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吉利汽车（0175.HK）系列点评三十二：2025H1业绩表现亮眼新品周期密集

2025-08-16 崔琰,马天韵民生证券李鑫

事件概述：2025H1吉利汽车总销量140.9万辆，同比+47.4%；总收入1,502.8亿元，同比+26.5%；归母净利润92.9亿元，同比-13.9%。2025Q2总销量70.5万辆，同比+47.0%，环比+0.2%；总收入777.9亿元，同比+28.4%，环比+7.3%；归母净利润36.2亿元。
销量与营收：2025Q2营收777.9亿元，同比+28.4%，环比+7.3%，主要受益销量同比大幅提升（70.5万辆，同比+47.0%）。新能源销量38.6万辆，同比+119.2%，环比+13.8%，占比54.7%。ASP测算为11.0万元，同比下降，环比+0.7万元，预计受星愿小车销量占比提升影响。
毛利率与费用：2025Q2毛利率17.1%，同比-0.7pct，环比+1.3pct。环比提升主要受年降在二季度体现，同比下降原因包括出口结构性变化（占比13.3%，同比-9.7pct）和星愿等小车车型占比提升。销售、行政、研发费用率分别6.1%、1.9%、5.1%，同比均明显下降，环比销售费用率提升受极氪营销投入加大影响。2025Q2归母净利36.2亿元，其中极氪科技集团净利润-5.8亿元。
极氪私有化：公司建议以2.566美元/1.23股新股份收购极氪ADS，有助于全面整合极氪资源，促进经营效益提升和降本增效。极氪作为高端豪华电动品牌，将赋能公司品牌及乘用车业务竞争力。
投资建议：预计2025-2027年公司营收4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元，归母净利162.1/220.9/259.7亿元（暂不考虑极氪私有化），EPS 1.61/2.19/2.58元，对应8月15日收盘价PE11/8/7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税、贸易摩擦影响出海销量利润。