2025年供应链资产证券化市场回顾与展望——发行规模下降，发行成本下行，“保理+担保”模式探索增多，国有企业发行占比大

2025年供应链资产证券化产品市场总结

一、一级市场运行情况

• 发行概览
  • 发行规模和单数持续下降：2025年发行规模1487.58亿元，同比下降20.09%；发行单数300单，同比下降14.04%。
  • 发行场所以交易所为主：交易所发行规模1271.46亿元，银行间250.39亿元。
  • 单笔发行规模集中度高：最大发行规模32.86亿元（中信证券-中企云链-中建五局1期），主要集中 在(0,5]亿元区间。
  • 存续期限仍以1年及以内为主：各期限产品发行规模同比下降，期限结构相对稳定。
  • 集合式产品探索增多：通过引入体系外担保机构，分散信用风险，代表性机构包括江西省信用融资担保集团等。
  • 还本方式仍以到期一次性还本为主。
• 利率分析
  • 优先级证券发行利率和发行利差下降：受宽松货币政策影响，AAAsf产品平均发行利率2.29%，同比下降0.19个百分点。
  • 不同期限和信用等级利差收窄：长期资金配置需求上升，优先级证券（AAAsf，1年期及以下）与国债、公司债利差均下降。

二、发行主体分析

• 发行核心企业
  • 集中度较高：前十大单一核心企业发行金额占52.24%，主要为国有企业。
  • 地域分布：广东省、北京市、山东省占比最高，达60.82%。
  • 行业分布：工业、房地产、金融业领先，分别占比31.73%、30.40%、15.54%。
• 发行原始权益人
  • 前十大原始权益人发行金额占比72.32%。
  • 前五名为声赫（深圳）商业保理等，合计占55.79%。
• 发行管理人
  • 前十大管理人发行金额占比57.97%。
  • 前五名为华泰证券、中信证券等，合计占38.69%。

三、存续期表现

• 市场存续规模逐年下降：截至2025年底，存量规模1446.33亿元，占ABS全市场存续余额的4.04%。
• 无存续期产品级别调整项目。

四、新规与展望

• 新规
  • 2025年4月26日，人民银行等六部委发布《关于规范供应链金融业务的通知》（银发〔2025〕77号），规范业务发展，防范风险。
• 市场展望
  • 尽管发行规模缩减，但产品设计更灵活，仍将发挥金融服务实体经济作用。