前沿洞察：行业两级分化，亟待创新破局
- 运动户外服装：呈现“量价齐升”趋势，高价品牌带动市场增长，“越贵越买”趋势明显。
- 运动户外鞋：价格趋势波动，“量增价跌”和“量价齐升”反复切换，户外和通勤保持高增长，碳板/马拉松和训练鞋价格大幅下跌。
- 跑鞋：科技升级停滞，新品上市即打折，唯有重大产品创新可以重新定价，“无板竞训”高端新品打开新市场。
- 休闲鞋：时尚表现平缓，头部国际品牌潮鞋单品进入修整期，高端品牌开辟通勤场景呈现景气增长。
行业大盘：Q4增长放缓，服装量价齐升而鞋类价格内卷
- 运动户外渗透率：保持稳定，合计占服饰大盘达到26%以上。
- 平台占比：天猫平台增速突出，京东下滑明显。
- 运动服饰：Q4增长放缓，仍接近双位数增长，均价同比增长高单位数，增长模式由销量驱动转为价格驱动。
- 运动鞋：均价延续跌势，销量增速由正转负，共同拖累销售额同比转负。
- 细分品类：运动服增长放缓，运动鞋受京东平台拖累量价齐跌，跑鞋或因科技升级停滞，新品上市即打折，唯有重大产品创新可以重新定价。
国际品牌：耐克调整阵痛持续，阿迪达斯篮球鞋板鞋逆势增长
- 耐克：销售额同比大幅下滑15.5%，份额减少1.7个百分点至9.7%，抖音仍是电商第一大渠道。
- 阿迪达斯：在均价微减的情况下销售额仍下降6.2%，份额下降0.4个百分点至8.5%，暖冬影响羽绒服销量不佳拖累运动服整体下滑。
- 产品表现：耐克服装略有下滑，鞋类中跑鞋/篮球鞋/板鞋/运动休闲鞋分别下跌；阿迪达斯运动服中三叶草系列持续发力，鞋类中篮球鞋、板鞋逆势增长。
本土品牌：价格竞争压力较大，专业单品市场反馈出色
- 安踏：跑鞋走量款表现不佳拖累整体表现，篮球鞋欧文系列驱动增长，休闲时尚鞋深度收缩，板鞋跌幅收窄。
- 李宁：整体量涨价跌，但价格跌幅更大，跑鞋专业矩阵与性价比鞋款驱动增长，篮球鞋形成拖累，板鞋也有双位数下滑。
- 特步：跑鞋专业矩阵均价领先，服装降价策略下仅换来销量微增。
- 361度：三平台跑鞋大单品或受低价平台分流，篮球鞋继续深度下滑，休闲鞋跌幅加深。
要点总结：行业成长性占优，品牌溢价与产品内卷并行
- 行业成长性：运动户外渗透率保持稳定，抖音占比维持第一，运动服>运动鞋，跑鞋>其他运动鞋，非官方渠道大幅降价或造成分流。
- 价格对比：篮球鞋>运动休闲鞋>运动服>板鞋>跑鞋，运动服均价上升，运动鞋均价下跌。
- 品牌竞争：耐克份额承压，阿迪达斯份额企稳，本土头部品牌大多仍凭借专业跑鞋矩阵稳固市场，但行业整体价格竞争加剧。
- 得物平台：各品牌销售额均增长迅速。
风险提示和投资建议
- 风险提示：宏观经济疲软；消费复苏不及预期；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。
- 投资建议：关注价格内卷中引领新方向的品牌机遇，推荐李宁、安踏体育、特步国际，关注361度。
