新能源及有色金属周报：有色板块带动，镍不锈钢价格震荡回调

镍：供需双弱，镍价回落震荡 核心观点 市场分析 价格方面：本周沪镍主力合约呈“周一跌停-低位反弹-震荡回落”的极弱走势，核心驱动是宏观预期转向、供需宽松、节前需求收缩及资金集中离场，周内价格重心大幅下移，周开盘138000元/吨，周收盘131840元/吨，周跌幅约5.83%；周内最高141100元/吨，最低129300元/吨，振幅超8.4%；成交量先增后减，持仓量从周初11.09万手降至周五8.55万手，资金持续离场。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价139,300元/吨，环比上周下跌10,350元/吨，金川镍升水本周均值为9,500元/吨，环比上周上涨2,200元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-400-400元/吨，维持稳定。 宏观方面：本周特朗普提名沃什任美联储主席，市场降息预期降温，美元走强，大宗商品风险偏好下降，伦镍联动走弱，拖累沪镍盘面。 供需：供应端，国内精炼镍产量环比增加，LME与上期所库存持续高位，印尼镍铁复产进度超预期，市场供应过剩预期升温。需求端，节前备货收尾，不锈钢与新能源电池产业链进入季节性淡季，下游采购活动停滞，现货成交清淡，价格缺乏支撑。 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本114117元/吨，利润25.00%；一体化高冰镍生产电积镍成本127279元/吨，利润12.10%；外采硫酸镍生产电积镍成本153328元/吨，利润-14.60%；利润外采MHP生产电积镍成本142073元/吨，利润-7.80%；外采高冰镍生产电积镍成本140136元/吨，利润-6.50%。 库存方面：本周上期所沪镍库存57457吨，上周为55396吨；LME镍库存285282吨，上周为286284，；上海保税区镍库存2200吨，上周为1700吨；中国（含保税区）精炼镍库存70429吨，上周为69238吨。 策略 当前价格波动较大，且临近春节假期，需注意持仓风险，建议区间操作为主。但镍矿供给干扰持续发酵，对成本端有一定支撑，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多。 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策 不锈钢：春节临近，不锈钢回落震荡 核心观点 市场分析 价格方面：本周不锈钢期货主力合约呈“周一跌停-低位弱反弹-震荡回落”的弱势格局，核心矛盾是宏观预期转弱、节前需求停滞与成本/减产带来的支撑相互博弈，周内价格重心显著下移，技术面确认短期偏弱但下方有成本与低库存托底，整体波动小于沪镍。周开盘14100元/吨，周收盘13670元/吨，周跌幅约3.05%；周内最高14115元/吨，最低13420元/吨，振幅超4.9%；成交量先增后减，持仓量从周初8.34万手降至周五4.72万手，资金持续离场。 宏观方面：特朗普提名沃什任美联储主席，市场降息预期降温，美元走强，大宗商品风险偏好下降，拖累不锈钢盘面 供需：供应端，虽然2月钢厂陆续开启检修，排产量预计明显下降，但这一利好被春节期间下游需求的全面停滞所对冲，供需双弱下成本端的支撑力度有所减弱，但钢厂微利状态仍构成了价格的底线防守。需求方面，春节假期临近，现货市场已进入“收尾”阶段，库存如期累积，贸易商陆续放假离场，市场交易活跃度降至冰点，仅在盘面反弹时有零星刚需补库，尽管出现累库，但当前库存仍处于低位区间，贸易商并无恐慌性出货压力。 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本13666元/吨，环比-0.24%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本15088元/吨，环比-0.24%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13969元/吨，环比+0.62%。 库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存964960吨，周环比变化+1.29%。冷轧不锈钢库存总量607856吨，周环比变化+3.83%。热轧不锈钢库存总量357104吨，周环比变化-2.75%。 策略 当前价格波动较大，且临近春节假期，需注意持仓风险，建议区间操作为主。但镍矿供给干扰持续发酵，对成本端有一定支撑，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多。 单边：区间操作为主跨期：无跨品种：无期现：无期权：无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原料生产电解镍利润率%....................................................................................................................................6图16：外采原料生产热轧304不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图17：外采原料生产304冷轧不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图18：热轧304不锈钢生产利润元/吨.....................................................................................................................................6图19：全球精炼镍统计库存吨................................................................................................................................................7图20：SHFE镍总库存吨..........................................................................................................................................................7图21：LME镍统计库存吨............................................................................................................................