吉利汽车（0175.HK）系列点评三十七：插混+出口双增托底 极氪引领增长

插混+出口双增托底极氪引领增长 glmszqdatemark2026年02月03日 分析师：崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 事件概述：公司发布2026年1月销量公告，当月总销量270,167辆，同比增长1%。品牌方面，吉利品牌销量217,438辆，同比下滑3%；银河车型销量82,990辆，同比下滑11%；领克品牌销量28,877辆，同比下滑4%；极氪品牌销量23,852辆，同比增长100%。新能源板块中，纯电动汽车销量68,012辆，同比下滑15%；插电式混动车销量56,240辆，同比增长37%。出口市场销量60,506辆，同比增长121%。 推荐维持评级当前价格：15.85港元 主流品牌阶段性调整高端品牌高增引领增长。吉利与领克两大主流品牌销量同比分别下滑3%和4%。极氪品牌以100%同比增速成为增长核心，印证高端产品矩阵的市场接受度持续提升。银河品牌顺势切入大型MPV高端市场，与极氪形成不同定位、不同动力的产品协同，“主流品牌筑牢基盘、高端品牌突破向上”的全球品牌矩阵逐步落地。 新能源结构分化插混出口双增托底。新能源板块呈现差异化发展态势，插电式混动车同比增长37%，精准匹配市场低油耗、续航无焦虑的核心需求，成为新能源板块增长主力；纯电动汽车销量同比下滑15%，我们认为后续有望随产品迭代与技术升级逐步改善。出口市场以121%的同比增速实现跨越式增长，叠加多品牌本地化布局落地，海外业务已从单纯产品出口升级为本地化运营，成为公司销量增长的关键增量来源。 相关研究 1．吉利汽车（0175.HK）系列点评三十六：批发销量表现亮眼高端出口加速发力-2025/12/032．吉利汽车（0175.HK）系列点评三十五：批发销量创新高高端市场加速发力-2025/11/043．吉利汽车（0175.HK）系列点评三十四：银河月销表现亮眼股份回购彰显信心-2025/10/084．吉利汽车8月销量点评：银河品牌同环比高增，新车周期有望持续推动销量向上-2025/09/085．吉利汽车（0175.HK）系列点评三十三：银河月销持续亮眼高端化新品密集-2025/09/03 技术协同发力夯实长期竞争力。公司与行业权威检测研发机构联合成立合资公司，聚焦汽车核心技术研发与测试服务，形成“权威认证+实战研发”的优势互补格局。智能化领域持续加码，发布全域AI 2.0技术平台，搭载全新智能驾驶系统与顶尖硬件配置，结合海量真实驾驶数据积累，推动车辆向移动智能体升级。全固态电池计划2026年内完成首个Pack下线并启动装车验证，技术储备的持续夯实，将为品牌升级、产品迭代提供坚实支撑，强化长期市场竞争力。 投资建议：公司新能源品牌势能向上，盈利加速，我们预计2025-2027公司营收4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元，归母净利162.1/220.9/259.7亿元（暂不考虑极氪私有化），EPS 1.49/2.03/2.38元（暂不考虑回购），对应2月2日15.85港元收盘价的PE10/7/6倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室