沪铝
- 期价表现：本周沪铝主力合约期价区间震荡，最低20620元/吨，最高20715元/吨。
- 宏观面：美联储降息预期增强，美国7月CPI温和上涨，推动有色普涨；核心CPI受商品拉动上行，关税温和抬升通胀，7月PPI同比环比超预期，9月降息仍有博弈空间；国内经济相对稳定，稳增长政策持续落地。
- 基本面：国内电解铝运行产能小幅增加，供应变化有限；需求受季节性淡季影响，下游开工率持续下降，家电、光伏行业增速放缓，部分铝终端出口订单下滑，建筑行业超季节性下滑；库存水平相对较低，对铝价有支撑；金九临近，基本面好转预期走强。
氧化铝
- 期价表现：氧化铝主力合约期价区间震荡，最低3200元/吨，最高3238元/吨。
- 现货价格：呈现连续小跌，企业检修产线复工增多，供应逐步趋向宽松，价格承压；下游电解铝厂运行平稳，长单需求稳定，散单成交减弱，采买积极性不高；生产成本下降，成本支撑力度减弱。
- 市场氛围：供强需弱，整体氛围偏弱；后续新产能落地，价格或延续小幅下跌。
铝产业链
- 产业链构成：铝土矿开采→氧化铝提炼→电解铝→铝材加工。
- 铝土矿：储量集中，几内亚矿藏丰富，占全球总储量的三分之一以上；中国铝土矿储量有限，依赖进口。
- 消费量：7月中国进口铝土矿1269万吨，国产铝土矿604万吨。
- 发运量：截至8月8日当周，港口库存2859万吨，环比上升40万吨；发运量242.03万吨，环比下降103.58万吨，其中几内亚铝土矿发运量165.15万吨，环比下降102.05万吨。
- 氧化铝：
- 生产方法：拜耳法（90%）、烧结法、联合法。
- 价格影响因素：铝土矿、烧碱价格。
- 基本面：7月中国氧化铝开工率84.01%，环比上升；截至7月末，运行产能9495万吨，环比上升；截至8月14日当周，港口库存6万吨，环比下降；6月产量774.9万吨，环比上升；6月进口量10.12万吨，环比上升。
- 电解铝：
- 成本构成：冶炼原料成本（氧化铝、电力、预焙阳极、氟化铝、冰晶石）占主导，人工及财务成本占比相对较低。
- 冶炼工艺：连续性生产，重启成本高，影响电解槽寿命。
- 产能分布：中国产能集中度高，山东、新疆、内蒙古、云南、广西为主要产区；近年来北方向南方转移趋势明显。
- 基本面：截至7月，运行产能4422.9万吨，开工率97.78%，产能利用率98.40%；7月平均冶炼成本16062.72元/吨，环比下降；7月产量378万吨，环比上升；截至8月14日，库存51.7万吨，环比下降。
- 铝锭国内外现货升贴水：
- A00铝锭均价20710元/吨，现货和期货平水。
- LME铝近月与3月价差1.79美元/吨。
- 沪伦比7.95，环比上升。
- 铝下游成品加工开工率：
- 铝板带开工率70.35%，环比下降。
- 铝杆开工率53.7%，环比下降。
- 铝箔开工率67.26%，环比下降。
- 汽车销量数据：2025年6月汽车销量290.4万辆，新能源汽车销量132.9万辆。
- 房地产数据：2025年6月末房地产竣工面积同比下降17.3%；8月10号当周30大中城市商品房成交148.06万平方米。
研究结论
- 沪铝短期震荡，下方支撑较好，金九预期增强。
- 氧化铝价格或延续小幅下跌，供强需弱。
- 铝产业链整体供需平衡，但下游需求受季节性及行业景气度影响，铝价短期承压。
