原油期货：地缘溢价已充分

核心观点与市场回顾

过去一段时间，美伊局势的地缘炒作是油价上涨的核心驱动。伊朗与美国在阿曼举行的间接谈判取得良好开局，缓解了市场担忧，导致风险溢价降低，国际油价承压回落。地缘溢价已支撑油价反弹约20%，WTI达到66美元/桶、Brent达到72美元/桶、SC达到500元/桶左右。若想进一步突破，需要其他因素支撑，尤其是美国原油产量的变化。短期来看，市场偏承压回落。

后市展望与供应分析

OPEC+在一季度暂停增产，但2025年已累计增产明显，叠加美国、巴西、圭亚那等非OPEC+国家产量高位运行，预计2026年非OPEC+供应增量约120万桶/日。委内瑞拉局势短期扰动出口，但中长期被市场解读为潜在供应扩张预期，而非实质性中断风险。整体来看，供应增速压力仍存，供应变量短看伊朗地缘发酵，长看OPEC+政策及美国产量变化。

关注因素

1. 地缘政治
2. 原油周度数据

数据图表来源

各图表数据均来源于iFinD，宁证期货。

研究结论

地缘溢价已充分反映在当前油价中，短期市场承压回落，长期供应压力仍存。需关注地缘政治及原油周度数据变化。