系列点评二十五：新能源持续亮眼 极氪、领克新品密集

事件概述：公司发布4月销量公告，4月批发总销量23.4万辆，同比+52.7%，环比+0.8%；1-4月批发总销量93.8万辆，同比+49.1%。其中，4月新能源销量125,563辆，同比+144.2%，环比+4.9%，渗透率53.6%；1-4月新能源累计46.5万辆，同比+137.7%。 分品牌看：吉利品牌4月销量19.3万辆（银河96,632辆（含几何））；极氪4月销量13,727辆；领克4月销量27,589辆。 1-4月新能源销量同比大增龙二地位加强。4月公司总批发销量23.4万辆，同比+52.7%，环比+0.8%；1-4月乘用车累计销量93.8万辆，同比+49.1%； 新能源累计46.5万辆，同比+137.7%。4月，吉利银河E8改款上市，限时先享价14.98万-19.88万元，全系标配“千里浩瀚”高阶智驾系统，后续吉利银河将推出5款全新产品，其中包括2款SUV、3款轿车（星耀8 EM已经开始预售，预计5月上市），银河品牌全年销量预计100+万辆。2025Q1归母净利润55亿（还原会计政策），税后汇兑21.5亿，剔除汇兑后33.5亿，同比+114.6%，环比-6.5%，新能源驱动盈利改善逻辑正在逐步兑现，坚定看好公司技术降本、规模化加速主品牌步入盈利正循环。 新品催化密集极氪、领克合力发力高端。2025年，公司目标总销量71万辆（极氪32万、领克39万）。4月，领克900正式上市，推出四款配置车型，限时售价28.99万至39.69万元，新车轴距3160mm，支持Orin-x/Thor高阶智驾，凭借“智享百变旗舰大六座SUV”定位及SPA Evo架构的硬核实力，预售期间订单已突破4万辆，上市一小时大定订单破万，其中30%订单来自BBA车主。极氪方面，豪华SUV极氪9X于上海车展亮相，车长超5.2米，轴距近3.2米，首发“千里浩瀚H9方案”，双Thor芯片+5激光雷达提供1400 TOPS算力，计划于2025年第三季度上市，其光辉版车型同步推出，预计售价超百万元。极氪、领克新品周期密集，有望加速抢夺高端市场份额。 深化AI技术融合智能化加速布局。2月，吉利宣布与DeepSeek大模型深度融合，4月初发布“全域AI智能战略”，涵盖端到端语音大模型、AI数字底盘、千里浩瀚智驾等前沿技术，并逐步应用于新车型，车位到车位4月份将全量推送，领克极氪合并后，领克900将全面搭载H7方案，成为行业率先使用英伟达thor芯片的车，我们看好公司发力智能化，提振产品销量，重塑估值。 投资建议：公司新能源品牌势能向上，盈利加速，预计2025-2027公司营收3,647.8/4,396.9/5,128.3亿元，归母净利140.2/177.8/203.8亿元，EPS 1.39/1.76/2.02元，对应4月30日16.36港元收盘价的PE11/9/7倍，维持“推荐”评级。 风险提示:新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 图1：吉利汽车批发销量及同比增速（辆；%） 图2：吉利汽车新能源渗透率（%） 图3：极氪销量及同比增速（辆；%） 图4：领克销量及同比增速（辆；%） 图5：新能源乘用车销量及同比增速（辆；%） 图6：吉利出口销量及同比增速（辆；%） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万元)流动资产合计 利润表(百万元)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用 现金流量表(百万元)经营活动现金流净利润