2026年3月贸易数据点评：一季度贸易韧性强，3月进、出口走势分化

摘要 西 南证券研究院 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1.人民币贷款同比少增，M1增速季节性回落——2026年3月社融数据点评(2026-04-14)2.食品项拖累CPI同比涨幅，PPI同比41个月后首次转正——2026年3月通胀数据点评(2026-04-13)3.国内推进服务业扩能提质，美伊停火谈判开启(2026-04-10)4.国内氢能发展提速，美国制造业景气扩张(2026-04-03)5.制造业PMI重返扩张区间，需求端改善显著——2026年3月PMI数据点评(2026-04-01)6.国内“词元”激活数字经济新动能，美伊谈判或一波三折(2026-03-27)7.国内海洋经济启新程，美日央行按兵不动(2026-03-22)8.经济开局向好，投资是亮点——2026年1-2月经济数据点评(2026-03-19)9.国内筑牢“人工智能+制造”数据基座，美国通胀如预期放缓(2026-03-15)10.企业信贷同比多增，M1增速回升——2026年2月社融数据点评(2026-03-15) 贸易格局加速多元化，对美进出口降幅或持续扩大。相比2026年1-2月，2026年一季度我国与主要贸易伙伴进出口金额同比增速走势分化：对东盟、欧盟进出口金额增速分别下降4.5、5.1个百分点至18.4%和17.6%，对韩国、日本进出口金额增速分别上升3.5和0.8个百分点至35.4%、17.8%，对美国进出口金额同比降幅扩大1.5个百分点至-16.6%；对东盟、欧盟、韩国、日本的出口增速分别下降8.9、6.7、2.5、2个百分点至20.5%、21.1%、24.5%、6.9%，对美国出口同比降幅扩大5.3个百分点至16.3%；自东盟、韩国、日本进口增速分别上升2.1、8.5、3.4个百分点至15%、44.3%、29.9%，自欧盟进口同比涨幅收窄1.2个百分点至10.5%，自美国进口降幅收窄9.1个百分点至-17.6%。其他贸易伙伴方面，相比2026年1-2月，2026年一季度，我国对RCEP伙伴国家进出口额同比增速收窄1.1个百分点至23%，其中出口增速收窄至18.7%，进口增速涨幅扩大至28.1%；我国与拉丁美洲进出口增速为18.3%，涨幅收窄3.9个百分点，出口增速涨幅收窄至9.3%，进口增速涨幅扩大至29.4%；对非洲进出口增速收窄至26.8%，出口增速收窄至32.1%，进口增速则扩大至17.6%。 AI投资浪潮推高设备出口，耐用消费品出口边际回落。从出口金额来看，对比2026年1-2月，2026年一季度，集成电路（77.5%）、汽车（58.5%）、 船舶（48.7%）等出口金额累计同比均实现两位数增长，而稀土（-9%）、钢材（-10.8%）、手机（-4.7%）出口金额累计同比下降。对比2026年1-2月累计金额增速，一季度灯具照明装置及其零件、家具及其零件、陶瓷产品出口金额增速边际下滑较多，分别下滑22、21.7、20.4个百分点至5.3%、3%、9.2%；而肥料、稀土、自动数据处理设备及其零部件出口增速边际走高，分别走高9.7、6.9、6.1个百分点至22.6%、-9%、26.7%。灯具、家具、陶瓷出口增速明显回落，或因欧美等主要市场高利率环境抑制耐用消费品需求，零售商进入去库存阶段。自动数据处理设备出口加速，或主要受益于全球AI投资热潮。一季度机电产品累计出口增幅收窄5.7个百分点至21.4%，高新技术产品累计出口增速扩大1.7个百分点至28.6%。从出口数量来看，一季度出口数量同比增速较高的包括汽车（50.3%）、粮食（38%）、陶瓷（26.9%）等，增速均在25%以上，而钢材出口同比下降9.9%，降幅相比上期扩大1.8个百分点。对比2026年1-2月累计数量增速，肥料、粮食等出口增速上升较多，分别走高5.8、3.8个百分点至14.1%、38%，而稀土、箱包及类似容器、船舶等出口增速下滑偏多，分别下滑20.2、17.7、13.4个百分点至2.8%、2.7%、-4.2%。 地缘因素提振原油进口，国内景气带动高技术产品进口。以美元计，2026年一季度，粮食、大豆进口金额累计同比均走高，分别较2026年1-2月累计回升6.5、4.8个百分点至10%、1.7%，食用植物油进口金额同比涨幅收窄22个百分点至30.4%。数量上，粮食、大豆进口数量增速分别走高8.3、4.7个百分点至11.2%、-3.1%，食用植物油进口数量增速回落23.4个百分点至25.4%。上游商品中，今年一季度，成品油、肥料、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿进口量价同升，原木及锯材进口量价同减，天然及合成橡胶、原油、煤及褐煤进口量升价减，未锻轧铜及铜材进口量减价升。相比于2026年1-2月，上游商品进口增速走势分化：成品油进口金额增速走高3.4个百分点至24.2%，进口数量增速收窄7.9个百分点至35.4%，数量与价格同比持续为正，或主要因近期地缘政治风险加剧，我国加快充实石油储备；而汽车和汽车底盘进口金额增速由上升转为下降10.2%，进口数量增速收窄21.9个百分点至2.8%，或因国际油价上涨推高用车成本，抑制了大排量燃油车的消费意愿。2026年一季度，机电产品和高新技术产品进口金额累计同比增速分别为24.9%和29.2%，增速分别较前两个月回升0.9和1.5个百分点，其中集成电路进口金额增幅扩大5.2个百分点至45%，机床进口金额增速同比降幅收窄1.2个百分点至-2.7%。一季度国内制造业景气度回升，企业对先进技术设备、关键零部件的需求旺盛，推动了机电和高新技术产品进口的加速增长。全球AI硬件需求爆发带动半导体价格大幅上涨，同时国内算力基础设施建设和半导体产业链的出口也增加了对高端芯片的进口需求。 风险提示：国内政策落地不及预期，海外经济波动超预期，地缘政治风险超预期。 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025