吉利汽车动态跟踪 —— 出口继续同比高增长，极氪高端化持续推进

出口继续同比高增长，极氪高端化持续推进 核心观点 ⚫预计公司3月销量表现继续跑赢行业平均水平。3月吉利汽车总销量23.30万辆，同比增长0.4%，环比增长13.0%；1-3月累计销售70.94万辆，同比增长0.8%。据乘联会数据，3月1-22日全国乘用车批发108.4万辆，同比下滑14%，累计批发457.8万辆，同比下降11%，判断公司销量同比增速好于市场平均水平。吉利汽车出口增长迅猛，叠加极氪高端化取得成效，预计后续公司业绩将持续向好。 ⚫新车将密集上市，出口销量持续同比高增长。3月吉利品牌销量17.83万辆，同比减少6.9%，环比增长15.1%，销量略有承压；吉利新能源汽车销量12.73万辆，同比增长6.4%，环比增长8.4%，新能源销售占比54.6%，其中吉利银河销量8.27万辆，同比减少8.1%，环比增长13.2%。3月吉利推出星越L全新长风系列、博越REV和星耀8远航家系列车型，银河星耀7正式发布官图，定位10-15万级家用中级电混轿车，预计将于二季度正式发布。此外，吉利首款AI全地形硬核SUV正式命名银河战舰700，基于吉利原生新能源越野架构打造。预计星耀7填补了星耀6和星耀8之间的市场空白，银河战舰700开辟新能源越野赛道，吉利银河产品矩阵进一步完善。3月吉利出口8.16万辆，同比增长120.4%，环比增长34.1%，创下历史新高；1-3月累计出口20.30万辆，同比增长125.7%。3月27日吉利银河E5和银河星舰7 EM-i登陆欧洲五国（西班牙、德国、荷兰、比利时、卢森堡），完成西欧市场的集中布局，产品快节奏上市表明公司出海进程持续加速；3月30日，吉利公告与沃尔沃达成协议，后续由沃尔沃负责领克品牌在欧洲市场的运营，包括营销和售后等方面，借助其经销网络加快领克在欧洲市场销量增长。预计吉利控股具备较强的海外品牌资源，随着“一个吉利”框架的回归和集团海外战略布局，领克、极氪和银河品牌出海将加速，预计2026年出海将成为吉利强劲的增长引擎。 姜雪晴执业证书编号：S0860512060001jiangxueqing@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫极氪3月销量同环比高增，品牌高端化加速推进。极氪品牌3月销售2.93万辆，同比增长90.1%，环比增长22.8%；1-3月累计销售7.70万辆，同比增长86.1%；领克品牌3月销售2.54万辆，同比增长0.5%，环比减少7.1%；1-3月累计销售81,662万辆，同比增长12.5%。极氪9X交付提速，3月单月交付过万辆，环比大幅提升；极氪8X于3月16日开启预售，预售起售价37.68万元。新车预售38分钟小定超1万辆，48小时超3万辆，预计将于4月中旬正式上市。我们认为极氪9X销量持续向好，极氪8X销量将值得期待，后续还有领克10+、领克900旗舰大五座、焕新极氪007/007GT等车型上市，预计未来领克、极氪将进一步夯实高端市场市占率。 袁俊轩执业证书编号：S0860523070005香港证监会牌照：BXO330yuanjunxuan@orientsec.com.cn021-63326320 盈利预测与投资建议 刘宇浩执业证书编号：S0860124070026liuyuhao@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫预测2026-2028年归母净利润分别为204.76、259.42、308.09亿元，维持可比公司26年PE平均估值11倍，目标价20.79元人民币，23.66港元（1港元=0.8788元人民币），维持买入评级。风险提示 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。 预计产品高端化及出海将助力盈利稳定增长2026-03-21 出口销量持续增长，品牌高端化逐步见效2026-03-03出口大幅增长，极氪销量持续向上2026-02-04 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。