瞭望国资系列5：古井贡酒实施“10派10元”高分红方案

投资策略报告/2026.02.11 核心观点 分析师徐陈翼SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com ❖中央考核深化，地方盘活提速 国务院国资委上周明确了“考核分配”与“人才强企”的双重抓手，通过2026年深化“一企一策”分类考核及科技创新激励，旨在从制度层面解决国企活力与价值创造的根本问题。同时，地方国资改革重点聚焦于存量资产的系统化盘活，重庆市启动“4241”计划以千亿级规模系统化盘活低效资产，吉林省则聚焦现代企业制度与市值管理，显示出地方国资在对接国家战略与解决财政/效率双重诉求上的积极作为。 分析师王亦奕SAC证书编号：S0160522030002wangyy01@ctsec.com 相关报告 1.《持股过节是否是优选？—策马逐牛7》2026-02-082.《专业化整合提速——瞭望国资系列4》2026-02-063.《财通策略&多行业——2026年2月金股》2026-02-03 ❖央企集团业务协同与内生建设并举 央企集团坚持“外引内修”，通过产业链协同与核心能力建设培育新质生产力。产业协同方面，中国华能与中国一重的高层会晤标志着能源央企与装备制造央企在绿色转型与技术研发上的深度绑定，意在构建更具韧性的产业链生态；内生增长方面，中国航天科工集团紧扣“强军首责”，将人工智能布局与人才梯队建设作为年度战略重心，凸显了军工央企在国家安全与科技创新双轮驱动下的核心竞争优势。 ❖央企指数整体受压回调 上周（2.2-2.7，下同）央企指数悉数下跌，其中科技创新指数和科技引领指数领跌，分别下跌2.22%和2.41%。除此之外，央企股东回报、央企现代能源和诚通央企ESG指数调整幅度均大于同期下跌1.33%的沪深300指数。 ❖专业化整合聚焦主业，古井贡酒实施“10派10元”高分红方案 1）股权激励：上周共2家上市央企披露股权激励方案，其中，最具代表性的案例是首钢股份，其股东大会审议通过了“现金购股+期权激励”的复合型方案。一方面从二级市场回购流通股，另一方面同步授予同等规模的股票期权。2）重大重组：上周共计14起上市央企重组事项。具体来看，中化装备通过收购集团内机械资产补齐产业链短板，电投能源与内蒙华电则分别注入煤炭与新能源优质资产以强化能源主业优势等。 3）回购分红：上周19家央企推进股票回购事项、13家央企实施分红。其中，中国中冶拟以约20亿元进行股票回购；古井贡酒推出“10派10元”的高分红方案，明星电力、西部矿业等公司多在“10派0.2元至0.7元”区间。 ❖风险提示：政策落地不及预期风险、市场波动风险、资产整合不达预期等。 内容目录 1中央考核深化，地方盘活提速...................................................................................32央企集团业务协同与内生建设并举.............................................................................43央企指数整体承压回调............................................................................................54古井贡酒实施“10派10元”高分红方案...................................................................74.1股权激励...........................................................................................................74.2重大重组...........................................................................................................74.3回购分红...........................................................................................................85风险提示.............................................................................................................11 图表目录 图1：国资委上周动态...............................................................................................4图2：央企集团经营动态............................................................................................5图3：主要央企指数市场表现.....................................................................................6图4：诚通央企指数市场表现.....................................................................................6图5：股权激励情况..................................................................................................7图6：并购重组情况..................................................................................................8图7：股票回购情况..................................................................................................9图8：股票分红情况.................................................................................................10 1中央考核深化，地方盘活提速 国资委通过优化考核分配机制与强化人才战略，正从顶层设计端为国企价值重估注入制度动力。在上周召开的中央企业考核分配工作会议上，国资委明确了2026年的改革深化方向，即通过“一企一策”的差异化分类考核、严格的收入分配管理以及健全的科技创新激励机制，精准牵引国有企业的价值创造能力。与此同时，国资委专题部署人才工作，强调高质量编制“十五五”人才规划。 地方国资层面则呈现出“因地制宜、实操突围”的改革深化态势，重点聚焦于存量资产的系统化盘活。重庆市正式启动的新一轮大规模国有资产盘活行动具有标志性意义，其实施的“4241”计划精准锁定非主业与低效资产，试图通过直接投资与社会资本撬动的双重杠杆，力争盘活超千亿元资产，标志着地方国资盘活工作已从单点突破迈入“系统作战”的新阶段。吉林省在深化国资国企改革专题会议中，明确提出对接国家新一轮改革要求，将提升企业使命价值、资本回报率与市值管理能力作为核心抓手。 2央企集团业务协同与内生建设并举 央企集团正通过“对外深化产业链协同”与“对内强化战略聚焦”重塑发展新动能。产业合作维度上，中国华能集团正加速绿色转型步伐，董事长温枢刚与中国一重董事长吕智强的会谈释放出强烈信号，双方将在装备制造、新能源及前沿科技研发等关键领域提升合作能级，这种跨集团的强强联合旨在共同服务于能源强国建设，提升产业链供应链的韧性与安全水平。内部建设维度上，中国航天科工集团则更加聚焦于核心能力的内生增长，董事长陈锡明在深入院所调研及年度部署中，鲜明突出了“强军首责”的政治站位与“创新驱动”的发展逻辑，并特别强调加速人工智能技术布局与人才队伍建设。 3央企指数整体承压回调 受市场整体调整压力影响，央企相关指数普遍回调。上周（2.2-2.7）央企指数悉数下跌，其中科技创新指数和科技引领指数领跌，分别下跌2.22%和2.41%。除此之外，央企股东回报、央企现代能源和诚通央企ESG指数调整幅度均大于同期下跌1.33%的沪深300指数。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 4古井贡酒实施“10派10元”高分红方案 4.1股权激励 股权激励方面，上周最具代表性的案例是首钢股份，其股东大会审议通过了“现金购股+期权激励”的复合型方案。一方面利用激励基金从二级市场回购约0.98%的流通股（转让价2.53元/股），另一方面同步授予同等规模的股票期权（行权价4.22元/股）。本次激励方案有效期长达5年，通过现价与行权价的差异设计，实现了核心团队与公司长期价值的深度绑定。此外，锐捷网络通过定向发行方式授予近5%股份的激励计划也已进入实施阶段。 4.2重大重组 上周共计14起上市央企重组事项。具体来看，中化装备通过收购集团内机械资产补齐产业链短板，电投能源与内蒙华电则分别注入煤炭与新能源优质资产以强化能源主业优势。同时，中信银行对金融租赁股权的整合、太极集团对桐君阁中药资源的收购，以及东兴证券、亚普股份的股权结构调整，共同反映出央企仍在持续推动资源向优势主业与上市公司集中。 4.3回购分红 上周，19家央企推进股票回购事项。其中，中国中冶拟以约20亿元回购，装备、军工、能源等领域的中国交建、中航机载、中国核电等同步实施回购；同时，地方国企也积极参与，如包钢股份、华鲁恒升等。此外，亚普股份已完成回购并注销，国资体系正通过集中竞价回购传递信心，稳定市场预期。 分红方面，共有13家央企在上周进行分红实施。具体来看，古井贡酒实施“10派10元”的高分红方案尤为亮眼。同时，长江电力、建发股份分别实施“10派2.1元”与“10派2元”；中航沈飞、国信证券则分别落地“10派1.4元”与“10派1元”方案。其余如明星电力、西部矿业等公司多在“10派0.2元至0.7元”区间，强化了国资体系在震荡市场中注重股东回报的稳定器作用。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 5风险提示 1.政策落地不及预期风险：报告中所提及的国资国企改革措施、考核激励新规等政策的实际推进节奏与效果可能不及预期，影响相关企业的经营效率与估值重塑进程。 2.市场波动风险：若宏观经济复苏不及预期或市场风险偏好持续低迷，可能对整体市场估值构成压力，央企板块的市场表现和再融资、并购重组等资本运作可能受到影响。 3.资产整合不达预期风险：央企集团内部资产重组、专业化整合以及对外产业合作项目，在实施过程中可能面临整合难度大、协同效应未能充分发挥等挑战，影响企业实际业绩提升。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅