7月销量点评7月销量同比微增，高端化持续推进

比亚迪(002594)[Table_Industry]资本货物/工业 本报告导读： 7月比亚迪交付新车34.4万辆，同比+1%，环比-10%。其中，腾势、方程豹、仰望销量分别为1.1万辆、1.4万辆、339辆。我们看好公司高端化持续推进。 投资要点： 7月比亚迪交付新车34.4万辆，同比+1%，环比-10%。其中，公司交付乘用车34.1万辆，同比持平，环比-10%。分品牌看，7月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别为31.5万辆、1.1万辆、1.4万辆、339辆。2025年1–7月累计交付乘用车218.5万辆，同比+31%。7月比亚迪海外销量8.0万辆，同比+167%，环比-11%。 科技赋能豪华，高端化持续推进。比亚迪通过腾势、仰望、方程豹三大高端品牌构建差异化战略矩阵，全面覆盖科技豪华、极致性能与先锋越野三大细分市场。其中，腾势由比亚迪与梅赛德斯-奔驰联合创立，聚焦高端家庭及商务出行场景。2025年3月，腾势N9正式上市，以“易三方”整车智能控制平台为核心载体，融合全球首创的三电机独立驱动架构与后轮双电机主动转向技术，通过VMC整车运动控制系统实现圆规掉头、智能蟹行等操控体验，同时搭载CTB电池车身一体化结构及云辇-A智能空气悬架，在空间效率、动态稳定性及舒适性方面有优越表现。根据腾势汽车官方公众号，1-7月累计销售91205辆，同比+30.5%，最新成交均价达38.6万元。 产品力领先，品牌认知度仍待向上突破。我们认为，比亚迪以垂直整合技术优势塑造产品力，但终端用户对高端品牌溢价认知仍存在提升空间，2025年新车型周期将成为打造品牌认知度的重要抓手。其中，方程豹钛7定位中大型家用SUV，轴距2920mm，空间表现优秀，外观采用方程豹家族式的方盒子设计。新车价格或介于豹5和豹8之间，进一步补充产品矩阵。腾势N8L定位大型SUV，轴距3075mm，尺寸小于N9，外观与N9一样采用硬朗的线条语言，尾部的易三方标志说明N8L也将采用该架构。我们认为，N8L与N9是腾势聚焦大尺寸SUV市场推出的两款重要产品。 Q1业绩符合预期，出口表现亮眼2025.04.29销量快于行业，出海表现抢眼2025.04.10业绩符合预期，新产品新领域齐发力2025.03.2624Q4业绩稳健向上，看好智驾+纯电新平台驱动新车周期2025.03.262月销量同比+164%，H股融资强化国际化战略纵深2025.03.05 风险提示。新能源销量不及预期，原材料价格大幅上涨。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号