2026年2月报：全球货币分化，国内宏观强韧性

总结

国际宏观

• 美国：制造业与服务业PMI分化，服务业表现强韧，支撑宏观基本面。通胀温和，就业数据修复，美联储降息节奏放缓，美债收益率回升。关注就业数据持续改善和特朗普对美联储的政治施压。
• 欧洲：核心通胀与2%目标一致，欧洲央行降息放缓。关注内部薪资增速和外部贸易、地缘政治局势。
• 日本：央行维持政策利率不变，上调中长期通胀预测。财政扩张政策推升日债收益率，央行加息放缓为保持债市稳定，日元承压。关注官方干预情况。

国内宏观

• 景气指数：12月制造业PMI重回扩张区间，大型企业PMI升入扩张区间，中型企业PMI接近临界点，小型企业PMI仍低于临界点。生产、新订单、供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存、从业人员指数低于临界点。
• 物价指数：12月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2%。核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月超1%。12月PPI同比下降1.9%，环比上涨0.2%，同比跌幅收窄。
• 社融信贷：12月新增社融2.21万亿元，同比少增6457亿元。政府债拖累明显，企业债券融资多增。信贷分化，“企业强、居民弱”，企业短期贷款增加，居民中长期和短期贷款弱势。
• 货币政策：1月15日央行实施结构性降息，下调再贷款、再贴现利率。1月20日LPR维持不变。结构性宽松，支持小微、科技创新等领域，短期内全面降息可能性低，中长期降息预期仍存。

研究结论

• 宏观经济保持较强韧性，短期内全面降息可能性低，但中长期降息预期存在。
• 关注宏观经济数据表现和美联储降息节奏。
• 提振内需政策需持续推进，财政政策可有效拉动需求。