2025年12月财富管理月报：权益市场火热，居民边际配置权益资产

2025年12月财富管理月报 投资银行业与经纪业《业绩基准新规落地，助推行业长期发展》2026.01.24投资银行业与经纪业《零售及自营业务驱动全年高增》2026.01.20投资银行业与经纪业《完善监管制度，打开稳步发展长期空间》2026.01.19投资银行业与经纪业《客需衍生品业务，仍是蓝海》2026.01.05投资银行业与经纪业《销售费新规落地，优化短期赎回费要求》2026.01.04 本报告导读： 2025年12月，居民资产配置方向以存款为主，边际增配权益；券商作为权益资产重要服务中介，在居民资金入市过程中将多维度受益。 投资要点： 权益市场火热，权益类资产收益率上行，固收类资产收益率波动。2025年12月股债市场表现分化，长端利率震荡回升、固收类资产收益率波动；10年期国债收益率上行0.61 BP，中证全债指数下跌0.07%。权益市场表现亮眼，主要指数均收涨，居民风险偏好提升，居民存款存在向高收益资产搬家动力；受益于权益上行，12月股票基金指数、混合基金指数、债券基金指数、货基指数涨跌幅分别为+2.12%、+3.28%、+0.17%、+0.11%。 公募基金：居民增配权益基金助推公募规模稳增，固收基金新发回暖。12月末全市场公募基金规模37.7万亿，环比变动+1.88%；股票型基金、混合型基金、债券型基金、QDII规模分别环比变动+4.39%、+2.13%、+3.92%、+1.64%。新发方面，12月市场新发基金份额1132.20亿份，环比变动+19.72%；其中权益类新发环比-10.73%，债券类新发基金环比+136.82%。政策方面，销售费用新规、业绩比较基准指引正式稿均落地，进一步优化基金销售市场、聚焦产品力提升。 私募基金/资管：私募基金新发环比高增。12月末私募基金存量规模22.2万亿元，环比增长0.27%，私募基金新备案规模989.0亿元，环比变动+38.6%。12月私募资管存量规模12.3万亿元，环比变动-1.65%，其中权益类、固收类、商品及金融衍生品类、混合类规模分别同比变动-2.35%、-4.11%、+73.61%、+38.69%；12月私募资管新发规模达819.3亿元，环比变动-3.86%。 理财/保险/存款：12月银行理财份额增量-2356.1亿元，份额环比-0.81%，其中权益类、固收类、现金管理类增量分别为-17.4、-1885.4、+18.8亿元；保险公司保费收入4007亿元，同比变动+7.2%，其中寿险保费收入同比+8.8%，财险公司保费收入同比+4.4%；人民币住户存款存量165.89万亿元，环比变动+1.58%。投资建议：低利率环境和权益市场赚钱效应形成，居民资金入市稳 步推进；券商各业务均受益于增量资金入市，个股推荐国信证券、东方证券、广发证券、兴业证券、华泰证券。居民无论是以直接入市还是间接入市的方式增配权益，券商都将受益。我们认为：1）渠道端从垂直流量走向公域流量，更适应业态转型的券商预计更优；2）固收+商将以两预计成为本轮居民增量入市的核心抓手，股债能力并重，更看好参控股头部公募的券商。风险提示：权益市场波动。 目录 1.2025年12月财富管理市场概览...........................................................31.1.2025年12月居民资产配置仍为低风险为主，边际增配权益............31.2.2025年12月权益上行，投资者预期回报率提升..............................32.公募基金：权益基金规模扩张，固收新发回暖......................................52.1.公募基金规模概览：公募存量环比延续增长....................................52.2.公募基金新发：权益基金新发环比下滑，债基新发高增..................72.3.ETF：股票型、债券ETF增长驱动ETF总规模环比稳增.................82.4.政策端：销售费用新规、业绩比较基准指引落地，优化销售市场、聚焦产品力提升..........................................................................................93.私募资管/基金：私募基金新发规模环比高增......................................123.1.私募基金：存量规模为稳定，新发规模环比高增...........................123.2.私募资管：存量规模小幅下滑，新发环比承压..............................134.理财/保险/存款：固收类理财仍受青睐................................................144.1.银行理财：存量规模环比略缩，新发高增.....................................154.2.保险：单月寿险财险保费均增长...................................................154.3.银行存款：居民人民币存款规模维持增长.....................................165.投资建议：券商整体受益于居民资金入市...........................................166.风险提示............................................................................................17 1.2025年12月财富管理市场概览 1.1.2025年12月居民资产配置仍为低风险为主，边际增配权益 居民财富管理金融产品主要包括公募基金、私募基金、私募资管计划、保险产品以及银行理财等。其中，私募资管计划包括证券及子公司资管计划、基金公司资管计划、基金子公司资管计划以及期货公司资管计划等。 2025年12月居民资产配置方向以存款等低风险资产为主，边际增配权益。1）公募基金市场总规模达37.7万亿，环比变动+1.88%，其中股票型基金、混合型基金、债券型基金、QDII规模分别环比变动+4.39%、+2.13%、+3.92%、+1.64%。2）私募基金存量规模达22.2万亿元，环比增长0.27%，其中私募证券投资、私募股权投资、创业投资基金规模分别环比变动+0.60%、+0.04%、+0.38%。3）私募资管存量规模达12.3万亿元，环比变动-1.65%，其中权益类、固收类、商品及金融衍生品类、混合类规模分别同比变动-2.35%、-4.11%、+73.61%、+38.69%。4）银行理财份额增量合计-2356.1亿元，份额环比-0.81%，其中权益类银行理财份额增量-17.4亿元，固收类银行理财份额增量-1885.4亿元，现金管理类银行理财份额增量18.8亿元。5）保险公司保费收入合计4007亿元，同比变动+7.2%，其中寿险保费收入同比+8.8%，财险公司保费收入同比+4.4%。6）人民币住户存款存量165.89万亿元，环比变动+1.58%。 资料来源：中证协，普益标准，Wind，国泰海通证券研究注：简单叠加，基金公司管理养老金及信托无月度数据，以上季末数据估计 1.2.2025年12月权益上行，投资者预期回报率提升 2025年12月权益类资产收益率提升，居民资产持续存在向高收益资产搬家的诉求。总体来看，2025年12月股债市场表现分化，长端利率震荡回升、固收类资产收益率略有下行；而12月权益市场表现亮眼，主要指数均收涨，居民风险偏好提升，居民存款存在向高收益资产搬家动力。 资料来源：Wind，datayes，国泰海通证券研究 12月权益市场表现亮眼，主要指数均收涨。12月政治局会议和中央经济工作会议继续延续稳中求进定调，明确稳市场、强创新的核心导向，内需提振、科技创新和绿色转型等政策利好催化，提振市场风险偏好，A股主要股指显著上行。根据Wind数据，2025年12月上证指数、沪深300指数、科创50、创业板指、中证500、中证1000涨跌幅分别为+2.06%、+2.28%、+1.28%、+4.93%、+6.17%、+3.56%，25年累计涨跌幅分别达+18.41%、+17.66%、+35.92%、+49.57%、+30.39%、+27.49%。 利率震荡回升，12月中证全债指数下行。2025年以来中国国债收益率在历史低位区间内小幅震荡，年初一度跌破1.6%创历史新低，近期在央行精准流动性呵护、资金面偏宽松以及降息预期扰动影响下，利率震荡上行；12月10年期国债收益率上行0.61BP。根据Wind数据，2025年12月中证全债指数下跌0.07%，25年累计涨跌幅达0.57%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 受益于权益市场行情，12月基金指数整体上涨。根据Wind数据，2025年12月股票基金指数、混合基金指数、债券基金指数、货币市场基金指数涨跌幅分别为+2.12%、+3.28%、+0.17%、+0.11%，权益类基金表现出色；25年股票基金指数、混合基金指数、债券基金指数、货币市场基金指数累计涨跌幅分别达+26.96%、+29.82%、+1.56%、+1.3%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.公募基金：权益基金规模扩张，固收新发回暖 2.1.公募基金规模概览：公募存量环比延续增长 2025年12月，全市场公募基金资产净值环比延续增长，单位净值略增。根据中基协数据，2025年12月末全市场公募基金规模达37.7万亿，环比变动+1.88%，同比变动+14.89%；拆解来看，全市场基金份额32.0万亿份，环比变动+1.03%，同比变动+6.33%，平均单位净值1.18元，环比变动+0.85%，同比变动+8.05%。 分基金类型看，受12月权益市场表现亮眼影响，权益类基金规模增长。2025年12月末货基规模达15.0万亿元，环比变动-1.01%；全市场非货基金规模 达22.7万亿元，环比变动+3.89%，同比变动+18.02%。其中股票型基金、混合型基金、债券型基金、QDII规模分别为6.05、3.68、10.94、0.98万亿元，分别环比变动+4.39%、+2.13%、+3.92%、+1.64%。 受益于权益市场活跃、居民风险偏好提升，2025年12月股票型基金、债券型基金份额提升较快。2025年12月，全市场公募基金总份额增量3251.0亿份，环比变动+0.04%，股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币市场基金、QDII份额增量分别为+1316.1、-304.7、+2836.6、-1528.1、+343.5亿份。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究注：10月因中基协口径变化、数据异常，故剔除 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 分投资类型看，2025四季度居民重点增配被动权益、固收+、货基等产品，主动权益/债基遭减配。按投资风格看，2025年四季度末主动权益、被动权益、固收+、主动债基、被动债基、货基份额分别为2.6、3.6、1.6、7.0、1.0、15.0万亿份，较三季度末份额增量分别为-686、+2794、+2188、-851、+711、+5718亿份；规模看，主动权益、被动权益、固收+、主动债基、被动债基、货基规模增量分别为-1729、+1454、+2593、-980、+2041、+3779亿元。 注：主动权益基金统计口径为普通股票型基金、偏股混合型基金和最近四个季度股票仓