有色金属行业跟踪周报：市场风偏下降叠加负伽马效应，贵金属波动率大幅放大

行情回顾

• 上证综指下跌0.44%，申万有色金属板块上涨3.37%，排名靠前。
• 申万有色金属类二级行业全线上涨，其中贵金属板块上涨18.02%。
• 个股方面，湖南白银、白银有色、豫光金铅涨幅前三，博威合金、旭升集团、银邦股份跌幅前三。

本周基本面回顾

工业金属

• 市场风偏下降叠加负伽马效应，导致有色金属波动率大幅放大。
• 美国通胀数据走高（11月耐用品订单5.3%，12月PPI年率3%），美联储暂停降息，对工业金属价格形成压制。
• 新任美联储主席提名（凯文沃什），打击市场风险偏好，贵金属多头杠杆高，负伽马效应加剧，形成下跌循环。
• 铜：春节效应导致下游需求回落，全球铜库存升至阶段高点，伦铜库存升至2025年5月以来最高，沪铜库存达九个半月高位。预计短期铜价维持震荡偏弱，需观察中国3-4月需求。
• 铝：海外天然气价格大涨推高铝价，但新任美联储主席导致市场风偏下降，铝价跟随下跌。内蒙古电解铝产能释放，社会库存环升4.55%。预计短期铝价偏弱，需观测春节后中国需求。
• 锌：库存环比下降，价格环比上涨。伦锌、沪锌库存均环比下降。
• 锡：矿端供给边际转向宽松，冶炼端依旧偏紧，锡价受宏观情绪影响较大。伦锡、沪锡价格环比下跌，库存环比上升。

贵金属

• 美国通胀数据走高叠加美联储暂停降息，对贵金属价格形成压制。
• 市场风偏下降叠加负伽马效应，贵金属波动率大幅放大，形成下跌循环。
• 黄金：COMEX黄金收盘价4907.50美元/盎司，周环比下跌1.52%；SHFE黄金收盘价1161.42元/克，周环比上涨4.10%。预计短期贵金属维持震荡筑底，黄金中长期仍有上行动能。

稀土

• 磁材大厂开工稳定，镨钕价格大幅上行（氧化镨钕涨11.09%，氧化镨涨15.22%）。
• 供应持续紧张，需求端订单增加。长期来看，新兴领域有望提振稀土需求。

新闻

• 美国联邦基金利率目标维持3.75%（上限）和3.5%（下限）。
• 欧洲区12月失业率6.2%。
• 美国12月PPI年率3%，核心PPI年率3.3%。
• 美国1月芝加哥PMI54。

风险提示

• 美元持续走强。
• 下游需求不及预期。