2025年7月销量点评：7月销量环比回落，继续加快高端化和出口

7月销量及结构分析

• 比亚迪7月销量34万辆，同比+0.6%，环比-10%；1-7月累计销量249万辆，同比+27%。
• 本土销量26.36万辆，同比-15.6%，环比-10%；1-7月累计194.5万辆，同比+13%。
• 海外销量8万辆，同比+169%，环比-10%；1-7月累计54.5万辆，同比+133%。
• 全年销量预期500万辆+，同比增长17%+，其中出口90-100万辆（同比+128%），本土销量405万辆+（同比+5%）。

车型结构及高端化趋势

• 插混乘用车销量16.3万辆，占比47.8%，同比+15%；纯电乘用车销量17.8万辆，占比52.2%，同比+40%。
• 高端车型销量2.6万辆，同比+105%，环比-26%；全年预计35-40万辆（同比+80%+）。
• 腾势7月销1.1万辆（同比+30%），仰望销339辆（同比-77%），方程豹销1.4万辆（同比+670%）。

电池装机及外供情况

• 7月电池装机22.4GWh，同比+35%，环比-17%；1-7月累计156.9GWh，同比+76%。
• 全年装机预计290-300GWh（同比+50%）。
• 外供电池6月装机2.4GWh（同比+156%），1-6月累计15GWh（同比+292%），涉及小鹏（5.1GWh）、小米（3.2GWh）。
• 全年外供预计30-35GWh。

盈利预测与投资评级

• 预计25-27年归母净利523/629/756亿元（同比+30%/20%/20%），对应PE 18/15/13x。
• 2025年目标价149元，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、终端需求不及预期、行业竞争加剧。