前沿洞察
- 行业两极分化，亟待创新破局：
- 运动户外服装市场呈现“越贵越买”趋势，高价品牌带动市场增长。
- 运动户外鞋市场“量增价跌”，户外和通勤保持高增长，碳板/马拉松和训练鞋价格大幅下跌。
- 少数高端品牌在价格稳定情况下销售额高增长，多数大众品牌降价明显而增长有限。
- 跑鞋科技升级停滞，新品上市即打折现象明显，唯有重大产品创新可以重新定价。
- 多数公司推出“无板竞训”高端新品打开新市场。
- 休闲鞋时尚表现平缓，头部国际品牌潮鞋单品进入修整期，高端品牌开辟通勤场景呈现景气增长。
行业大盘
- Q4增长放缓，服装量价齐升而鞋类价格内卷：
- 运动户外渗透率保持稳定，抖音占比维持第一。
- 运动服饰大类价格微升，销量微降；户外品类实现量价齐升。
- 运动服销售额接近双位数增长，运动鞋增速变负，跑鞋表现相对较好仅下滑1.8%，篮球鞋跌幅扩大。
- 渠道方面，抖音占比最大，天猫增速突出，京东下滑明显。
- 运动服饰大类中运动休闲服份额爬升，运动鞋中跑鞋品类占比继续上升，篮球鞋、时尚类运动鞋占比收缩。
国际品牌
- 耐克调整阵痛持续，阿迪达斯篮球鞋板鞋逆势增长：
- 耐克销售额同比大幅下滑15.5%，份额减少1.7个百分点至9.7%。
- 耐克服装略有下滑，鞋类中跑鞋/篮球鞋/板鞋/运动休闲鞋分别下跌3.2%/37.0%/12.9%/29.1%。
- 阿迪达斯在均价微减的情况下销售额仍下降6.2%，份额下降0.4个百分点至8.5%。
- 阿迪达斯运动服整体下滑，三叶草系列持续发力，但受暖冬影响羽绒服销量不佳拖累整体下滑。
- 阿迪达斯跑鞋大幅下滑，篮球鞋凭借低价复古款Entrap放量实现增长，板鞋销售微升。
本土品牌
- 价格竞争压力较大，专业单品市场反馈出色：
- 四大本土品牌在三平台的份额稳中微降，安踏跑鞋走量款表现不佳拖累整体表现。
- 李宁整体量涨价跌，但价格跌幅更大，跑鞋专业矩阵与性价比鞋款驱动增长，篮球鞋形成拖累。
- 特步跑鞋专业矩阵均价领先，服装降价策略下仅换来销量微增。
- 361度份额微降，三平台跑鞋大单品或受低价平台分流，篮球鞋继续深度下滑，休闲鞋跌幅加深。
要点总结
- 行业成长性占优，品牌溢价与产品内卷并行：
- 运动户外渗透率保持稳定，抖音占比维持第一。
- 成长性对比：运动服>运动鞋，跑鞋>其他运动鞋，非官方渠道大幅降价或造成分流。
- 价格对比：篮球鞋>运动休闲鞋>运动服>板鞋>跑鞋，运动服均价上升，运动鞋均价下跌。
- 品牌竞争上，耐克份额承压，阿迪达斯份额企稳，本土头部品牌大多仍凭借专业跑鞋矩阵稳固市场，但行业整体价格竞争加剧。
- 各品牌得物平台销售额均增长迅速。
投资建议
- 关注价格内卷中引领新方向的品牌机遇：
- 未来能够引领新的市场需求景气方向的品牌有望呈现出明显的成长性与盈利水平表现。
- 个股方面：推荐李宁、安踏体育、特步国际，关注361度。
