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原油期货：地缘溢价已充分

2026-02-02 师秀明宁证期货罗鑫涛Robin

市场回顾与展望
过去一段时间，美伊局势的地缘炒作是油价上涨的核心驱动。根据去年经验，若地缘政治冲突威胁霍尔木兹海峡，油价最高反弹幅度可达20%（WTI 66美元/桶、Brent 72美元/桶、SC 500元/桶）。上周油价达到该高度后回落，若地缘事件未进一步激化，该价格高点或成为本轮反弹行情的阻力。央视报道显示，伊朗对与美国就核问题达成协议“仍有信心”，地缘冲突有所降温。
后市分析
OPEC+一季度暂停增产，但2025年已累计增产明显，叠加美国、巴西、圭亚那等非OPEC+国家产量高位运行，预计2026年非OPEC+供应增量约120万桶/日。委内瑞拉局势短期扰动出口，但中长期被市场解读为潜在供应扩张预期。整体来看，供应增速压力仍存，供应变量短看伊朗（地缘发酵），长看OPEC+政策。
关注因素
地缘政治、原油周度数据。
本周基本面数据

SC原油期货：470.80元/桶，环比上涨6.54%。
阿曼原油现货：66.70美元/桶，环比上涨6.50%。
布伦特原油期货：70.80美元/桶，环比上涨6.80%。
WTI原油期货：65.59美元/桶，环比上涨7.02%。
美国原油产量：1369.6千桶/日，环比上涨0.85%。
美国原油库存：42375.4千桶，环比下降0.54%。
综合炼厂利润：659.76元/吨，环比下降13.40%。

图表分析

图1-4展示了SC/A曼原油现货、布伦特/WTI期货及价差、美元指数与WTI原油的关系。
图5-8分析了OPEC原油产量、美国原油产量及钻井数据。
图9-11展示了经合组织库存、美国原油库存及库欣库存变化。
图12-17分析了美国炼油厂开工率、我国及欧洲炼厂开工率、印度原油加工量。
图18展示了主营炼厂和独立炼厂的综合炼油利润。

研究结论
当前油价受地缘政治影响较大，但供应端压力长期存在。短期需关注伊朗局势，长期需关注OPEC+政策及非OPEC+供应增量。库存下降和炼厂利润下滑显示需求端边际走弱，油价上方阻力明显，若地缘冲突不进一步升级，反弹空间有限。

原油期货：地缘溢价已充分

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