国新国证期货铝、氧化铝周报

本周重点历史回顾： 沪铝：本周沪铝主力合约期价冲高回落，最低为23805元/吨，最高为25075元/吨。宏观面上，美国就业数据支撑，美元指数反弹，有色金属压力增加，国内结构性降息显示适度宽松的稳定性政策特征，助托基本面情绪，但美伊局势以及贵金属高位波动风险有所外溢，目前市场宏观情绪有所走弱。基本面上，供给端原料氧化铝低位运行，电解铝厂理论利润情况较好，加之其冶炼厂启停成本较高，生产开工情况仍保持高位，在运行产能小幅提振，但受限于行业上限的制约，其增量有限，电解铝供给量大体持稳。需求端，消费淡季影响逐步显现，加之受宏观情绪支撑铝价运行高位，下游采买态度逐渐谨慎。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求谨慎的阶段。 氧化铝：氧化铝主力合约期价区间震荡，最低为2735元/吨，最高为2875元/吨。基本面上，原料端铝土矿进口价格受氧化铝价格回落以及供给渐增的影响而逐步回落，国内港口库存小幅增加。供给上，国内氧化铝在运行产能仅小幅减弱，并未出现大规模产能减少情况，国内氧化铝供应仍显偏多，库存高位。需求端，电解铝在运行产能小幅提升临近行业上限，由于产能天花板的存在，加之电解铝厂停起成本较高，整体基本维持稳定运行态势，故对原料氧化铝需求情况稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多，需求稳定的状态。 铝产业链 铝产业链主要由铝土矿开采、氧化铝提炼、电解铝和铝材加工四环节构成。铝元素在地壳含量约8.3%，仅次于氧和硅，主要以铝土矿的形式存在，铝土矿开采后可以利用碱和石灰反应制备为氧化铝，氧化铝作为原料同碳和氟化铝在电解作用下制成电解铝。铝金属具备密度小、延展性好、导热和导电性能优异、耐氧化等特点，可运用于航空航天和汽车工业、电力工业、包装行业等。 铝土矿消费量 铝土矿储量集中，几内亚矿藏丰富。根据中国驻几内亚共和国大使馆经济商务处的调研，几内亚拥有世界上最大的高含量氧化铝铝土矿藏，铝土矿储量超过400亿吨，占全球总储量的三分之一以上，居世界第一。几内亚的矿石具备矿藏集中、矿石品位高、易于开采等特点。中国的铝土矿储量有限，2020年以来呈现产量减少的状态，因此国内铝土矿更加依赖进口。 u中国12月进口铝土矿消费量1460万吨； u中国12月国产铝土矿消费量553万吨。 铝土矿发运量 u截至1月16日当周，铝土矿港口库存2410.76万吨，环比下降98.84万吨；u截至1月16日当周，铝土矿发运量为459.43万吨，环比上升50.32万吨；其中几内亚铝土矿发运量409.59万吨，较上周环比上升82.4万吨。 氧化铝行情回顾 复盘近几年氧化铝价格波动，不仅受到供求关系的影响，也受到上游铝土矿、烧碱、石灰以及能源价格的波动影响。 2021年下半年，由于几内亚政治事件影响铝土矿供给，叠加国内限电导致氧化铝成本上升，环保督察和能耗双控造成阶段性减产，氧化铝价格持续提升。2021年11月后伴随烧碱和石灰价格回落，氧化铝成本支撑下移。 2022年全年氧化铝价格震荡回调。 2023下半年北方地区环保限产，12月几内亚事件进一步加剧铝土矿供给矛盾，带动氧化铝价格上涨。 2024上半年，地区环保限产持续，叠加下游电解铝需求预期增加，进一步刺激氧化铝价格。2024下半年，前期氧化铝利润不断增加，导致新建产能逐渐增加，供应预期逐渐从紧缩转变为宽松。 氧化铝产业链 u氧化铝的提取一般有拜耳法、烧结法和联合法三种。由于拜耳法能耗等成本更低、工艺流程更简单，因此全球90%左右的氧化铝均通过拜耳法制备，拜耳法主要是利用烧碱和铝土矿中的铝元素反应形成铝酸钠溶液，再分解析出氢氧化铝，并煅烧提取氧化铝。 u氧化铝的价格受到铝土矿和烧碱价格的影响。生产1吨氧化铝大概需要2.3吨铝土矿、0.5吨煤炭、0.13吨烧碱和0.25吨石灰，氧化铝成本中37%来自铝土矿、17%来自烧碱，因此氧化铝价格受到铝土矿和烧碱波动的影响。 u烧碱现货均价为片碱价格，盘面显示的是液碱价格，基准交割品的干吨重量=湿吨重量*0.32 氧化铝基本面 u据数据显示，12月中国氧化铝开工率为83.32%，较上个月环比下降1.05%。u截至12月末，氧化铝运行产能9550万吨， 较上个月环比下降120万吨。 氧化铝基本面 u据数据显示，截至到1月15日当周，氧化铝港口库存总计13.4万吨，较上周环比上升1.4万吨。u据数据显示，11月中国氧化铝当月产量813.8万吨，环比上升27.3万吨。u据中国海关总署数据显示，截至2025年11月，当月氧化铝进口量23.24万吨，环比上升4.31万吨。 电解铝成本分析 冶炼1吨电解铝大约需要消耗1.93吨氧化铝、0.50吨预焙阳极、20kg氟化铝、10kg冰晶石和13500kw·h直流电。电解铝总成本主要包括两大部分：第一部分是冶炼原料成本，包括氧化铝、电力、预焙阳极、氟化铝以及冰晶石成本；第二部分是人工及财务成本，包括人工成本、维修费用、三项费用以及折旧费用。其中，以氧化铝、电力成本占比最高，大约各占电解铝总成本的1/3，其次是预焙阳极成本，约占总成本的15% 电解铝冶炼工艺属于重型固定资产投资，日常生产过程中，除了检修以及其他不可抗拒因素外，连续性生产过程不会停止，每次重启电解槽的成本很高且会影响电解槽寿命。 u截至到1月16日，预焙阳极平均价华东（6916.5元/吨）、华中（5566.5元/吨）、西北（5944元/吨）、西南（5919元/吨），氟化铝均价10905元/吨，冰晶石均价8000元/吨。 电解铝产能分布 中国电解铝产能集中化程度高，山东、新疆、内蒙古、云南和广西，是电解铝主要产区。其中新疆和内蒙古煤矿资源丰富，冶炼厂可享有低廉的火电，广西和云南水利资源丰富，冶炼企业可享受价格较低的水电，本质上电价决定产能分布。 近年来，随着“碳中和”“碳达峰”等环保政策的持续推进，根据产能数据显示，我国电解铝产能逐渐形成北方向南方转移的趋势，山东、新疆省份产能明显降低，而云南、广西产能明显上升。火电-电解铝产能逐年降低，而水电-电解铝产能逐年抬升且占比也是逐年提高。 电解铝基本面 u截至2025年12月，我国电解铝建成产能4536万吨，运行产能4459万吨。u截至2025年12月，电解铝开工率为98.30%，环比上升0.09%。u截至2025年12月，电解铝产能利用率98.7%，环比下降0.4%。 电解铝基本面 u截至2025年12月份，电解铝平均冶炼成本16047.88元/吨，环比下降94.95元/吨。 u截至2025年12月份，电解铝产量当月值为380.2万吨，环比上升11.7万吨。u截至到1月15日，电解铝库存合计74.9万吨，环比上升3.1万吨。 铝锭国内外现货升贴水 u截至2026年1月16日，A00铝锭均价为24030/吨，与1月9日持平，现货贴水180元/吨。u截至2026年1月16日，LME铝近月与3月价差报价为8.85美元/吨。u截至2026年1月16日，铝的沪伦比为7.68，较上周环比下降0.07。 铝下游成品加工开工率 u截止至2025年12月，铝板带开工率为69.64%，较上个月环比下降1.4%；u截止至2025年12月，铝杆开工率为51%，较上个月环比上升2.8%；u截止至2025年12月，铝箔开工率为72.05%，环比上升0.61%。 2025年汽车销量数据 u截至到2025年11月，我国汽车累计销量3112.7万辆，11月当月销售342.9万辆。u其中新能源汽车2025年累计销量1478万辆，11月当月销售182.3万辆。 房地产数据（国家统计局公布） u据国家统计局公布，截止至2025年11月末，2025年房地产竣工面积累计39453.93万平方米，累计同比下降18%。u截止到1月11号当周，30大中城市，商品房成交15446套，成交面积132.53万平方米。 免责声明 本报告分析师在此声明，本人取得中国期货业协会授予期货从业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中 公司网址：https://www.crfutu.com.cn/客服热线：0757-86202121 的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。本公司已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。 本报告仅提供给国新国证期货有限责任公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报 告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本 请使用“微信”扫描以下二维码下载“国新国证期货APP” 权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、意见等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述期货合约的买卖价。 本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 国新国证期货有限责任公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。