国新国证期货铝、氧化铝周报

： 沪铝：本周沪铝主力合约期价区间震荡，最低为20430元/吨，最高为20730元/吨。宏观面上，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，当前形势暗示就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化可能要求调整政策。鲍威尔称，美联储对降息持开放态度。交易员加大对美联储9月降息的押注，据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点的概率飙升至91.1%，维持利率不变的概率为8.9%。基本面上，原料端氧化铝价格小幅回落，电解铝冶炼利润保持较优，冶炼厂生产情绪较积极。供给方面，国内电解铝在运行产能接近行业上限，因前期部分置换产能的投产，国内产量仅小幅增长。需求方面，由于铝价现货价格保持较为坚挺，加之淡季的影响对下游消费情绪有所抑制，但随着旺季节点的临近，下游或有一定提前备货的需求，故消费需求方面预期有所转好。库存方面，淡季影响社会库存小幅积累处于中低水位运行。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳中小增、需求暂弱但预期修复的局面。 氧化铝：氧化铝主力合约期价区间震荡，最低为3081元/吨，最高为3238元/吨。基本面原料端，由于几内亚矿区扰动不确定性仍在，此外由于几内亚在雨季前的集中发运，国内铝土矿到港及进口皆有增长，国内土矿供给相对充足。供给方面，国内氧化铝在运行产能小幅增长，开工情况亦保持高位，加之进口窗口的打开进口量增长，令国内氧化铝供给量有所增长。需求方面，电解铝厂对氧化铝的需求维持高位，西南地区，7-8月丰水期促使电解铝厂集中复产，对氧化铝需求同步攀升。整体来看，氧化铝基本面或处于供需双增长的局面。 铝产业链 铝产业链主要由铝土矿开采、氧化铝提炼、电解铝和铝材加工四环节构成。铝元素在地壳含量约8.3%，仅次于氧和硅，主要以铝土矿的形式存在，铝土矿开采后可以利用碱和石灰反应制备为氧化铝，氧化铝作为原料同碳和氟化铝在电解作用下制成电解铝。铝金属具备密度小、延展性好、导热和导电性能优异、耐氧化等特点，可运用于航空航天和汽车工业、电力工业、包装行业等。 铝土矿消费量 铝土矿储量集中，几内亚矿藏丰富。根据中国驻几内亚共和国大使馆经济商务处的调研，几内亚拥有世界上最大的高含量氧化铝铝土矿藏，铝土矿储量超过400亿吨，占全球总储量的三分之一以上，居世界第一。几内亚的矿石具备矿藏集中、矿石品位高、易于开采等特点。中国的铝土矿储量有限，2020年以来呈现产量减少的状态，因此国内铝土矿更加依赖进口。 u中国7月进口铝土矿消费量1269万吨； u中国7月国产铝土矿消费量604万吨。 铝土矿发运量 u截至8月22日当周，铝土矿港口库存2856万吨，环比上升77万吨。 u截至8月22日当周，铝土矿发运量为379.02万吨，环比上升129.87万吨；其中几内亚铝土矿发运量254.84万吨，较上周环比上升87.89万吨。 氧化铝行情回顾 复盘近几年氧化铝价格波动，不仅受到供求关系的影响，也受到上游铝土矿、烧碱、石灰以及能源价格的波动影响。 2021年下半年，由于几内亚政治事件影响铝土矿供给，叠加国内限电导致氧化铝成本上升，环保督察和能耗双控造成阶段性减产，氧化铝价格持续提升。2021年11月后伴随烧碱和石灰价格回落，氧化铝成本支撑下移。 2022年全年氧化铝价格震荡回调。 2023下半年北方地区环保限产，12月几内亚事件进一步加剧铝土矿供给矛盾，带动氧化铝价格上涨。 2024上半年，地区环保限产持续，叠加下游电解铝需求预期增加，进一步刺激氧化铝价格。2024下半年，前期氧化铝利润不断增加，导致新建产能逐渐增加，供应预期逐渐从紧缩转变为宽松。 氧化铝产业链 u氧化铝的提取一般有拜耳法、烧结法和联合法三种。由于拜耳法能耗等成本更低、工艺流程更简单，因此全球90%左右的氧化铝均通过拜耳法制备，拜耳法主要是利用烧碱和铝土矿中的铝元素反应形成铝酸钠溶液，再分解析出氢氧化铝，并煅烧提取氧化铝。 u氧化铝的价格受到铝土矿和烧碱价格的影响。生产1吨氧化铝大概需要2.3吨铝土矿、0.5吨煤炭、0.13吨烧碱和0.25吨石灰，氧化铝成本中37%来自铝土矿、17%来自烧碱，因此氧化铝价格受到铝土矿和烧碱波动的影响。 u烧碱现货均价为片碱价格，盘面显示的是液碱价格，基准交割品的干吨重量=湿吨重量*0.32 氧化铝基本面 u据数据显示，7月中国氧化铝开工率为84.01%，较上个月环比上升1.52%。u截至7月末，氧化铝运行产能9495万吨， 较上个月环比上升180万吨。 氧化铝基本面 u据数据显示，截至到8月21日当周，氧化铝港口库存总计6.2万吨，较上周环比上升0.2万吨。u据数据显示，7月中国氧化铝当月产量756.5万吨，环比下降18.4万吨。u据中国海关总署数据显示，截至2025年7月，当月氧化铝进口量12.59万吨，环比上升2.47万吨。 电解铝成本分析 冶炼1吨电解铝大约需要消耗1.93吨氧化铝、0.50吨预焙阳极、20kg氟化铝、10kg冰晶石和13500kw·h直流电。电解铝总成本主要包括两大部分：第一部分是冶炼原料成本，包括氧化铝、电力、预焙阳极、氟化铝以及冰晶石成本；第二部分是人工及财务成本，包括人工成本、维修费用、三项费用以及折旧费用。其中，以氧化铝、电力成本占比最高，大约各占电解铝总成本的1/3，其次是预焙阳极成本，约占总成本的15% 电解铝冶炼工艺属于重型固定资产投资，日常生产过程中，除了检修以及其他不可抗拒因素外，连续性生产过程不会停止，每次重启电解槽的成本很高且会影响电解槽寿命。 u截至到8月22日，预焙阳极平均价华东（6331.5元/吨）、华中（4981.5元/吨）、西北（5359元/吨）、西南（5334元/吨），氟化铝均价9650元/吨，冰晶石均价8500元/吨。 电解铝产能分布 中国电解铝产能集中化程度高，山东、新疆、内蒙古、云南和广西，是电解铝主要产区。其中新疆和内蒙古煤矿资源丰富，冶炼厂可享有低廉的火电，广西和云南水利资源丰富，冶炼企业可享受价格较低的水电，本质上电价决定产能分布。 近年来，随着“碳中和”“碳达峰”等环保政策的持续推进，根据产能数据显示，我国电解铝产能逐渐形成北方向南方转移的趋势，山东、新疆省份产能明显降低，而云南、广西产能明显上升。火电-电解铝产能逐年降低，而水电-电解铝产能逐年抬升且占比也是逐年提高。 电解铝基本面 u截至2025年7月，我国电解铝建成产能4523.2万吨，运行产能4422.9万吨。u截至2025年7月，电解铝开工率为97.78%，环比上升0.1%。u截至2025年7月，电解铝产能利用率98.40%，与上个月持平。 电解铝基本面 u截至2025年7月份，电解铝平均冶炼成本16062.72元/吨，环比下降355.34元/吨。u截至2025年7月份，电解铝产量当月值为378万吨，环比上升12.4万吨。u截至到8月21日，电解铝库存合计57.9万吨，环比下降0.7万吨。 铝锭国内外现货升贴水 u截至2025年8月22日，A00铝锭均价为20710元/吨，与8月15日持平，现货升水30元/吨。u截至2025年8月22日，LME铝近月与3月价差报价为2.07美元/吨。u截至2025年8月22日，铝的沪伦比为7.84，较上周环比下降0.11。 铝下游成品加工开工率 u截止至2025年7月，铝板带开工率为70.35%，较上个月环比下降0.66%；u截止至2025年7月，铝杆开工率为53.7%，较上个月环比下降5.9%。u截止至2025年7月，铝箔开工率为67.26%，环比下降2.1%。 2025年汽车销量数据 u截至到2025年7月，我国汽车累计销量1826.9万辆，7月当月销售259.3万辆。u其中新能源汽车2025年累计销量822万辆，7月当月销售126.2万辆。 房地产数据（国家统计局公布） u据国家统计局公布，截止至2025年7月末，2025年房地产竣工面积累计25034.41万平方米，累计同比下降16.50%。u截止到8月17号当周，30大中城市，商品房成交13133套，成交面积125.35万平方米。 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 公司网址：https://www.crfutu.com.cn/客服热线：0757-86202121 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 请使用“微信”扫描以下二维码下载“国新国证期货APP” 本 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国新国证期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。