海外周报春节海外市场回顾IEEPA违法后特朗普的Plan B

大类资产回顾

春节期间，黄金与美元指数同步上涨，美债利率、美股及大宗商品先跌后涨。白银因逼仓行情大涨12.44%，原油受伊朗局势影响上涨，IEEPA关税违法裁决后大宗商品与美股走高。欧洲股指表现优于美股，英、法、德股指领涨全球。AI产业叙事分化，美股AI软件担忧情绪持续，韩国股市创新高；美国私募信贷风险担忧升温，引发市场对AI融资可持续性的担忧，VIX指数高位震荡。

海外宏观

美国经济数据整体稳健，1月核心CPI、PCE通胀黏性强，25Q4GDP受政府停摆拖累大幅逊于预期，但新屋开工、核心耐用品订单、工业产值等数据好于预期。AI相关投资亮眼，地产投资有望迎来二次拐点。预计政府停摆影响消退后，政府支出将反弹，叠加75bp降息的宽货币效应，26Q1美国经济将显著反弹。

海外政治

1. 关税：最高法院裁决IEEPA关税违法，特朗普以122条款加征10%全球关税（2月24日生效），威胁对部分经济体加征15%关税。预计特朗普将采取新立法确立关税合法性，可能涉及关税加征、分红、地产刺激政策等，或在新任美联储主席上任后推出，以倒逼降息。美国对华有效关税税率预计从32.3%降至22.3%，芬太尼关税可能通过301条款实现“平替”。
2. 美伊谈判：美伊举行第二轮核问题谈判，特朗普给出伊朗解决核问题的“最后期限”（10-15天）。预计特朗普仍将采取“谈判为主，有限军事打击为辅”的策略，经济贸易制裁+核设施精准军事打击为主要选项，未来伊朗局势升级风险较小。

风险提示

特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹；美联储维持高利率水平过长引发金融系统流动性危机。