PVC月报：基本面缺乏驱动，PVC仍受宏观商品情绪影响

美尔雅期货PVC月报20230928 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：9月PVC开工回升，10月预期供给端仍较为充裕。9月电石开工提升明显，10月电石货源预计仍维持相对宽松状态。10月PVC行业计划检修不多，预计开工将小幅提升，整体供应端仍将较为充裕。 需求端：10月需求预计改善力度不大。下游制品企业终端订单不佳，预计10月PVC下游开工变化有限，仍延续逢低刚需补货。短期海外采购积极性偏低，10月出口接单仍存不确定性，整体看10月需求边际难有明显改善。 库存端：库存绝对量仍在高位。华东/华南库存虽有小幅去化但绝对量仍处相对高位，在出口单交付下厂区库存压力暂不大，10月预计整体库存延续小幅下降。 基差端：基差小幅走弱。9月期现均走弱，现货下跌幅度整体大于期货，基差小幅走弱。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：假期国际原油价格变化；第三：国内需求改善状况 策略：10月供应有提升预期而需求改善或有限，基本面难有驱动，盘面或偏弱震荡，但随着电石价格逐步企稳、原油煤炭价格高位以及国内宏观政策预期，PVC或难有较大幅度下跌，预计10月PVC市场波动区间收窄。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.19月PVC现货价格先涨后跌 9月PVC价格先涨后跌，月初在宏观氛围推动下，出厂价上调。月底期货下调现货跟随，虽然部分企业提前预售国庆货源，但出厂价跌势未止。截至9.28华东电石法6065（较上月底-130），华东乙烯法6230（较上月底-95）。 1PVC价格 1.2PVC期货涨后回落 9月期货价格涨后回落，月初地产宽松政策超预期落地加之8月社融等数据改善，宏观情绪支撑下盘面上行；中旬在供给提升而需求偏弱下的弱现实下盘面开始回落；下旬美联储偏鹰派表述，大宗商品市场普遍承压下行。截至9.28，V2301收6137(较上月底-109），01合约持仓量为804912手（较上月底+138082手)。 1PVC价格 1.3PVC基差小幅走弱 9月期、现货同时下行，主力01合约基差小幅走弱，整体仍处合理区间内。 1PVC价格 1.4PVC月间价差变化不大 9月期货震荡收跌，1-5价差变化不大，乙电价差处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.19月上游整体开工环比提升 9月PVC检修装置减少，部分存量装置负荷有所提高，行业整体开工回升。截至9.28当周，国内PVC整体开工79.66%（环比上周+2.29%)，其中电石法开工率79.83%(环比上周+2.86%)，乙烯法开工率79.17%（环比上周+0.61%）。10月计划检修减少，行业开工或小幅提升。 2 PVC供给端分析 2.2PVC9月检修损失量环比下降 9月PVC检修相对较多但部分检修时间较短，检修产量损失在27.306万吨，环比下降8.784万吨，较去年同期下降3.919万吨。 2 PVC供给端分析 2.3 9月产量环比增加 2023年9月产量预计为194万吨左右，环比增加1.2万吨左右，10月开工率重心将提升（且天数多一天），预计产量在200万吨左右。2023年9月进口预计在2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 2PVC供给端分析 2.4.1 9月电石价格重心下移 9月电石价格前高后低，月初价格高位盘整，月中价格快速下行，乌海、宁夏电石出厂价快速下调450后再反弹100，下游电石采购价月中快速下调250元/吨维持稳定。电石价格的下跌主要在于供给增加明显。截至9月28日，乌海地区电石出厂价2900元/吨（环比上月底-350元/吨）。10月电石货源仍会维持相对宽松状态，国庆假期后区域价格仍存在小幅下行可能。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格上行 9月原油价格重心上移，PVC乙烯法原料价格有所上涨。截至9.27日乙烯现货价CFR东南亚891美金/吨（较上月底+60）；EDC现货CFR东南亚297美金/吨（较上月底+38）；VCM现货CFR东南亚732美金/吨（较上月底+0） 2 PVC供给端分析 2.5 PVC企业延续亏损，以“碱”利润补“PVC” 9月电石出厂价格下行，电石企业利润快速回落；由于现货下行，外采电石法PVC企业亏损增加。9月烧碱价格上行，山东一体化氯碱企业利润好转，乙烯单体法PVC企业盈利下滑。9月电石价格下跌，对于PVC成本支撑作用不明显。 3 PVC需求端分析 3.1 9月下游开工变化不大 9月PVC虽然进入传统旺季，但下游开工整体变化不大，软制品开工好于硬制品，预计10月PVC下游制品企业开工变化有限，主要因多数下游制品企业终端订单不佳，对高价原料抵触，短期仍延续逢低刚需补货。 3 PVC需求端分析 3.2 9月管、型材等开工环比略有改善 9月PVC管、型材开工环比略有改善，但多数是集中在头部企业，中小型企业接单不佳，整体来看在未接到订单前多刚需接货。从8月地产数据可以看到，竣工尚能维持，但新开工绝对量依旧偏弱，另外过去两年新开工会影响2024年竣工，2023年预计更多是地产反弹修复而非反转。 3PVC需求端分析 3.3 9月出口新接单环比有所走弱 1-8月合计出口154.2万吨，同比下降0.5%，由于6月中旬开始出口接单有所改善，7-8月出口环比增加，但从8月中旬开始外盘购买积极性放缓，且台塑下调10月报价，新增出口接单减少，预计9-10月出口交付量环比8月有所下滑，但交付量仍对国内需求起到一定支撑。短期国外客户采购积极性偏低，10月出口接单仍存不确定性。 4PVC库存端分析 4.19月社会库存小幅去库 9月整体社会库存小幅去库，库存绝对值仍处在历史同期偏高水平。9月中游样本仓库存库减少更多是在于出口订单的交付，在内需好转有限下，绝对量存仍处高位。10月尚处于传统旺季，预计库存延续去化趋势。 4PVC库存端分析 4.2上游库存压力不大，下游暂维持刚需库存 受终端订单不佳及制品库存偏高影响，中游贸易商及下游企业接货意向不高，整体延续刚需采购。上游生产企业在9月预售订单尚可，部分节前积极预售货源，且在出口单交付下厂区库存压力不大。 5PVC供需基本面总结 综合来看，9月PVC基本面略有转弱，PVC主要跟随宏观及商品情绪波动。供应端：9月电石开工提升明显，10月电石货源预计仍维持相对宽松状态。10月PVC行业计划检修不多，预计开工将小幅提升，目前华东/华南库存同比仍偏高，厂区库存压力暂不大，10月整体供应仍将较为充裕。成本端：9月电石价格下行，10月价格预计趋稳。目前电石企业处于亏损状态，9月PVC现货及成本均有下行，外采电石PVC企业延续亏损，山东氯碱一体化企业由于烧碱价格上行盈利增加。需求端：下游制品企业终端订单不佳，预计10月PVC下游开工变化有限，仍延续逢低刚需补货。短期海外采购积极性偏低，10月出口接单仍存不确定性，整体看10月需求端边际难有明显改善。策略：10月供应有提升预期而需求改善或有限，基本面难有驱动，盘面或偏弱震荡，但随着电石价格逐步企稳、原油煤炭价格高位以及国内宏观政策预期，PVC或难有较大幅度下跌，预计10月PVC市场波动区间收窄。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.mfc.com.cn产业研究中心：公众号mqdyjhello