原油期货周报：供应边际增量预期打压油价 后市仍需看地缘溢价波动情况

供应边际增量预期打压油价后市仍需看地缘溢价波动情况 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年9月7日 行情回顾与核心逻辑分析 原油市场短期主要逻辑分析 原油期货价格涨跌幅情况（%） ◼过去的一周，纽约商品交易所轻质低硫原油首月期货净跌2.14美元，跌幅3.34%；每桶结算均价63.73美元，比前一周低0.435美元，结算价最高每桶65.59美元，最低每桶61.87美元；交易区间每桶61.45-66.03美元。伦敦洲际交易所布伦特原油首月期货净跌2.62美元，跌幅3.85%；每桶结算均价67.48美元，比前一周低0.69美元，结算价最高每桶69.14美元，最低每桶65.5美元；交易区间每桶65.07-69.53美元。 中东地区OSP官方价格变动情况 沙特阿美或将10月销往亚洲的阿拉伯轻质原油OSP下调约0.50美元/桶 内外盘价差整体呈现扩张趋势，EFS价差倒挂有所修复 WTI和布伦特月差小幅回落 WTI和Brent的资金多头持仓、资金空头持仓以及管理基金净持仓的情况 供应分析 OPEC组织供应情况 ◼沙特正推动OPEC+在周日视讯会议上讨论提前恢复尚停产的每日166万桶产量，此前该联盟已在五个月内加速重启220万桶/日供应；若增产落地，意味着OPEC+策略由保价转向保份额，或遭希望支撑价位的成员抵制。消息令布伦特一度跌2.4%，目前约报65.70美元 OPEC部分成员国原油产量 美国原油产量及钻井数变化情况 需求分析 就业市场显著降温，美联储降息预期强化 ◼7月美国CPI同比上涨2.7%，PCE同比上涨2.6%，均高于美联储2%的目标，但较上半年高点有所回落。市场对美联储降息预期增强。 ◼美国8月新增非农就业人数初值仅2.2万人（7月修正值为15.6万人），为2020年4月以来最低水平，制造业、专业商务服务等行业就业减少，显示减税政策对冲关税冲击的效果有限。失业率季调后升至4.3%，为2021年以来最高，劳动参与率止跌回升至62.3%，但薪资增速回落至3.7%，劳动力需求主导的薪资通胀压力有所缓解。 ◼2025年前七个月，美国大型企业破产案件达446起，较2020年同期增长12%，创2010年以来最高纪录，工业和消费非必需品行业为主要受灾区（分别占70起和61起）。 8月欧元区通胀数据有所上涨，7月主要国家失业率维持高位 ◼8月欧元区HICP同比上涨2.1%，较7月（2.5%）明显回落，但核心HICP（剔除能源、食品等）同比仍达2.3%，显示服务通胀等内生压力尚未完全缓解。成员国分化显著：爱沙尼亚HICP同比高达6.2%，塞浦路斯则为-0.1%，德国（2.1%）、法国（0.8%）、意大利（1.7%）等核心国家通胀水平差异反映能源价格、劳动力市场和政策传导的不均衡。 ◼7月欧洲主要国家失业率维持高位，西班牙季调失业率10.4%（女性11.6%），法国7.6%，意大利5.96%，德国男性失业率4.1%、女性3.3%，南北欧就业市场差异显著。青年和女性失业率偏高制约消费复苏，叠加制造业PMI数据缺失（部分指标下架），经济增长动能存疑。 美国商业原油库存累库，汽油库存持续去化，而精炼油库存上升 全球原油浮仓库存变动情况（千桶） INE仓单注册和分布情况 三大权威机构供需平衡预期 三大权威机构供需平衡预期 ◼2025年全球石油日需求预期10372万桶，同比增加98万桶。数据同时显示，2025年三季度全球石油日需求预期10449万桶，环比二季度增加78万桶；预计三季度美国石油日需求为2052万桶，环比增加9万桶；预计三季度欧洲地区石油日需求为1471万桶，环比增加35万桶；预计三季度日本石油日需求为287万桶，环比增加1万桶/日；预计三季度中国石油日需求为1641万桶，环比减少23万桶。 ◼美国能源信息署（EIA）将全球需求预测上调20万桶/日至1.037亿桶/日，供应预测上调80万桶/日至1.054亿桶/日，过剩量从110万桶/日扩大至160万桶/日，供应调整反映出以沙特为首的OPEC+更快取消减产，以及非OPEC+产量稳步增长。石油输出国组织（OPEC）维持年度需求预测在1.051亿桶/日不变。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn