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2026年1月销量点评：销量同环比降低，持续推进高端化和出口

2026-02-03 曾朵红,黄细里,阮巧燕东吴证券 Billy

2026年1月销量点评：比亚迪1月销量21万辆，同比-30%，环比-50%。其中本土销量11万辆，同比-53%，环比-62%；海外销量10万辆，同比+51%，环比-25%。预计2026年销量512万辆，同比增长11%，其中出口150-160万辆，同比增长44-53%，本土销量356万辆，同比持平。
销量结构分析：1月插混乘用车销量12.2万辆，占比59%，同比+3pct，环比+10pct；纯电乘用车销量8.3万辆，占比41%，同比-4pct，环比-12pct。1月高端销量2.8万辆，占比13%，同比+7pct，环比-3pct。高端品牌腾势、仰望、方程豹销量分别为0.6万辆、413辆、2.2万辆，同比环比变化分别为-49%/-67%、+44%/-55%、+247%/-58%。出海方面，巴西、泰国、乌兹别克斯坦工厂已投产，预计匈牙利工厂2026年Q2前投产，马来西亚和柬埔寨工厂规划中。高端及海外产品均价高，预计总体ASP提升。
电池业务：1月电池装机20.2GWh，同比+30%，环比-26%。外供电池12月装机4.1GWh，同比+59.5%，环比+3.7%。1-12月累计外供装机35.3GWh，同比增长172%，主要客户为小鹏和小米。预计2026年储能电池出货量约80GWh。
盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为350亿、450亿、563亿元，同比-13%、+29%、+25%，对应PE为23/18/14x。给予2026年25倍估值，目标价124元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、终端需求不及预期、行业竞争加剧。