极氪及领克销量实现持续较高增长

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 吉利汽车 00175.HK 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ 吉利汽车5月销量表现亮眼。5月吉利汽车总销量16.07万辆，同比增长38.5%，环比增长4.8%；其中新能源汽车销量5.87万辆，同比增长145.9%，环比增长14.1%；出口3.69万辆，同比增长67.8%。根据乘联会数据，5月1-26日国内乘用车批发销量同比下降约5%，环比下降约16%，预计吉利汽车整体销量同比增速大幅好于行业平均水平。 ⚫ 极氪品牌同环比稳步增长，上市纳斯达克。5月吉利品牌销量12.03万辆，同比增长29.5%，环比增长1.5%；1-5月累计销量62.03万辆，同比增长38.9%，其中吉利银河5月销售1.42万辆，环比增长11.5%，连续三个月实现环比正增长，吉利中国星·高端系列5月销售3.07万辆，累计销量突破100万辆。5月极氪品牌销量1.86万辆，同比增长114.5%，环比增长15.7%，交付量再创新高；1-5月累计销量6.78万辆，同比增长111.7%，新款极氪001连续2个月交付破万，持续稳居2024年20万以上中国纯电品牌销量第一。5月10日极氪成功在纽约证券交易所上市，发行价格为21美元/ADS（每份ADS代表10股），合计募资4.41亿美元，其中45%将用于发展更加先进的纯电动汽车技术以及丰富产品矩阵，45%将用于市场营销以及拓展服务和充电网络，10%将用于补充营运资金以支持公司业务增长。5月24日，极氪四座超豪华旗舰—极氪009光辉于极氪5G智慧工厂开启交付；5月29日极氪001与极氪X获得Euro NCAP和Green NCAP“安全”与”环保”双五星认证。截至2024年5月，极氪累计交付超过26万辆，全球开设门店392家。 ⚫ 领克品牌持续高增，海外产品矩阵加速扩容。5月领克品牌销量2.18万辆，同比增长50.3%，环比增长16.3%；1-5月累计销量10.16万辆，同比增长54.7%，5月领克品牌新能源销量占比约57%，创历史新高。5月17日领克07 EM-P正式上市，新车共推出3款车型，售价区间为16.98-18.98万元，限时领享价为16.38-18.38万元。新车搭载Antora 1000 Rro计算平台以及LYNK Flyme Auto智能座舱系统，整车得房率达71%。截至5月25日，领克07 EM-P实现交付1000辆。出海方面，5月全新Preface海外首次亮相沙特，加速布局中东市场；三款明星SUV车型Starray、Okavango和GX3 Pro于5月13日在墨西哥上市。 ⚫ 预测 2024-2026年 EPS 分别为0.75、0.94、1.18元，可比公司为 A、H 股整车公司，维持可比公司 24年 PE 平均估值14倍，目标价10.50元人民币，11.54元港币（1 港币=0.9102人民币），维持买入评级。 风险提示 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。 ⚫ 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 147,965 179,204 203,010 233,564 263,256 同比增长(%) 45.6% 21.1% 13.3% 15.1% 12.7% 营业利润(百万元) 3,650 3,806 6,789 8,873 11,097 同比增长(%) 14.8% 4.3% 78.4% 30.7% 25.1% 归属母公司净利润(百万元) 5,260 5,308 7,532 9,443 11,837 同比增长(%) 8.5% 0.9% 41.9% 25.4% 25.3% 每股收益（元） 0.52 0.53 0.75 0.94 1.18 毛利率(%) 14.1% 15.3% 15.6% 15.8% 16.0% 净利率(%) 3.6% 3.0% 3.7% 4.0% 4.5% 净资产收益率(%) 7.0% 6.6% 8.7% 9.9% 11.1% 市盈率（倍） 16.2 16.0 11.3 9.0 7.2 市净率（倍） 1.1 1.0 1.0 0.9 0.8 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年06月07日） 9.75港元 目标价格 11.54港元 52周最高价/最低价 11.64/7.24港元 总股本/流通H股（万股） 1,006,338/1,006,338 H股市值（百万港币） 98,118 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2024年06月11日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 2.96 -1.32 16.49 2.2 相对表现 1.37 -0.71 3.32 6.8 恒生指数 1.59 -0.61 13.17 -4.6 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 杨震 021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 整体销量及极氪销量均实现同环比增长 2024-05-08 新能源车及极氪品牌销量持续增长 2024-04-21 毛利率改善，新能源车及出口销量比重提升 2024-04-17 极氪及领克销量实现持续较高增长 买入（维持） 吉利汽车动态跟踪 —— 极氪及领克销量实现持续较高增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 33,728 36,689 56,111 64,556 72,763 营业收入 147,965 179,204 203,010 233,564 263,256 存货 10,822 15,422 14,810 12,296 13,824 营业成本 -127,069 -151,789 -171,311 -196,733 -221,177 应收账款 34,392 42,711 50,752 51,903 58,501 毛利 20,896 27,415 31,699 36,831 42,080 预付款项 0 0 0 0 0 销售费用 -8,228 -11,832 -12,181 -14,014 -15,795 其他 121 18,813 4 5 7 管理费用 -10,294 -12,020 -13,433 -15,018 -16,631 流动资产合计 79,064 113,635 121,678 128,760 145,094 其他收入 2,765 890 2,436 2,803 3,159 固定资产 32,201 27,351 29,326 29,216 28,975 营业利润 3,650 3,806 6,789 8,873 11,097 权益性投资 14,235 15,703 19,236 21,689 24,153 财务成本净额 380 544 263 56 189 无形资产 22,548 23,920 24,497 25,981 27,465 权益性投资损益 651 599 99 94 88 商誉 61 34 81 91 101 除税前溢利 4,682 4,950 7,152 9,023 11,374 其他 9,717 11,955 16,792 17,470 18,423 所得税 -32 -15 -72 -90 -114 非流动资产合计 78,762 78,963 89,932 94,448 99,117 净利润(含少数股东损益) 4,650 4,935 7,081 8,932 11,260 资产总计 157,826 192,598 211,610 223,209 244,212 净利润(不含少数股东损益) 5,260 5,308 7,532 9,443 11,837 短期借款 2,143 13 35,089 24,277 21,092 少数股东损益 -611 -373 -451 -511 -577 应付账款 65,481 87,398 86,694 100,031 112,260 其他综合收益 35 -275 -144 -205 -372 租赁负债 557 754 32 32 32 综合收益总额 4,684 4,660 6,936 8,728 10,888 应付税项 773 774 774 774 774 综合收益总额(母公司) 5,297 5,012 7,388 9,239 11,465 其他 0 7,885 0 0 0 综合收益总额(少数股东) -613 -353 -451 -511 -577 流动负债合计 68,953 96,824 122,588 125,114 134,158 每股收益 0.52 0.53 0.75 0.94 1.18 长期借款 8,758 3,940 650 750 850 应付债券 1,602 4,222 3,533 3,776 4,743 主要财务比率 其他 2,317 2,460 44 46 50 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 12,677 10,622 4,227 4,572 5,643 成长能力 负债合计 81,631 107,446 126,815 129,686 139,801 营业收入 45.6% 21.1% 13.3% 15.1% 12.7% 股本 184 184 184 184 184 营业利润 14.8% 4.3% 78.4% 30.7% 25.1% 储备 74,947 80,325 85,960 95,198 106,663 归属于母公司净利润 8.5% 0.9% 41.9% 25.4% 25.3% 少数股东权益 1,065 4,643 -1,348 -1,859 -2,435 获利能力 股东权益合计 76,196 85,151 84,796 93,523 104,411 毛利率 14.1% 15.3% 15.6% 15.8% 16.0% 负债和股东权益总计 157,826 192,598 211,610 223,209 244,212 净利率 3.6% 3.0% 3.7% 4.0% 4.5% ROE 7.0% 6.6% 8.7% 9.9% 11.1% 现金流量表 ROIC 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 归母净利润 5,260.3 5,308.4