2025年度销量点评：全年销量同比提升，持续推进高端化和出口

2026-01-06 曾朵红,黄细里,阮巧燕东吴证券 Explorer丨森

2025年销量点评：全年销量460.2万辆，同比提升7.7%，其中海外销量104.5万辆，占比22.7%。12月销量42.0万辆，同环比下降18.3%/-12.5%。
销量结构：12月插混乘用车销22.4万辆，占比54%；纯电乘用车销19.1万辆，占比46%。12月高端销量7万辆，占比17%。累计看，纯电份额提升，高端化持续推进。
出口表现：12月海外销量13.3万辆，同环比增长133%/0.94%，累计104.5万辆，同比增150%。巴西、泰国、乌兹别克斯坦工厂已投产，匈牙利工厂预计2026年Q2投产。
电池业务：12月电池装机27.4GWh，累计285.6GWh，同比增47%。外供电池持续高增，1-11月累计外供31.2GWh，同比增200%。预计2025年储能电池出货50GWh以上，2026年约80GWh。
盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利350/509/664亿元，对应PE为26/18/13x，给予2026年25x，目标价140元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、终端需求不及预期、行业竞争加剧。