聚烯烃产业11月报：暂时缺乏利好驱动，价格低位承压震荡

2025年10月31日 四、月间价差 观点摘要 观点摘要 10月塑料现货价格、期货价格收跌，月内基差震荡回升 本月国内PE市场价格整体呈现弱势下行的走势，截至10月28日，华北地区线性价格在6970-7030元/吨，较上月同期走弱110-170元/吨。宏观层面，中美贸易不确定性缓解也营造了相对稳定的外部环境。供应上，装置动态调整引发供应压力阶段性变化，齐鲁石化、中化泉州等装置复产带来显著增量，虽有广州石化等装置停车形成局部减量，但难以扭转行业整体供应宽松的基本格局，叠加高库存持续积压，对市场价格形成实质性压制。下游采购呈现“预期与现实分化”特征，一方面农膜季节性需求释放、“双十一”包装备货形成潜在利好，但另一方面下游企业受市场不确定性影响，采购心态保守，以刚需采购为主，主动补库意愿不足，需求端对价格的支撑力严重不足。 期货价格方面，盘面多空博弈加剧，L2601合约震荡反复，呈现先大幅下跌后震荡反弹的走势。截至10月30日当月价格下跌259元/吨至6899元/吨，跌幅3.55%。 基差方面，据钢联数据显示，截至10月31日，PE基差为101元/吨，较上月同期的-3元/吨走强104元/吨。 现货价格和期货价格收跌，基差震荡回升 10月份，国内PP市场整体呈现全域下行的走势，市场表现疲软，月内现货市场价格高点在6660元/吨，价格低点在6410元/吨，高低点价差为250.00元/吨。宏观层面，四中全会召开带来的宏观政策预期（如消费刺激、流动性宽松等）短期提振市场情绪。成本端，多空博弈下支撑力度弱化，美国对产油国制裁及地缘局势不确定性，为原油市场提供阶段性底部支撑，间接对PP成本端形成潜在利好，但欧佩克+持续坚持增产立场，叠加全球经济复苏乏力导致原油消费需求疲软，显著削弱了对市场的支撑力度。供应上，局部装置检修（如广州石化、上海石化、绍兴三圆等）仅带来阶段性小幅减量，无法扭转行业整体产能释放稳定、新增产能持续落地的宽松格局，两油聚烯烃库存持续攀升至高位，库存去化进程受阻，供需失衡矛盾突出。需求上，传统旺季需求兑现不及预期，下游终端订单跟进迟缓，工厂仅维持刚性补库节奏。 10月份，PP期货价格呈现先抑后扬、震荡反弹的走势，截至10月30日当月，PP期货主力合约价格收至6590元/吨，环比上月下跌262元/吨，跌幅3.82%。 基差方面，据钢联数据显示，截至10月31日，PP基差为60元/吨，较上月同期回升644元/吨。 PE：低位承压震荡二、 生产毛利：各生产路线毛利涨跌不一，只有煤制路线维持正值状态 截至10月31日当周，油制LLDPE生产毛利为-360元/吨，环比上月同期回升7.7元/吨；煤制LLDPE生产毛利为197元/吨，较上月同期下滑348元/吨；甲醇制LLDPE生产毛利为-420元/吨，环比上月同期回升185元/吨；乙烯制LLDPE生产毛利为-71.43元/吨，较上月同期上升631.43元/吨。 数据来源：钢联数据 二、PE——装置检修 装置检修：10月检修损失量整体环比减少 10月份，我国PE检修减损量为45.63万吨，较9月份减少7.61万吨；LLDPE检修减损量为10.79万吨，较9月份小增0.34万吨；HDPE检修减损量28.48万吨，较9月份减少8.98万吨；LDPE检修减损量为6.35万吨，较9月份小增1.02万吨。 国内装置检修：11月份计划检修较10月份多 11月份，预计有8套装置有检修计划，涉及产能有245万吨，多于10月份的112万吨装置检修计划。 二、PE——国内新产能投放计划 年内还有170万吨新装置投放计划，集中在12月份，11月份暂无新产能投放计划。 二、PE——海外新产能投放计划 海外四季度有340万吨PE新产能尚未投放 截至10月24日统计，海外尚有3套PE新投装置尚未投放，涉及产能合计为340万吨，主要集中在年底 10月PE开工和产量环比增加，预计11月份产量增幅减缓 10月份我国PE产量为288.36万吨，较9月份增加17.71万吨，且仍处于近年高位水平。 10月，我国PE产能利用率整体延续爬升特点，月度产能利用率为82%，较9月份的80.43%上升了1.57%。 随着11月份检修计划环比增加，以及暂无新投产能计划，预计PE产量增幅将放缓。 数据来源：钢联数据 进口毛利上升，11月PE进口环比增加，关注国际贸易环境及地缘政治格局影响 2025年9月进口PE约102.22万吨，环比上涨7.58%，同比减少10.04%；1-9月进口量为1000.36万吨，累计同比下滑1.85%。 从进口地区占比来看，1-9月我国PE主要来源地为中东（488.34万吨，约占49%）、北美（181.40万吨，约占18%）、东南亚（153.13万吨，约占15%）和东北亚（88.25万吨，约占9%）等。虽然进口自美国仍保持在我国PE进口国前三。9月份美国单月进口量继续小幅回升（9.42万吨，+8.36%，-54.07%），约占PE总进口9%，但体量较关税战前（参考4月美国占比19%）仍有较大差距，后续需持续关注关税政策变化。 由于近年来国内供应增量明显，并且受国际贸易环境及地缘政治格局影响，进口量延续低位水平。 进口毛利方面，截至10月30日，LLDPE进口毛利为40元/吨，环比上月同期上升31元/吨，HDPE进口毛利为94元/吨，环比上月同期下滑44元/吨，LDPE进口毛利为604元/吨，环比上月同期上升101元/吨。 社会库存、生产企业库存、贸易商库存整体环比减少 截至10月31日当周，生产企业库存为41.6万吨，环比上月同期下滑4.23万吨；两油企业库存为41.6万吨，环比上月同期增加2.6万吨；贸易商库存为4.98万吨，环比上月同期减少0.12万吨；社会库存为52.74万吨，环比上月同期减少0.74万吨。 11月，库存整体或有季节性去库规律，关注下游需求表现。 10月下游行业开工季节性爬升，但整体弱于往年同期表现，11月份下游需求增量有限 10月份，国内聚乙烯下游月度开工水平为44.92%，环比上月同期上升2.35；农膜月度开工率环比上升15.84%至41.82%；PE包装膜月度开工率环比小跌0.18%至51.3%。 10月农膜行业进入旺季阶段，带动行业开工率出现季节性提升，但整体表现弱于往年同期。预计农膜开工率达到年内峰值后平稳运行，带来的需求增量有限，若后续气温下降有效推动农膜需求进入持续性释放阶段。 包装膜企业月度开工率延续平稳运行。部分食品基材膜、包装袋等长协新增订单支撑，其他包装零散单尚有跟进，预期PE包装膜企业开工率延续稳定运行。 数据来源：钢联数据 10月份农膜处进入需求释放阶段，包装膜需求稳定；11月份下游需求增量有限 10月份，农膜季节性需求释放，生产企业订单延续攀升，截至10月31日当周，农膜订单天数为10.23天，较上月同期增加2.14天，符合季节性淡季特征，且表现强于往年同期。包装膜生产企业订单为7.67天，较上月同期的7.74天变化不大，较为平稳。 随着气温逐步回落，农膜领域季节性需求有支撑，但根据往年运行规律来看，近期基本已是年内高峰，叠加“双十一”“双十二”购物节带动包装、物流等下游领域备货需求前置，后市场下游需求增量有限。 10月农膜原料库存季节性超预期爬升，包装膜和管材原料库存环比变化不大，11月份下游原料库存或平稳运行，增量有限 下游原料库存方面，10月份，因农膜进入季节性需求释放周期，农膜原料库存天数呈现明显拉升上升，PE包装膜原料库存稳定运行但弱于往年同期表现，PE管材原料库存环比小增，处于近年偏低水平。 截至10月31日当周，农膜原料库存环比上月同期增加2.71天至15.18天；包装膜原料库存可用天数为8.48天，环比上月同期增加0.15天；PE管材原料库存可用天数环比微增，报7.47天，前值7.4天。 PP：三、 生产毛利：各生产线路涨跌不一，除煤制生产路线外，其他仍处于亏损状态 成本端国际原油市场来看，虽然俄乌局势不稳定，美国商业原油库存减少，但传统燃油消费旺季即将结束，叠加欧佩克+增产利空效应仍存，原油价格承压震荡。截至8月29日，油制PP利润环比上月同期增加在210.91元/吨至-388.62元/吨。 动力煤市场来看，随着“反内卷”情绪降温，煤炭整体需求跟进不足，叠加产地市场逐渐下行影响，市场看空情绪升温，动力煤价格小幅下滑，月内煤制PP利润环比修复，但截至8月29日，煤制PP利润较上月同期下滑56至556.53元/吨。 MTO制PP毛利为-845.33元/吨，较上月同期走弱100元/吨； 丙烷脱氢制PP毛利为—549.77元/吨，环比上月同期走弱355.62元/吨。 数据来源：钢联数据 三、PP——国内新产能投放 三、PP——国内装置检修 10月检修装置环比9月增加，11月检修装置与10月相当 据目前数据统计，10月PP计划检修装置有11套，涉及产能合计294万吨，装置检修月度生产企业检修损失量为77.61万吨，较上月增加1.87万吨。 11月计划检修装置有12套，涉及产能为292万吨。 数据来源：钢联数据 开工和产量上升，供应压力仍存 2025年10月国内聚丙烯产量在347.74万吨，较上月实际产量334.86万吨增加12.88万吨，环比涨幅3.85%，较去年实际产量303.87万吨增加43.87万吨，同比涨幅14.44%。 局部装置检修（如广州石化、上海石化、绍兴三圆等）仅带来阶段性小幅减量，无法扭转行业整体产能释放稳定、新增产能持续落地的宽松格局，产量延续攀升。 10月份，我国PP产能利用率为77.26%，较9月份上升0.94%。 随着检修装置计划持稳，暂无新投产能投放的情况下，产量和产能利用率增量或下滑，但宽松压力仍存。数据来源：钢联数据 进口毛利环比上升，进口量或延续增量 9月PP进口量29.02万吨，较8月份增加4.32万吨。根据往年进口量规律，以及进口毛利回升的情况下，预计10、11月PP进口量延续增加。 截至10月30日当周，PP进口毛利为-318.58元/吨，环比上月同期回升186元/吨，但仍处于负值状态。 数据来源：钢联数据 9月出口环比下跌，预计出口延续减少 2025年9月份我国聚丙烯出口量在20.82万吨，环比前一月份减少4.2万吨，受中美贸易不确定性影响，出口量有所减少。根据往年出口量规律以及出口毛利下滑影响，预计PP出口量延续下滑 截至10月30日，我国PP出口毛利为36.6元/吨，较上月同期走弱25.07元/吨。 数据来源：钢联数据 生产企业库存、贸易商库存、港口库存环比下滑，预计后市库存有去库预期 截至2025年10月31日，PP生产企业总库存环比上月同期增加7.48万吨至59.51万吨；贸易商库存环比增加2.64万吨至21.36万吨；港口仓库库存环比小减少至6.53万吨，前值6.65万吨。 根据往年库存运行规律，以及四季度暂无新投装置计划来看，库存整体有去库预期，但因现已处于往年高位水平，去库幅度可能不及往年。 数据来源：钢联数据 10月下游行业开工环比上升，需求端有支撑 截至10月31日当周，PP下游行业整体平均开工水平在52.61%，较上月同期上升0.76%。 塑编月度开工率为44.2%，较上月上升0.87%。 BOPP月度开工率较上月微幅下滑0.25%至61.15%。 截至10月31日当周，注塑制品月度开工率为52.19%，环比上月同期下滑5.67%。 据介绍，“双十一”大促活动有效刺激了下游消费需求的释放，为聚丙烯需求端带来了实质性的利好支撑。但随着“双十一”“双十二”的需求前置，后续需求增量支撑有限。 数据来源：钢联数据 10月下游原料库存环比减少，订单环比小幅减少 截至10月31日当周，塑编原料库存为7.16天，较上月同期减少0.52天；塑编企业产成品厂内库存为6.64天，较上月同期增加0.28天；塑编企业订单天数为7.2