系列点评二十六：新能源持续亮眼，极氪、领克发力高端

事件概述： 公司发布5月销量公告，5月批发总销量23.5万辆，同比+46.4%，环比+0.5%； 1-5月批发总销量117.3万辆，同比+48.6%。其中，5月新能源销量138,021辆，同比+135.2%，环比+9.9%，渗透率58.7%；1-5月新能源累计60.3万辆，同比+137.1%。分品牌看：吉利品牌5月销量18.9万辆（银河101,845辆（含几何））；极氪5月销量18,908辆；领克5月销量27,630辆。 1-5月新能源销量同比大增龙二地位加强。5月公司总批发销量23.5万辆，同比+46.4%，环比+0.5%；1-5月乘用车累计销量117.3万辆，同比+48.6%； 新能源累计60.3万辆，同比+137.1%。5月，吉利银河星耀8上市，限时价为11.58-15.58万元，新车融合“涟漪美学”外观、豪华智能座舱与高阶智驾，搭载Flyme Auto系统与龍鹰一号芯片，提供节能与高性能的双电混动力。上市6天大定破万。2025Q1归母净利润55亿（还原会计政策），税后汇兑21.5亿，剔除汇兑后33.5亿，同比+114.6%，环比-6.5%，新能源驱动盈利改善逻辑正在逐步兑现，坚定看好公司技术降本、规模化加速主品牌步入盈利正循环。 新品催化密集极氪、领克合力发力高端。2025年，公司目标总销量71万辆（极氪32万、领克39万）。5月，领克900正式上市，推出四款配置车型，限时售价28.99万至39.69万元，新车轴距3160mm，支持Orin-x/Thor高阶智驾，凭借“智享百变旗舰大六座SUV”定位及SPA Evo架构的硬核实力上市1小时大定订单破万，截至5月17日，订单已突破3万。极氪方面，豪华SUV极氪9X于上海车展亮相，车长超5.2米，轴距近3.2米，首发“千里浩瀚H9方案”，双Thor芯片+5激光雷达提供1400 TOPS算力，计划于2025年第三季度上市，其光辉版车型同步推出，预计售价超百万元。极氪、领克新品周期密集，有望加速抢夺高端市场份额。 深化AI技术融合智能化加速布局。2月，吉利宣布与DeepSeek大模型深度融合，5月初发布“全域AI智能战略”，涵盖端到端语音大模型、AI数字底盘、千里浩瀚智驾等前沿技术，并逐步应用于新车型，车位到车位5月份将全量推送，领克极氪合并后，领克900将全面搭载H7方案，成为行业率先使用英伟达thor芯片的车，我们看好公司发力智能化，提振产品销量，重塑估值。 投资建议：公司新能源品牌势能向上，盈利加速，预计2025-2027公司营收4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元，归母净利162.1/220.9/259.8亿元（暂不考虑极氪私有化），EPS 1.61/2.19/2.58元，对应5月30日17.62港元收盘价的PE 10/7/6倍，维持“推荐”评级。 风险提示:新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 图1：吉利汽车批发销量及同比增速（辆；%） 图2：吉利汽车新能源渗透率（%） 图3：极氪销量及同比增速（辆；%） 图4：领克销量及同比增速（辆；%） 图5：新能源乘用车销量及同比增速（辆；%） 图6：吉利出口销量及同比增速（辆；%） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万元)流动资产合计 利润表(百万元)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用 现金流量表(百万元)经营活动现金流净利润