沪铝与氧化铝市场回顾及展望
沪铝
- 价格走势：本周沪铝主力合约期价冲高回落，最低23805元/吨，最高25075元/吨。
- 宏观因素：美国就业数据支撑美元指数反弹，增加有色金属压力；国内结构性降息显示适度宽松政策，但美伊局势及贵金属高位波动风险外溢，市场宏观情绪走弱。
- 基本面：
- 供给端：原料氧化铝低位运行，电解铝厂理论利润较好，生产开工高位，运行产能小幅提振，但增量有限，供给大体持稳。
- 需求端：消费淡季影响显现，下游采买态度谨慎。
- 结论：沪铝基本面处于供给稳定、需求谨慎的阶段。
氧化铝
- 价格走势：主力合约期价区间震荡，最低2735元/吨，最高2875元/吨。
- 基本面：
- 原料端：铝土矿进口价格回落，国内港口库存小幅增加。
- 供给端：国内氧化铝运行产能仅小幅减弱，供应仍显偏多，库存高位。
- 需求端：电解铝在运行产能小幅提升，但受产能上限及停起成本制约，对氧化铝需求稳定。
- 结论：氧化铝基本面处于供给偏多、需求稳定的状态。
铝产业链
- 结构：铝土矿开采→氧化铝提炼→电解铝→铝材加工。
- 铝土矿：储量集中，几内亚占全球总量超三分之一，中国依赖进口。
- 消费量：2020年12月中国进口铝土矿1460万吨，国产553万吨。
- 发运量：截至1月16日当周，港口库存2410.76万吨（环比下降98.84万吨），发运量459.43万吨（环比上升50.32万吨），几内亚发运量409.59万吨（环比上升82.4万吨）。
- 氧化铝：
- 行情回顾：受供求关系、上游成本（铝土矿、烧碱、能源）影响，2021年下半年因几内亚事件及国内限电价格上涨；2022年震荡回调；2023年下半年环保限产及几内亚事件推动上涨；2024年上半年环保限产及下游需求预期刺激价格；下半年新建产能增加，供应预期宽松。
- 提取工艺：拜耳法（全球90%氧化铝制备）利用烧碱与铝土矿反应制备。
- 价格影响：铝土矿和烧碱价格波动主导氧化铝价格，成本中37%来自铝土矿，17%来自烧碱。
- 基本面：2020年12月中国氧化铝开工率83.32%（环比下降1.05%），运行产能9550万吨（环比下降120万吨）；截至1月15日当周港口库存13.4万吨（环比上升1.4万吨）；11月产量813.8万吨（环比上升27.3万吨）；2025年11月进口量23.24万吨（环比上升4.31万吨）。
电解铝
- 成本分析：冶炼1吨电解铝需1.93吨氧化铝、0.50吨预焙阳极等，总成本主要包含原料成本（氧化铝、电力占比各约1/3）和人工及财务成本。
- 当前价格：预焙阳极均价6916.5-5919元/吨，氟化铝10905元/吨，冰晶石8000元/吨。
- 产能分布：中国产能集中度高，山东、新疆、内蒙古、云南、广西为主要产区，受火电（北方）和水电（南方）资源影响，近年呈北向南方转移趋势。
- 基本面：2025年12月建成产能4536万吨，运行产能4459万吨，开工率98.30%（环比上升0.09%），产能利用率98.7%（环比下降0.4%）；12月平均冶炼成本16047.88元/吨（环比下降94.95元/吨），产量380.2万吨（环比上升11.7万吨），库存74.9万吨（环比上升3.1万吨）。
铝下游
- 现货升贴水：截至2026年1月16日，A00铝锭均价24030元/吨（持平），现货贴水180元/吨；LME铝近月与3月价差8.85美元/吨；沪伦比7.68（环比下降0.07）。
- 开工率：铝板带69.64%（环比下降1.4%），铝杆51%（环比上升2.8%），铝箔72.05%（环比上升0.61%）。
- 需求相关数据：
- 汽车销量：2025年累计销量3112.7万辆，11月当月342.9万辆；新能源汽车累计1478万辆，11月当月182.3万辆。
- 房地产数据：2025年11月房地产竣工面积同比下降18%；1月11号当周30大中城市商品房成交132.53万平方米。
