............................................41.4军工内需：市场过分悲观，拐点或渐行渐近，弹性在新质战斗力.................................41.5建议积极布局大飞机和军贸板块核心标的....................................................................4 风险提示........................................................................................................5 附录：行情走势与主要新闻公告.....................................................................6 2.1最近两周行情走势：国防军工(申万)上涨+2.17%，跑赢沪深300................................62.2最近两周行业新闻梳理.................................................................................................8 图表目录 图1：最近两周国防军工(申万)指数跑赢沪深300指数................................................................6图2：最近两周申万一级子行业中国防军工涨幅排在靠前位置.....................................................6 表1：最近两周大盘及军工指数均上涨.........................................................................................6表2：最近两周军工行业涨跌前十个股详情..................................................................................7表3：军工行业近两周国内重点新闻.............................................................................................8表4：军工行业近两周国外重点新闻.............................................................................................8 核心观点：积极布局大飞机和军贸板块核心标的 1.1国产大飞机：商发等核心环节攻坚提速，发展速度有望超预期 市场当前对大飞机板块关注度和预期均较低，认为受供应链扰动影响爬坡上量，C919交付量会持续低于预期。我们认为发动机、机载等核心分系统攻坚提速，商发长江1000明年有望取得适航认证，为后续进入商业运营奠定基础，在预期层面也基本解除了核心环节对大飞机批产上量的阻碍。大飞机产业空间大、壁垒高、附加值高，今明两年是我国大飞机提速发展的关键年，随着攻坚任务的持续推进，商发、机载等核心环节加速突破，我国大飞机产业发展速度有望超预期。 1.2军贸：美伊冲突或将加剧，我国军贸份额提升的预期有望强化 据新华网，美总统特朗普2/20对媒体确认，正在考虑对伊朗进行“初步的有限军事打击”，以迫使伊朗接受美方在核协议方面的要求。如方案获批，首轮攻击可能在未来几天内进行，目标将是部分军事或政府设施；如果伊朗仍拒绝停止铀浓缩活动，美方将针对伊朗政府的关键设施发动大规模行动，目的或是“推翻政权”。 中东局势高度紧张，地区国防需求上升+我国军贸份额提升的预期有望强化。中东国家常年位列军贸进口前十，中东紧张局势加速有望提升该地区的整体军费支出和军贸进口。此外，从依靠单一来源到供应多元化的转变也成为中东地区国家保障国防安全的核心诉求，我国军贸份额有望得到提升，对高端装备、防御性装备和高效费比常规武器装备的需求有望增加。 1.3商业航天：坚定看好上半年主题机会及通胀环节龙头公司 由于2月商业航天实际发射次数低于预期、短期缺乏产业重大进展催化等因素，商业航天板块持续调整，但我们仍然坚定看好上半年商业航天的主题投资机会：（1）国内外产业发展共振，且国家高度重视，新一代商业卫星招标有望提速，商业航天处于高速发展的产业趋势不变；（2）2月实际发射次数不及预期受多重因素影响，部分重要发射计划或推迟至3月及以后，今年3~6月有望迎来可回收火箭试验的密集验证；（3）国内外商业航天龙头公司正在推进IPO进程，推进速度有望超预期。长期产业趋势不变+催化密集程度超预期，我们认为板块调整过程中，应积极布局商业航天通胀环节中壁垒高、卡位优势强的核心龙头公司，优先关注卫星制造端的激光通信、太阳翼电池阵、相控阵天线等。 1.4军工内需：市场过分悲观，拐点或渐行渐近，弹性在新质战斗力 市场由于人事变动等多种因素对于26年内需恢复过分悲观，我们认为尽管当前预判内需拐点为时尚早，但在周边地缘不确定性提升+“十五五”规划逐步落地，我国内需恢复速度和持续性有望超预期。当前部分领域订单有所恢复，我们预计随着“十五五”规划逐步明确，26年上半年行业需求有望持续恢复，无人装备、网电攻防等新质战斗力方向在预期层面的变化会更为陡峭。 1.5建议积极布局大飞机和军贸板块核心标的 建议积极布局大飞机和军贸板块核心标的，商业航天主题静待催化、建议调整中布局核心龙头，军工内需板块持续关注十五五规划落地进展。相关标的： 大 飞机 ，看 好核 心分系 统航空 发动 机和 机载 设备：航发动力(600893，未评级)、中航机载(600372，增持)、江航装备(688586，未评级)、航发控制(000738，未评级)、航发科技(600391，未评级)、华秦科技(688281，增持)等； 军 贸， 看好 总装 龙头和 外贸弹 性大 的核 心分 系统：中航沈飞(600760，未评级)、洪都航空(600316， 未 评 级)、 中 航 西 飞(000768， 未 评 级)、 国 睿 科 技(600562， 未 评 级)、 国 科 军 工(688543，未评级)等； 商业航天，看好卫星通胀环节（激光通信、相控阵天线等）和火箭总装：航天电子(600879，买入)、臻镭科技(688270，未评级)、烽火通信(600498，未评级)、国博电子(688375，买入)、光威复材(300699，买入)等。 风险提示 军品订单和收入确认不及预期：由于研发过程和技术工艺等相对复杂，军品项目具有一定的不确定性，军工订单和收入确认可能会不及预期； 研发进度及产业化不及预期：新技