运动品牌行业专题：2025第一季度产品竞争回顾与分析

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录 行 业 大 盘：延 续 快 速 增 长 ， 服 饰 持 续 提 价 ， 鞋 类 销 量 驱 动01国 际 品 牌 ： 耐克经 销 电 商 助 力，阿 迪 达斯跑 鞋 份 额 回 升02本 土 品 牌：份 额 普 遍 回 落 ，跑 鞋表 现 亮 眼03要 点 总 结：专 业 跑 鞋 维 持 高 景 气 ， 两 大 品 牌 生 活 线 下 沉04风 险 提 示 和 投 资 建 议05 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点•行业大盘：延续快速增长，服饰持续提价，鞋类销量驱动。行业在2025第一季度延续较好的景气度，运动服饰、户外服饰均呈现量价齐升的趋势，在总体双位数增长下价格增长提速。价格驱动力主要来自服饰品类，主要由于价格较高的运动服饰品牌增长更快，以及单价较高的冲锋衣快速增长，运动户外品牌羽绒服对男女装羽绒服品牌的替代效应带动。运动鞋继续由销量驱动增长，均价延续小幅下跌。由跑鞋驱动明显，篮球鞋、时尚类运动鞋占比延续下降势，但销售额也呈现增长。•国际品牌：耐克经销电商助力，阿迪达斯跑鞋份额回升。耐克虽然近期业绩下挫，线上份额提升优势扩大，展现与业绩相反的景气度，主要来自经销商滔搏等渠道增长贡献突出，尤其抖音平台大幅起量。品类上运动休闲鞋与篮球均采取以价换量的策略，增长效果显著，跑鞋经过连续7个季度的份额回落也首次回升。阿迪达斯近一年份额稳中有升，一季度优势强化，主要抖音平台增长亮眼。由T头鞋爆款板鞋引领增长额趋势延续，跑鞋份额也在多个季度下滑后恢复回升，来自复古跑和专业新品矩阵齐发力。•本土品牌：份额普遍回落，跑鞋表现亮眼。安踏份额有所回落，但品牌整体若加上安踏儿童，线上销售仍有低双位数的增长。跑鞋大单品表现中可以明显看到专业化升级的趋势。李宁李宁份额相对稳定，价格维持增长，品类上主要跑鞋贡献，在专业大单品和新品驱动下价格也维持小幅增长，篮球鞋份额又现回落，价格平稳，多款经典IP销售回落。特步份额回升，主要来自跑鞋的高增长贡献以及服装新平台的贡献。跑鞋矩阵效果渐显，两极表现突出。361度份额小幅回落，价格回升，跑鞋一枝独秀，篮球大单品疲软。•要点总结：专业跑鞋维持高景气，两大品牌生活线下沉。行业呈现两种变化：1、消费者的购买决策变化：在专业产品上，消费者对功能性和质价比有更加深入的研究了解，对国产品牌的偏好更为明显；在时尚产品上，消费者对独特的设计和国际化的潮流更愿意买单，对国际品牌的产品更为认可。2、渠道格局发生变化：抖音作为新兴电商平台的增长仍具优势，国际品牌抖音渠道目前借助核心零售商的运营处于增长红利期，并且或许由于下沉市场线下门店布局不足，抖音平台反而呈现更高的占比。•风险提示：宏观经济疲软；消费复苏不及预期；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点•投资建议：关注国际品牌时尚下沉和本土品牌专业化机遇。重点推荐受益国际品牌线上时尚产品下沉趋势的核心零售商滔搏；具有多品牌矩阵优势的安踏体育；专业跑鞋景气增长的李宁、特步、361度；受贸易冲突影响估值性价比高的核心供应商申洲国际、华利集团。重点公司盈利预测及投资评级公司公司代码名称6110.HK滔搏2020.HK安踏体育2331.HK李宁1368.HK特步国际1361.HK361度2313.HK申洲国际300979.SZ华利集团资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 投资昨收盘总市值EPSPE评级（RMB）（亿元）2024A2025E2024A2025E优于大市3.1187.50.360.238.513.3优于大市88.532449.15.564.8015.918.4优于大市14.48368.81.170.9712.414.9优于大市5.21142.30.450.5111.610.2优于大市4.0482.30.560.637.26.4优于大市54.12801.84.154.3813.012.4优于大市54.00630.23.293.5616.415.2 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录 行 业 大 盘：延 续 快 速 增 长 ， 服 饰 持 续 提 价 ， 鞋 类 销 量 驱 动01国 际 品 牌 ： 耐克经 销 电 商 助 力，阿 迪 达斯跑 鞋 份 额 回 升02本 土 品 牌：份 额 普 遍 回 落 ，跑 鞋表 现 亮 眼03要 点 总 结：专 业 跑 鞋 维 持 高 景 气 ， 两 大 品 牌 生 活 线 下 沉04风 险 提 示 和 投 资 建 议05 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行 业 大 盘 ： 延 续 快 速 增 长 ， 服 饰 持 续 提 价 ， 鞋 类 销 量 驱 动运动户外渗透率继续上升，双位数增长下由价格贡献驱动上升•运动服饰、户外服饰均呈现量价齐升的趋势，在总体双位数增长下价格增长提速。运动服饰2025Q1销售额同比+11.7%，均价同比+7.2%；户外服饰2025Q1销售额同比+54.3%，均价同比+31.5%。主要由于价格较高的运动服饰品牌增长更快，以及单价较高的冲锋衣快速增长，运动户外品牌羽绒服对男女装羽绒服品牌的替代效应带动。•运动户外的渗透率继续上升，合计占服饰大盘达到26%以上。运动服饰2025Q1销售额占比19.1%，同比变动+0.7个百分点；户外服饰2025Q1销售额占比7.3%，同比变动+2.2个百分点。图：三平台运动服饰增长趋势资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理图：三平台户外服饰增长趋势资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理图：三平台服饰品类占比-5%0%5%10%15%20%销售额同比0%20%40%60%80%销售额同比0%20%40%60%80%100%服装配饰资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理季度抖音京东天猫2024Q136.318.245.52025Q139.921.538.6表：三平台运动服饰销售额占比（%）资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理季度抖音京东天猫2024Q141.116.442.62025Q153.218.528.3表：三平台户外服饰销售额占比（%） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行 业 大 盘 ： 延 续 快 速 增 长 ， 服 饰 持 续 提 价 ， 鞋 类 销 量 驱 动运动服由价格驱动趋势延续，运动鞋由京东、抖音平台驱动销量增长•冬季产品涨价效应带动下，价格驱动运动服增长趋势延续。运动休闲服2025Q1销售额同比+10.2%，均价同比+17.9%•运动鞋继续由销量驱动增长，均价延续小幅下跌。三平台运动鞋2025Q1销售额同比+15%，均价同比-4.1%。分平台观察，与24Q4趋势类似，天猫平台保持平稳，继续由京东、抖音平台高增驱动，三平台的均价均有小幅下降。图：三平台运动休闲服增长趋势资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理图：三平台运动鞋增长趋势-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%销售额同比-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%销售额同比 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行 业 大 盘 ： 延 续 快 速 增 长 ， 服 饰 持 续 提 价 ， 鞋 类 销 量 驱 动运动服饰中的运动鞋占比上升，运动鞋中跑鞋品类占比继续上升•运动鞋贡献比例上升，由跑鞋驱动明显，篮球鞋、时尚类运动鞋占比延续下降势头。•从三平台合计的占比数据看：1.运动服饰中：①运动休闲服2025Q1销售额占比29.6%，同比变动-0.6个百分点②运动鞋2025Q1销售额占比56.4%，同比变动+2个百分点。2.运动鞋中：①跑步鞋2025Q1销售额占比36%，同比变动+2.7个百分点；②篮球鞋2025Q1销售额占比6.2%，同比变动-0.3个百分点；③时尚运动鞋等2025Q1销售额占比57.8%，同比变动-2.4个百分点。图：三平台运动服饰子品类占比资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理图：三平台运动鞋子品类占比0%10%20%30%40%50%60%70%运动休闲服0%10%20%30%40%50%60%70%跑步鞋 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行 业 大 盘 ： 延 续 快 速 增 长 ， 服 饰 持 续 提 价 ， 鞋 类 销 量 驱 动阿迪达斯上升势头明显，平价国货替代斯凯奇•近两年运动服饰第一名持续由耐克占据，阿迪达斯位居第2，势头上升明显，lululemon保持稳定，特步、361度也呈现上升势头。•运动鞋榜单中阿迪上升趋势明显，FILA有所回落，特步排名向上，斯凯奇退出前10。图：三平台运动服饰品牌排名变化资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理图：三平台运动鞋品牌排名变化平 台天 猫 +京 东 +抖 音品 类运 动 服 饰排名2023Q22023Q32023Q42024Q11耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike2李宁 Lining李宁 Lining斐乐 Fila李宁 Lining3斐乐 Fila斐乐 Fila阿迪达斯 Adidas斐乐 Fila4安踏 Anta阿迪达斯 Adidas李宁 Lining阿迪达斯 Adidas5阿迪达斯 Adidas安踏 Anta安踏 Anta安踏 Anta6鸿星尔克 Erke特步 Xtep斯凯奇 Skechers露露乐蒙 Lululemon露露乐蒙 Lululemon露露乐蒙 Lululemon露露乐蒙 Lululemon露露乐蒙 Lululemon7特步 Xtep鸿星尔克 Erke新百伦 New balance鸿星尔克 Erke8安德玛 Under Armour361°露露乐蒙 Lululemon特步 Xtep9露露乐蒙 Lululemon乔丹体育鸿星尔克 Erke斯凯奇 Skechers10361°新百伦 New balance特步 Xtep乔丹体育平 台天 猫 +京 东 +抖 音品 类运 动 鞋排名2023Q22023Q32023Q42024Q11耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike2安踏 Anta李宁 Lining安踏 Anta安踏 Anta3李宁 Lining安踏 Anta斐乐 Fila李宁 Lining4斐乐 Fila阿迪达斯 Adidas阿迪达斯 Adidas阿迪达斯 Adidas5阿迪达斯 Adidas斐乐 Fila李宁 Lining斐乐 Fila6新百伦 New balance鸿星尔克 Erke斯凯奇 Skechers鸿星尔克 Erke7鸿星尔克 Erke特步 Xtep新百伦 New balance乔丹体育8斯凯奇 Skechers乔丹体育鸿星尔克 Erke斯凯奇 Skechers9亚瑟士 Asics新百伦 New balance乔丹体育特步 Xtep10特步 Xtep斯凯奇 Skechers特步 Xtep361° 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行 业 大 盘 ： 延 续 快 速 增 长 ， 服 饰 持 续 提 价 ， 鞋 类 销 量 驱 动国际品牌势头向上，本土品牌承压•运动休闲服榜单中FILA占据榜首，耐克排名上升，李宁回落，Lululemon、迪桑特的份额在腰部市场稳步向上。图：三平台运动休闲服品牌排名变化资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理平 台天 猫 +京 东 +抖 音品 类运 动 休 闲 服排名2023Q22023Q32023Q42024Q11斐乐 Fila李宁 Lining斐乐 Fila斐乐 Fila2李宁 Lining斐乐 Fila阿迪达斯 Adidas阿迪达斯 Adidas3阿迪达斯 Adidas阿迪达斯 Adidas李宁 Lining李宁 Lining4