吉利汽车动态跟踪 —— 出口大幅增长，极氪销量持续向上

出口大幅增长，极氪销量持续向上 核心观点 ⚫公司1月销量表现略好于行业预期平均水平。1月吉利汽车总销量27.02万辆，同比增长1.3%。1月汽车市场处于政策转换阶段，新能源购置税补贴退坡叠加部分省市以旧换新补贴处于陆续落实当中，消费者观望情绪较重，同时考虑春节错位因素影响，乘联会初步推算1月狭义乘用车零售市场规模约为180万辆，同比增长0.3%，其中新能源乘用车预计零售80万辆左右，同比增长约7.5%。吉利汽车1月整体销量表现较好，略优于行业预期水平。 ⚫“油电并举”夯实国内销量基盘，出海销量取得大幅增长。1月吉利品牌销量21.74万辆，同比减少3.2%，环比增长25.8%。吉利“油电并举”战略在1月成效显著，1月吉利新能源汽车销量12.43万辆，同比增长2.6%；燃油车销量14.59万辆，同比增长0.2%，环比增长76.8%。其中吉利银河销售8.30万辆，同比减少11.3%；中国星系列车型销量13.44万辆，同比增长2.5%，环比增长86.5%。1月20日吉利银河V900上市，新车定位旗舰MPV，售价26.98-32.98万元。2026全年吉利汽车将推出约10款车型，我们认为吉利银河产品矩阵的完善以及燃油车布局对冲了新能源补贴退坡的部分影响，公司将具备较强的销售韧性。1月吉利出口6.05万辆，同比增长121.2%，环比增长50.1%，公司1月出口快速增长表明前期海外布局取得成效。1月15日极氪007 GT在欧洲销售，售价37.4-46.7万元远高于国内市场；1月23日Geely EX2车型在印尼上市，新车已于当地工厂投产，领克和极氪品牌亦同步进入当地市场实现协同发展。我们认为在整车板块β或面临压力的背景下，公司新能源矩阵完善、高端品牌向上、燃油车巩固基盘以及海外市场快速扩张仍将成为公司2026年主要看点。 ⚫极氪品牌高端化取得成效，全域AI 2.0体系发布。1月极氪品牌销量2.39万辆，同比增长99.7%，环比减少21.2%；领克品牌销量2.89万辆，同比减少4.0%，环比减少14.4%。极氪品牌高端化取得成效，极氪9X连续两月成为50万级大型SUV销量冠军，极氪009连续两年成为40万以上MPV销冠。极氪下一款重磅车型极氪8X将于上半年上市，新车定位低于9X车型，旨在覆盖全尺寸高端SUV市场。极氪8X采用与极氪9X相似设计语言，有望搭载6C超快充大电池、浩瀚AI数字底盘和48V主动稳定杆等配置。1月6日，吉利在CES 2026发布了WAM世界行为模型和新一代千里浩瀚G-ASD，G-ASD已首发极氪、领克16款车型，在法规允许条件下吉利还将于今年推送高速L3和低速L4功能并实现Robotaxi运营。我们认为极氪品牌高端化取得成效，未来吉利与极氪整合后的战略协同与规模效应将逐步体现。 姜雪晴执业证书编号：S0860512060001jiangxueqing@orientsec.com.cn杨震执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113yangzhen@orientsec.com.cn021-63326320袁俊轩执业证书编号：S0860523070005yuanjunxuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫盈利预测与投资建议 ⚫预测2025-2027年归母净利润分别为170.41、206.04、243.18亿元，维持可比公司26年PE平均估值11倍，目标价20.79元人民币，23.37港元（1港元=0.8898元人民币），维持买入评级。 刘宇浩执业证书编号：S0860124070026liuyuhao@orientsec.com.cn021-63326320 风险提示 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。⚫ 2025年销量实现较高增长，预计2026年新能源车及出海是增长点2026-01-04品牌向高端化突破，加快出海布局2025-12-02盈利能力持续提升，预计出口将成为新的盈利增长点2025-11-18 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。