政策驱动与市场破冰：数据资产证券化的模式探索与前景展望

2025年10月28日 结构融资部吴超曾凤智 摘要：近年来，《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》等政策的相继出台为数字与经济的深度融合和创新奠定了坚实基础，也为数据资产证券化等金融创新提供了良好环境。市场实践方面，2025年是数据资产证券化的破冰之年，多只数据资产证券化产品发行，通过不同方式探索了数据资产在证券化产品中的应用路径。未来随着技术进步、政策完善以及市场机制创新，数据资产证券化有望进一步释放市场潜力，成为金融市场的亮点。 政策驱动：数字资产证券化迎来发展新机遇 数字经济系指以数字化的知识和信息作为关键生产要素，以现代信息网络作为重要载体，以信息通信技术的有效使用作为效率提升和经济结构优化的重要推动力的一系列经济活动。近年来，一系列信息通信技术相继成熟并实现商业化，为数据经济的发展奠定基石。与此同时，自动化、智能化极大地提高了社会生产力和运营效率，数字经济迎来发展新机遇。 2022年12月，《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》发布，首次在国家层面构建了系统的数据基础制度体系，旨在平衡数据要素开发利用中的效率与公平、创新与安全，为数字经济时代的健康发展提供了关键的制度保障。《2025年数字经济发展工作要点》明确了数字经济的全面发展方向，提出了加速数字基础设施建设、加强数据资源流通与共享、深化产业数字化转型等重要任务。这些措施为数字经济的基础设施建设和数据资源整合奠定了坚实基础。《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》强调培育创新型企业，推动数字技术与实体经济的深度融合，支持企业通过创新模式提升竞争力，进而推动资本市场迎来更多新型优质资产与投融资机会。《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活 的指导意见》明确提出推动数字消费领域的创新，支持符合条件的数字消费项目通过资产证券化产品进行融资。在此背景下，随着数字经济的加速发展，海量数据和数据资产的涌现，且此类科技公司、互联网平台是“轻资产”运营，缺乏传统的抵押物（如厂房、设备）从银行获得贷款，数据资产证券化为其开辟了一条盘活存量资产、获得低成本融资的新渠道。但并非所有数据都是数据资产，数据要成为资产，需要经历资产化的过程。2023年以来，财政部出台《企业数据资源相关会计处理暂行规定》及《关于加强数据资产管理的指导意见》，明确了数据资产入表的要求即满足权属清晰、成本/价值可计量、预期未来可产生未来经济利益等条件，这与资产证券化产品对基础资产的要求不谋而合。在此背景下，数据资产证券化于2025年迎来破冰之年。 创新实践：数据资产证券化产品破冰 数据资产证券化为近年来资产证券化的创新实践，其核心是基于数据资产持续产生的可预期现金流，通过结构化设计发行资产证券化产品。这一过程本质上是将缺乏流动性但具有未来现金流收益的数据资产，通过风险隔离、结构化重组、信用增级等技术，转换为可以在金融市场上自由流通的证券，从而实现资产盘活及融资的目的。具体来看，数据资产证券化产品可以采用数字资产抵押贷款、数据资产应收账款和收费收益权等作为基础资产发行证券化产品。 截至2025年9月23日，我国共发行数据资产ABS产品7笔，合计规模24.9亿元，优先级资产支持证券信用等级均为AAAsf。从地域分布看，北京、上海、广东、江苏等数字经济发达地区在数据资产证券化实践中走在前列。 探路先行：数据资产证券化的模式探索 从产品类型来看，我国目前发行的数据资产ABS产品类型主要包括数据资产赋能类及数据资产增信类产品。 数据资产赋能类ABS 当前市场上部分数据资产ABS产品中，数据资产主要发挥赋能作用，此类产品通过引入数据分析技术与平台化运营能力，对传统资产进行筛选、定价、风险监测与信用管理，实现对基础资产的动态管理与风险控制，从而提升证券化产品的透明度与安全性，数据资产在此类结构中扮演的是“智能化管理工具”的角色，典型案例包括： 天风中投保应收账款2期中小微企业融资支持资产支持专项计划（数据资产赋能），为首单数据资产赋能ABS，基础资产为央国企产业链上下游应收账款，中国投融资担保股份有限公司为专项计划提供差额支付承诺。该产品通过引入中国投融资担保股份有限公司信裕供应链金融平台业务数据，对基础资产进行赋能，借助该数据对应收账款融资进行精准定价、优化供应商的筛选以及持续跟踪和分析应收账款回款等。 平安证券-中信建投-江北公用集团二期供水收费收益权资产支持专项计划(数据资产赋能)为全国首单数据资产赋能水务ABS，基础资产为南京江北新区公用控股集团有限公司供水收费收益权，南京扬子国资投资集团有限责任公司为专项计划提供保证担保。该产品实现了数据资产赋能原生资产组合融资。 数据资产增信类ABS 与赋能型产品不同，数据资产增信类ABS实现了对数据资产的确权、登记与质押，使数据资产为ABS提供了一定的信用支撑。此类产品的核心创新在于，将数据资产作为可量化、可质押的要素纳入资产证券化产品，目前已落地的代表性项目包括： 平安-如皋第1期资产支持专项计划（数据资产），为全国首单数据资产ABS，基础资产类型为应收账款。增信方面，除了第三方担保外，以出质人持有的在南京市公共资源交易中心挂牌登记的交通、港口等领域的数据资产进行质押担保，数据资产质押占比超过50%。 华鑫-鑫欣-数据资产1-5期资产支持专项计划，为全国首单获批的数据资产ABS，并于2025年7月底发行1期。基础资产类型为信托受益权，基础资产现金流来自于数据资产质押贷款，数据资产类型包括无人驾驶数据、智慧农业数据、酒店文旅数据、建筑行业招标商机智能数据等，较为丰富。 国君-无锡联投租赁第三期资产支持专项计划（数据资产），为全国首单100%数据资产质 押ABS，基础资产为融资租赁债权，差额支付承诺人为江苏资产管理有限公司。该项目以8笔在相关产权交易所挂牌登记的数据资产质押予原始权益人提供质押担保。 前景展望：数字化发展与资产证券化的突破路径 随着数字经济逐渐成为推动经济高质量发展的核心引擎，人工智能、大数据、云计算等前沿技术的融合应用不断深化，数字产业化与产业数字化进程显著加快。与此同时，国家层面不断完善数字经济相关制度体系，为数字经济的发展提供了制度保障。这一系列技术与政策红利，正在为数据要素的市场化配置与金融化创新奠定坚实基础。 从现有产品来看，数据资产在资产证券化产品中，更多作为增信或者赋能的工具出现，基础资产的现金流并非直接来自于数据资产所产生的现金流回款。这一现象的核心原因主要在于以下几点：数据资产的估值体系尚不完善，缺乏统一的标准，难以准确反应其潜在的收益与风险；数据资产的收益依赖于特定的使用场景和市场需求，且其变现能力尚不明确，现金流的可预测性较低；同时，数字资产容易受到技术迭代、市场需求、政策调整和隐私监管等多重因素的影响，导致其价值波动较大，影响数据资产的稳定性。 展望未来，随着政策完善、技术创新与市场成熟的协同推进，数据资产证券化有望迎来实质性突破。一方面，拓展可持续收益模式，通过数据授权、订阅服务、模型训练等商业化场景，逐步形成可量化、可持续的现金流基础；另一方面，推动“数金融合”创新，数据资产与传统实物或金融资产结合，形成“数据+产业”“数据+消费”等复合型结构，提升资产流动性与风险分散能力。 综上所述，随着技术、政策和市场的逐步成熟，数据资产证券化有望突破当前的瓶颈，释放出巨大的市场潜力，成为金融市场中的亮点。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。