2026年2月有色金属分析报告：金融属性放大波动 有色贵金属板块联动

——2026年2月有色金属分析报告 内容摘要： 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 宏观：2026年初美国经济图景出现显著变化。制造业的意外强劲反弹暂时改善了增长结构，但企业层面弥漫的政策担忧给复苏的可持续性蒙上阴影。2026年降息步伐将逐步放缓，政策重心从“是否降息”转向“验证通胀能否持续向2%回落”。美联储当前政策没有预设路径，将完全取决于就业、通胀数据和不断演变的经济前景。这意味着美联储已进入一个密集的数据观察期和灵活应对期，未来经济走向，将高度取决于内生需求强度与外部政策扰动之间的博弈，充满不确定性。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 2026年中国经济将在“新旧动能转换”与“风险化解”中寻求平衡，政策重心聚焦扩大内需（制定2026-2030年扩大内需战略方案）、夯实实体经济（推进现代化产业体系）、激发市场活力（深化全国统一大市场建设），通过“投资于人”（增加教育、医疗支出）与制度改革释放潜力，力争实现“十五五”开好局、起好步，为中长期高质量发展筑牢根基。 铝锭：铝作为具有金融属性和商品属性的工业金属，虽金融属性弱于铜，但目前宏观环境对价格的影响逐步增大，有色板块联动性依旧偏强。宏观上海外美联储换届导致的降息预期波动仍可能左右价格，地缘风险也存在发酵可能性，整体价格高位支撑明显。基本面，几内亚一季度长协价继续下调，2月氧化铝成本端依旧偏弱，节前下游逐步过渡放假阶段，物流停滞，预计氧化铝库存逐步积累。而节后氧化铝减产叠加西南电解铝复产预期，下游有望启动新一轮原料采购，预计月内氧化铝价格先抑后扬。电解铝经历一波大幅波动，预计短期情绪有所放缓，春节下游放假，需求端关注节后的预期验证阶段。长假来临需警惕风险，关注宏观情绪演变和铝锭库消走势，价格预计仍受金融属性影响较大。月度价格关注22500附近支撑位，上方关注25000附近压力，谨防波动加剧风险。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 有色金属：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 成文时间：2026年2月5日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 锌锭：锌矿方面，春节假期临近，部分矿山计划于2月放假停产，国内锌精矿供应走弱，但随着冶炼厂前期采买锌精矿陆续到货补充，国内冶炼厂对2月锌精矿备货基本完成，国内锌精矿成交不多，国内多地加工费持稳运行。整体来看锌矿周期性供给增加逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓。精炼锌由于2月正值春节假期，部分冶炼厂常规放假检修停产，预计精炼锌产量环比下滑，但国内矿山同样放假停工，国内锌精矿供需格局显著缓解仍需时间。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。整体来看供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还需要时间传导，由于情绪和资金推涨价格的情况预计暂告一段落，但仍需密切关注宏观风向，从基本面来看，价格承压比较明显。锌价基本面主要锚点依旧聚焦于矿端，宏观上看情绪暂缓但依旧偏暖，预计月内锌价偏弱震荡，运行区间预计仍偏高，下方支撑仍在，运行区间参考区间23500-25000元/吨，关注宏观情绪和矿端演变。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 锡锭：锡锭产业链较脆弱，供应端变化仍是影响价格的核心因素。在经历了缅甸的漫长复产后，预计佤邦的供应量在2026年将批量供应市场，一定程度缓解上游压力。刚果（金）国内的武装冲突仍在延续，对其国内矿区的实际生产经营及市场情绪影响较难确定，但对价格的影响易涨难跌。印尼在2025年初受RKAB影响，出口极低，后逐步回升，预计2026年一季度恢复较慢，二季度逐步恢复正常，对价格影响有限。上游原料紧张的局面目前改变有限，开工率提升概率不大，加工费仍处于低位运行。半导体是锡锭下游需求中占比较大的一部分。目前正值半导体周期，且AI对算力的需求将带动硬件更快的发展，利多锡价。中汽协数据显示，2025年中国汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，双创新高。对于2026年的车市，我们偏保守，倾向于总量大体不变，增速放缓的局面。以旧换新政策将继续支撑家电市场，2026年家电市场或总量基本持平。对于2月份，我们认为受春节假期影响，供需均会下降，3月份将逐步回升。综上所述，我们认为锡锭短期存在调整，后续延续偏强运行。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 有色金属：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 碳酸锂：2026年2月碳酸锂市场预计延续紧平衡格局，但受春节假期等因素影响，供需两端可能呈现阶段性调整。从库存来看，总体仍维持去化趋势，但去库速度可能有所放缓。价格方面，考虑到监管政策趋严、部分资金节前避险情绪升温，叠加供需边际变化，预计主力合约价格可能在13-17万元/吨区间内宽幅震荡，短期不排除出现技术性回调，但下方支撑预计依然存在。全年视角下，供需缺口预期与产能释放节奏的博弈将主导价格走势，价格中枢虽有望逐步抬升，但路径可能较为曲折，建议投资者采取“短期区间操作、中期逢低关注”的策略，灵活应对市场变化，并始终保持风险意识。 成文时间：2026年2月5日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 目录 一、美国：制造业意外回暖但隐忧仍存，美联储政策维持审慎观望............................................................3二、欧元区：经济复苏仍显乏力，政策挑战持续............................................................................................4三、国内：新旧动能博弈加剧，外需韧性形成支撑........................................................................................6 【行情走势判断】.......................................................................................................................................................11 【后期关注/风险因素】..............................................................................................................................................11 第二部分【铝】：资金推动价格高位大幅波动........................................12 【市场运行逻辑】.......................................................................................................................................................12 一、2026年1月沪铝价格走势回顾.................................................................................................................12二、成本端：新增产量逐步兑现矿端价格走弱............................................................................................12三、电解铝：逼近产能天花板关注内外扰动................................................................................................16四、废铝：精废价差扩大行业受政策影响较大............................................................................................17五、需求端：高价压制需求春节淡季难有起色............................................................................................18六、供需平衡与库存：国内累库关注高价位下游反馈................................................................................21 【行情走势判断】.......................................................................................................................................................22 【后期关注/风险因素】..............................................................................................................................................22 第三部分【锌锭】：受板块带动价格冲高回落........................................23 一、2026年1月锌锭市场走势回顾.................................................................................................................23二、锌精矿：产量增长逐步放缓需求增长明显............................................................................................23三、精炼锌：炼厂产能预计释放关注原料制约...