铁合金月报：短期商品情绪承压且暂时缺乏驱动，预计仍延续震荡整理

铁合金月报 2026/02/06 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 锰硅产业链示意图 硅铁产业链示意图 月度评估及策略推荐 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 1月份，锰硅盘面价格呈现宽幅震荡走势，月初冲高后震荡回落，月度环比下跌58元/吨或-0.98%。上周，价格呈现窄幅震荡波动，周度环比下跌12元/吨或-0.20%（针对加权指数，下同）。技术形态角度，锰硅盘面价格仍无明显的趋势，处于震荡整理阶段。后续建议关注盘面上方6000元/吨以及/6250元/吨处的压力情况，下方关注5800元/吨及5700元/吨附近支撑情况。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 1月份，硅铁盘面价格同样呈现月初冲高后震荡回落的宽幅震荡走势，月度跌幅4元/吨或-0.07%。上周，同样呈现窄幅震荡整理，周度环比下跌6元/吨或-0.11%（针对加权指数，下同）。技术形态角度，硅铁盘面价格短期同样缺乏趋势。后续继续关注上方5850元/吨及6000元/吨附近的压力位表现情况，下方关注5500元/吨及5450元/吨附近支撑。 月度要点小结 ◆天津6517锰硅现货市场报价5750元/吨，环比-30元/吨，较上月初+20元/吨；期货主力（SM605）收盘报5884元/吨，环比-42元/吨，较上月初-14元/吨；基差56元/吨，环比+12元/吨，基差率0.95%，处于历史统计值的相对中性水平。天津72#硅铁现货市场报价5750元/吨，环比-50元/吨，较上月初+90元/吨；期货主力合约（SF605）收盘价5650元/吨，环比+4元/吨，较上月初+56元/吨；基差100元/吨，环比-54元/吨，基差率1.74%，基差处于历史统计值的相对中性水平。 ◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-427元/吨，环比-56元/吨；宁夏-592元/吨，环比-16元/吨；广西-460元/吨，环比-50元/吨。硅铁测算即期利润，内蒙利润-154元/吨,环比+35元/吨；宁夏-260元/吨，环比-55元/吨；青海-767元/吨，环比-5元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6077元/吨，环比+5元/吨；宁夏在6202元/吨，环比+5元/吨；广西在6210元/吨，环比持稳。测算硅铁主产区生产成本中，内蒙地区5524元/吨，环比+5元/吨；宁夏地区5560/吨，环比+5元/吨；青海地区6067元/吨，环比+5元/吨。（成本为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径锰硅周产量19.01万吨，环比-0.14万吨，小幅回落。2026年1月份，钢联口径锰硅产量85.40万吨，环比+1.05万吨，累计同比-3.3万吨或-3.72%。钢联口径硅铁周产量9.92万吨，环比+0.07万吨，基本持稳，处在同期低位水平。2026年1月份硅铁产量43.71万吨，环比上月-1.71万吨，累计同比-3.43万吨或-7.28%。 ◆需求： 螺纹钢周产量191.68万吨，环比-8.15万吨。日均铁水产量为228.58万吨，环比+0.6万吨。2026年1月，金属镁累计产量8.59万吨，累计同比+8.59万吨，累计同比+22.02%。2025年1-12月，我国累计出口硅铁40.09万吨，同比-2.79万吨或-6.50%。（2026年1月份数据未更新） 月度要点小结 ◆库存：测算锰硅显性库存为58.55万吨，环比+1.37万吨，显性库存仍处于同期高位水平；测算硅铁显性库存为10.92万吨，环比-0.17万吨，库存延续回落，维持同期中性偏低水平。 ◆小结及展望：展望后市，展望后市，在中长期方向上，我们仍维持认为后续商品多头将延续的观点，但短期贵金属在暴涨之后出现巨幅调整，连带着拖累有色及商品多头情绪，短期或仍对整体市场氛围产生一定压制。前期，我们持续提醒需要注意短期如碳酸锂、白银等前期龙头品种高位大幅波动对于市场情绪的显著影响以及由此带来的盘面价格短期的高波动风险。该风险近期持续得到兑现，且仍在持续影响市场。 ◆回到品种自身基本面角度，供需格局上锰硅依旧不理想：维持宽松的结构（且存在新产能投放预期）、高企的库存以及下游持续萎靡的建材行业需求。但我们认为这些因素大多已经计入价格中，并不是未来主导行情的主要矛盾。硅铁方面，其供求结构仍旧基本维持平衡，未有太大矛盾，边际随着部分工厂的检修以及转产存在改善。我们认为未来一段时间主导锰硅以及硅铁行情的矛盾：一方面，在于黑色大板块的方向引领或者说是市场整体情绪的方向影响；另一方面，在于锰硅端的锰矿所带来的成本推升问题以及硅铁端因亏损或者“双碳”带来的供给收缩（或收缩预期）问题。其中，我们仍继续建议在今年宏观大年背景下商品情绪向多头方向偏移概率较大（短期存在调整）、港口锰矿库存低位、高品锰矿库存低且货权集中的背景土壤下，尤其高度关注锰矿端是否出现突发情况（如南非及加蓬可能对于锰矿出口的限制性措施）及其可能对于行情的强驱动。除此之外，建议关注“双碳”政策的进展（今年中央经济工作会议上再度提到“双碳”问题）以及其可能对铁合金供给造成的扰动。以下方成本为支撑，等待驱动并向上展望。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/05，天津6517锰硅现货市场报价5750元/吨，环比-30元/吨，较上月初+20元/吨；期货主力（SM605）收盘报5884元/吨，环比-42元/吨，较上月初-14元/吨；基差56元/吨，环比+12元/吨，基差率0.95%，处于历史统计值的相对中性水平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/05，天津72#硅铁现货市场报价5750元/吨，环比-50元/吨，较上月初+90元/吨；期货主力合约（SF605）收盘价5650元/吨，环比+4元/吨，较上月初+56元/吨；基差100元/吨，环比-54元/吨，基差率1.74%，基差处于历史统计值的相对中性水平。 利润及成本 锰硅生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2026/02/05，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-427元/吨，环比-56元/吨；宁夏-592元/吨，环比-16元/吨；广西-460元/吨，环比-50元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/05，南非矿报36.3元/吨度，环比+0.1元/吨度，较上月初+1.3元/吨度；澳矿报41.5元/吨度，环比持稳，较上月初-0.2元/吨度；加蓬矿报42.8元/吨度，环比+0.2元/吨度，较上月初+0.3元/吨度；市场等外级冶金焦报价1185元/吨，环比持稳，较上月初+50元/吨。 锰硅生产成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 12月份，锰矿进口量327.4万吨，环比+58万吨，同比+72.3万吨。1-12月累计进口3284.2万吨，累计同比+356万吨或+12.17%。其中，南非12月份进口175.1万吨，环比+20.07万吨；澳洲进口57.89万吨，环比+20.73万吨；加蓬进口37.55万吨，环比+20.81万吨；加纳进口33.8万吨，环比-6.35万吨。（2026年1月数据暂未更新） 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至206/1/30，锰矿港口库存延续回落，报435.7万吨，环比+10.9万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，澳洲锰矿港口库存合计为78.7万吨，环比+3.3万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计132.5万吨，环比-5.1万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/05，主产区电价环比持稳； 测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6077元/吨，环比+5元/吨；宁夏在6202元/吨，环比+5元/吨；广西在6210元/吨，环比持稳。（成本为测算值，仅供参考） 硅铁生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2026/02/05，硅铁测算即期利润，内蒙利润-154元/吨,环比+35元/吨；宁夏-260元/吨，环比-55元/吨；青海-767元/吨，环比-5元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/05，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳。兰炭小料报价750元/吨，环比持稳。 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/05，主厂区电价环比持稳； 测算硅铁主产区生产成本中，内蒙地区5524元/吨，环比+5元/吨；宁夏地区5560/吨，环比+5元/吨；青海地区6067元/吨，环比+5元/吨。（成本为测算值，仅供参考） 供给及需求 供给：锰硅总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/05，钢联口径锰硅周产量19.01万吨，环比-0.14万吨，小幅回落。2026年1月份，钢联口径锰硅产量85.40万吨，环比+1.05万吨，累计同比-3.3万吨或-3.72%。 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：硅铁总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/05，钢联口径硅铁周产量9.92万吨，环比+0.07万吨，基本持稳，处在同期低位水平。2026年1月份硅铁产量43.71万吨，环比上月-1.71万吨，累计同比-3.43万吨或-7.28%。 供给：硅铁各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1月，河钢集团锰硅招标量为17000吨，环比+2300吨；锰硅招标价为5920元/吨，环比+150元/吨。2026年2月，河钢集团75B硅铁合金招标量为2150吨，环比-1163吨，同比+690吨；硅铁钢招价5760元/吨，环比持平。 需求：锰硅表观消费及螺纹产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/05，钢联口径锰硅周表观消费量11.61吨，环比-0.11万吨。螺纹钢周产量191.68万吨，环比-8.15万吨。 需求：下游钢铁消费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/05，日均铁水产量为228.58万吨，环