沪铝
- 价格表现：沪铝主力合约期价高位回落，最低23035元/吨，最高24720元/吨。
- 宏观影响：美国非农就业报告延后发布，劳动力市场表现待指引；全球最大白银杠杆ETF大规模抛售，短期贵金属底部难寻，影响市场情绪。
- 基本面：
- 供给端：原料氧化铝低位运行，电解铝厂理论利润较好，生产开工高位稳定，运行产能小幅提振，但增量有限，供给大体持稳。
- 需求端：下游加工企业逢低节前备货，备货临近尾声，长假影响下需求逐步走弱。
- 结论：沪铝基本面处于供给稳定、需求回暖的局面，产业库存季节性积累。
氧化铝
- 价格表现：主力合约期价区间震荡，最低2738元/吨，最高2865元/吨。
- 基本面：
- 原料端：几内亚雨季影响减弱，发运回升，国内土矿供给充足，原料库存高位，采买需求偏弱，土矿价格松动，成本支撑转弱。
- 供给端：氧化铝盘面表现带动冶炼厂开工率回升，国内供给偏多，产业库存小幅积累。
- 需求端：电解铝产新投产产能推升需求，但行业产能上限限制增量，消费大体稳中小增。
- 结论：氧化铝基本面处于供给充足、需求持稳的阶段。
铝产业链
- 构成：铝土矿开采、氧化铝提炼、电解铝和铝材加工。
- 铝土矿：
- 储量：几内亚占全球总量超三分之一，矿藏丰富、品位高、易于开采。
- 消费：中国依赖进口，12月进口1460万吨，国产553万吨。
- 发运量：截至1月30日当周，港口库存2419.07万吨，环比下降30.93万吨；发运量406.27万吨，环比下降91.58万吨，其中几内亚铝土矿发运量368.03万吨，环比下降60.48万吨。
- 氧化铝：
- 生产工艺：拜耳法为主（90%），利用烧碱和铝土矿反应制备。
- 价格影响：受铝土矿（37%）和烧碱（17%）价格波动影响。
- 基本面：1月开工率82.49%，环比下降1%；运行产能9455万吨，环比下降115万吨；港口库存16.4万吨，环比上升0.5万吨；12月产量801.1万吨，环比下降12.7万吨；12月进口量22.78万吨，环比下降0.46万吨。
- 电解铝：
- 成本分析：冶炼1吨需1.93吨氧化铝、0.50吨预焙阳极等，总成本主要来自氧化铝（33%）和电力（33%），其次为预焙阳极（15%）。
- 冶炼工艺：连续生产，重启成本高，影响电解槽寿命。
- 产能分布：中国产能集中度高，山东、新疆、内蒙古、云南、广西为主要产区，近年北方向南方转移趋势明显。
- 基本面：截至2026年1月，运行产能4490万吨，开工率98.9%，产能利用率99.3%；平均冶炼成本15901.4元/吨，环比下降146.48元/吨；产量382.7万吨，环比上升2.5万吨；库存85.3万吨，环比上升5.3万吨。
- 铝锭：
- 现货升贴水：A00铝锭均价23140元/吨，较1月30日下降1520元/吨，现货贴水150元/吨；LME铝近月与3月价差-22.32美元/吨；沪伦比7.54，环比下降0.34。
- 铝下游成品加工：
- 板带开工率：69.64%，环比下降1.4%。
- 铝杆开工率：51%，环比上升2.8%。
- 铝箔开工率：72.05%，环比上升0.61%。
- 宏观经济数据：
- 汽车销量：2025年累计销量3440万辆，12月当月327.2万辆；新能源汽车累计销量1649万辆，12月当月171万辆。
- 房地产数据：2025年房地产竣工面积累计60348万平方米，同比下降18.1%；30大中城市商品房成交17324套，成交面积165.48万平方米。
